大摩海尔智家2024年亚太峰会反馈国内以旧换新政策这将有助于

大摩-海尔智家2024年亚太峰会反馈 国内以旧换新政策：这将有助于2024年第四季度国内收入同比增长达到中个位数百分比（MSD%），而第三季度为下降4%。 按产品类别划分，冰箱销量应同比增长低个位数至中个位数百分比（LSD-MSD%），而洗衣机销量应同比增长中个位数至高个位数百分比（MSD-HSD%）。 在零售方面，双十一之后行业增长略有放缓，因为随着年底的临近，补贴预算可能会逐渐用完，大摩-海尔智家2024年亚太峰会反馈 国内以旧换新政策：这将有助于2024年第四季度国内收入同比增长达到中个位数百分比（MSD%），而第三季度为下降4%。 按产品类别划分，冰箱销量应同比增长低个位数至中个位数百分比（LSD-MSD%），而洗衣机销量应同比增长中个位数至高个位数百分比（MSD-HSD%）。 在零售方面，双十一之后行业增长略有放缓，因为随着年底的临近，补贴预算可能会逐渐用完，但情况仍好于7月至8月的趋势。 排除补贴后，空调、洗衣机和冰箱的平均售价（ASP）同比分别下降了7%和2-3%。 其高端品牌卡萨帝（Carsarte）在10月至11月间的销量同比增长达到高个位数百分比（HSD%），而2024年第二至第三季度间为同比下降6-8%。 潜在的美国关税风险：仅有10%的美国销售额是在中国生产的（之前为15%），其余60%和20-30%分别在美国和墨西哥生产。 海尔认为美国有提高产能效率的空间，并计划将部分产能从中国转移到泰国和越南。 股息：2024年至2026年的股息支付率将超过50%，且2026年之后有望进一步提高股息支付率，以获得更好的股息收益率。 估值方法和风险海尔智家 我们对海尔A股的目标价基于2025年预期市盈率为13.5倍，这意味着2024年至2026年每股收益（EPS）复合年均增长率（CAGR）的PEG为1.1倍。 我们的目标市盈率与该股自2017年以来平均14倍的市盈率相一致。 与我们覆盖的消费者类股票平均17倍的市盈率（PEG为1.4倍）相比，海尔的估值显得颇具吸引力。 我们看好海尔，特别是在冰箱和洗衣机市场的领先地位，以及其在海外品牌产品市场的日益增长的足迹。上行风险 中国房地产市场意外反弹。 高端化带来的市场进一步整合。下行风险 中国房地产市场进一步放缓。 空调市场领导者的价格战。 扩张计划执行不佳导致成本超预期上升。并购交易执行风险。