交运继续聚焦内需顺周期20241128

交运-继续聚焦内需顺周期20241128_导读 2024年11月28日13:52 关键词 内需顺周期航空顺丰内贸集运政策发力财政燃油附加费票价盈利需求南航票价弹性航油汇率供需缺口春运企业客户供应链综合物流服务 全文摘要 本次对话重点讨论了交易行业的发展方向，特别强调了内需顺周期领域的潜力，包括航空、顺丰、以及内贸集运等行业。分析指出，航空业受政策刺激影响，市场需求逐渐回暖，航空公司通过调整运营策略以应对市场变化，显示出积极的市场表现。顺丰的业务增长潜力也被看好，特别是在企业客户、供应链服务以及成本控制方面展现出明显优势。 交运-继续聚焦内需顺周期20241128_导读 2024年11月28日13:52 关键词 内需顺周期航空顺丰内贸集运政策发力财政燃油附加费票价盈利需求南航票价弹性航油汇率供需缺口春运企业客户供应链综合物流服务 全文摘要 本次对话重点讨论了交易行业的发展方向，特别强调了内需顺周期领域的潜力，包括航空、顺丰、以及内贸集运等行业。分析指出，航空业受政策刺激影响，市场需求逐渐回暖，航空公司通过调整运营策略以应对市场变化，显示出积极的市场表现。顺丰的业务增长潜力也被看好，特别是在企业客户、供应链服务以及成本控制方面展现出明显优势。内贸集运被视为内需顺周期品种，其多式联运和集装箱运输市场发展趋势值得期待。对话还提到了中国国航、顺丰控股等重点公司，并探讨了低空经济和新基建领域的潜在机会，预测了政策和经济恢复对这些行业的影响，提供了对未来发展的策略建议。 章节速览 ●00:00建议重点关注航空、顺丰和内贸集运 在内需顺周期方向中，建议重点聚焦于航空、顺丰以及内贸集运三个行业。历史上，航空在经济复苏中的反应速度较快，从政策发力到需求提升的时间较短，且对市场需求的变化敏感。08到10年的经济计划显示，航空需求的增加快速转化为盈利，票价水平提升，业绩创新高。因此，航空行业是经济复苏的早期指标之一，建议关注其发展动态。 ●03:52航空业调整及需求变化对经济影响 当前航空业关注需求端变化及内需推动，与以往虽相似但供给端约束更强，导致需求上升对经济的弹性更高。南方航空出售部分机型表明行业正转向效益优先，同时裸票价转正及油价下降对航空业有利。 ●08:012014至2015年航空业业绩与股价表现分析 分析了2014年至2015年期间，油价下跌后对航空公司业绩的积极影响，以及这种影响如何推动股价表现强劲。讨 论了航空公司的主要成本因素，如油价、汇率和票价弹性，强调了票价变动对利润的显著影响。此外，预测了未来航空业供需缺口，基于2019年对比，旅客人数和飞机数量的增长预计导致缺口出现。最后，提出了关注重点，包括12月的顶层设计和春运数据的表现，以评估航空业的发展。 ●11:24建议关注航空及顺丰控股作为内需顺周期投资标的 当前建议重点关注中国国航及顺丰控股作为顺周期投资标的。中国国航凭借其宽体飞机的运营策略，可有效释放运营弹性，受益于航空业整体复苏。顺丰控股则展现出了净利率可持续提升的能力，尽管面临宏观经济压力，仍实现业绩超预期增长，预期未来收入增速将加快，受益于企业客户数量的快速增长及供应链优化需求。 ●15:37鄂州机场及中国物流深度分析报告 分析了鄂州机场及其转移中心的投资状态和货物吞吐量，预计未来会实现快速的增长，对公司财务的负面拖累将减少，同时也展望了其在国内外双循环中的作用。此外，讨论了内需品种在经济改善背景下的弹性，强调了中国物流的深度分析报告对内保行为及其对制造业和基建等领域的积极影响。 ●18:12未来驱动因素及物流成本降低策略 讨论了未来物流领域的主要驱动力，包括传感器技术的应用和多式联运的发展，这些因素将推动集装箱运输市场 的扩大。同时，强调了内贸集运市场集中化率提升的长期趋势对行业的影响，以及某公司在提高经营能力和维持高分红比例方面的表现。此外，还提到了美国市场对低空经济的关注和投资，以及对中国流的积极预期，建议关注具有韧性和成长潜力的标的。 要点回顾 在当前交易行业中，您建议重点关注哪些内需顺周期方向？为什么首先推荐航空作为顺周期品种？我们建议重点关注三个方向：一是航空，二是顺丰，三是内贸集运。航空是一个经典顺周期品种，在近期市场表现中备受关注。其走强的原因包括：1)在所有内需顺周期行业中，航空对政策变化反应及时且敏感；2)根据历史经验 （如08年到10年的数据），一揽子经济计划实施后，航空需求的变化与政策发力之间存在明显的传导关系，且该传导过程大约需要2到3个月的时间，而航空需求反应更为迅速；3)航空公司在金融危机期间大幅亏损，但随着经济修复，从09年第二季度开始，国航东航等公司实现了盈利，且供需缺口扩大导致票价水平大幅提升，行业整体业绩创新高，显示其需求上升到盈利的传导顺畅；4)航空股的业绩弹性大，在早周期行情启动时会带来显著的超 额收益，同时在财政发力后市场需求回升时，盈利和股价会有较好的表现。 近期航空板块有哪些值得关注的动态？ 最近的一个重要关注点是裸票价水平的变化。自11月中旬以来，尽管表观票价同比下降，但裸票价已经转正，主要是因为燃油附加费下降，促使航空公司的实际票价有所上涨，而这对于刺激敏感性需求有利。另外，油价和汇率也是影响航空板块的重要因素，目前油价相对较低，市场关注特朗普上台后是否会加大对传统能源的支持，进而影响油价走势。如果油价继续下行，将有利于航空业进一步降低成本。 当前环境下，航空板块是否具备类似当年的优势？ 虽然现在与当年的环境有相似之处，比如大家都在关注需求变化和财政发力情况，但供给端约束的不同使得当前航空行业对需求向上的弹性要求没有那么高。此外，近期南方航空出售10架787机型及其发动机的事项，标志着行业从重视规模转向注重效率和效益，这将进一步加强航空行业的供给侧结构性改革。 在2014年到2015年期间，航空公司股价强劲表现的主要驱动因素是什么？航空公司中，哪些因素对业绩影响最大？ 这个阶段航空公司股价强劲的主要驱动因素是业绩增长，由于成本下降，尤其是受益于原油价格下跌，这与08到10年的市场情况相似，同时叠加了当时炒股的表现逻辑。在航空行业中，票价上涨对业绩弹性的影响最大。例如，票价涨10%，对于三大航空公司利润贡献可达百亿级别，而对于春秋和吉祥航空而言，则是12到15亿之间的贡献。相比之下，航油价格波动对成本的影响相对较小，而汇率变化对大盘和民营航空的影响也较大，但非绝对关键。 明年航空业供需情况预计会如何变化？对于明年航空业，有哪些重要的预测或判断？ 预计明年航空业供需将出现缺口。今年旅客人数增长约11%，与飞机数量增加基本匹配；而明年预计旅客人数相比19年增长18%，同时飞机机队规模预计比九年前增长15%到18%。因此，明年可能会出现供小于求的情况。明年随着南航新飞机的引进，若不在国内消化而是在海外运营，将导致国内飞机数量增速偏低。这种情况下，预计2025年供需将呈现紧缩状态，从而支撑票价上涨，因此对整个明年的航空业持相对乐观态度。 在航空业投资方面，有哪些重点推荐的标的？ 在航空业投资上，建议重点关注中国国航和吉祥航空，这两家公司受益于行业周期性复苏以及自身宽体机运营带来的弹性释放，且在市场关注度高且近期表现优秀。 在顺周期内需相关领域中，还有哪些值得关注的标的？ 除了航空业外，还强烈推荐顺丰控股。顺丰凭借其净利率可持续提升的逻辑，即使在宏观经济环境压力下仍实现业绩超预期。随着宏观经济好转和收入增速底部已现，顺丰未来的业绩表现有望持续向好，尤其是在企业客户数量快速增长以及供应链服务需求增加的背景下，顺丰的收入增速预计将加速提升。 对于鄂州机场今年的货物吞吐量情况及未来预期如何？ 鄂州机场今年的货物吞吐量预计会在120万吨以上，相较于投产第二年会有比较快速的增长。随着货量的提升，鄂州机场的自我循环也将逐步走起来，对过去两年公司财务上的负面拖累应会减少，并可能呈现逐步节约的成本效益。同时，打通国际和国内双循环将对公司产生积极影响，带动整个国际业务和嘉里物流走向向上通道。 中国物流内需品种中，内保行为有何特点及其与宏观经济的相关性？ 内保行为作为内需周期性品种，与国内宏观经济有较强的相关性。内保局主要负责国内绝大多货物及产成品的运 输，因此随着经济内需改善，内保行为也会随之向上弹性。历史上，在财政政策发力后，制造业、基建、地产和其他消费需求的增长曾带动内贸集运需求上升。 近期PT3指数的表现以及未来有哪些驱动因素？ 近期PT3指数一路反弹，涨幅超过50%，达到自然灾害形势旺季水平。未来存在一些驱动因素，包括集装箱运输市场的结构转变，如传感器替代集装箱提升集成化率，以及多式联运开拓整个集装箱运输市场的空间。此外，降低物流成本方案中也鼓励此类创新模式，尤其是在水运领域。 内贸集运行业集中化率提升对公司经营能力有何影响？ 内贸集运行业集中化率提升是一个长期趋势，若加大推动相关举措，对中国物流而言将是非常受益的。尽管行业受到疫情影响，但公司凭借经营能力保持相对韧性，毛利率维持在13到14之间，低于行业下降幅度，显示出较强的竞争力和经营能力。当PPC指数增长10%时，对公司利润增加约三个亿。 公司作为高分红标的，其分红承诺及当前预期股息率如何？ 公司承诺在23到25年间，分红比例不低于60%。去年分红比例达到了82%，并且按照今年预期利润，按照最低60%的分红比例计算，股息率超过5%，显示出公司在非周期性内需环境下的投资价值和稳健经营特征。 对于内需方向上的投资建议有哪些具体标的？ 建议关注在内需周期方向上的投资机会，包括看好航空板块、内贸集运板块，特别是像阿通入股这样的代表性公司。此外，在美股中关注低空经济和新基建相关领域，如雷达市场等，因其在美国受到机构投资者大幅度关注，且未来有望实现放量增长。