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文字早评2024/11/28星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.53%，创指+2.73%，科创50+3.61%，北证50+0.57%，上证50+1.27%，沪深300+1.74%，中证500+2.01%，中证1000+2.29%，中证2000+1.72%，万得微盘+0.91%。两市合计成交14587亿，较上一日+1538亿。 宏观消息面： 1、中国10月规模以上工业企业利润同比下降10%，降幅大幅收窄。 2、比亚迪回应要求供应商降价10%：年度议价是行业惯例，提降价目标非强制要求。 3、美国Q3实际GDP年化季环比2.8%持平初值，PCE物价指数下修至2.1%。 资金面：融资额-53.59亿；隔夜Shibor利率-4.50bp至1.3850%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.76bp至3.4606%，十年期国债利率+1.04bp至2.0640%，信用利差-2.80bp至140bp；美国10年期利率+3.00bp至4.30%，中美利差-1.96bp至-224bp。 市盈率：沪深300:12.50，中证500:26.07，中证1000:40.21，上证50:10.46。市净率：沪深300:1.33，中证500:1.75，中证1000:2.06，上证50:1.16。 股息率：沪深300:3.00%，中证500:1.86%，中证1000:1.46%，上证50:3.77%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.16%/-0.09%/-0.49%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.64%/-1.18%/-1.89%/-3.33%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.52%/-1.06%/-2.27%/-4.19%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.09%/+0.06%/+0.34%/+0.35%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约下跌0.39%，收于113.81；T主力合约下跌0.07%，收于107.010；TF主力合约下跌0.01%，收于105.470；TS主力合约上涨0.01%，收于102.628。 消息方面：1、深圳：到2027年底推动深圳境内外上市公司总市值突破15万亿元；2、美国10月份个人收入环比增长0.6%，预估为0.3%。美国10月份个人消费支出环比增长0.4%，预估为0.4%；3、美国10月核心PCE物价指数同比上升2.8%，为2024年4月以来最大增幅，预估为2.8%，前值为2.7%。美国10月核心PCE物价指数环比上升0.3%，预估为0.3%，前值为0.3%；4、美国10月耐用品订单初值环 比增长0.2%，预估为增长0.5%。 流动性：央行周三进行2683亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有3021 亿元7天期逆回购到期，实现净回笼338亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.21%，报614.08元/克，沪银跌0.48%，报7593.00元/千克；COMEX金跌0.12%，报 2661.50美元/盎司，COMEX银涨0.03%，报30.57美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.3%， 美元指数报106.07； 市场展望： 昨夜公布的美国通胀和经济增长数据具备韧性，对于贵金属价格形成短线的利空因素。 通胀方面，美国10月核心PCE物价指数为2.8%，高于前值的2.7%，与预期相符。核心PCE环比值为0.3%，同前值相符。美国10月个人支出环比值为0.4%，高于预期的0.3%，前值由0.5%上修至0.6%。个人收入环比值为0.6%，高于预期和前值的0.3%。个人消费支出与核心物价指数均具备韧性，联储宽松货币政策预期回落，对于金银价格形成利空。 金银ETF持仓量回落，SPDR黄金ETF持仓量昨日下降0.86吨，当前总持仓量为878.55吨，SLV白银ETF持仓量连续三日出现回落，昨日持仓量下降11.34吨，当前总持仓为14755吨。 当前需要重点关注受财长提名的贝森特以及马斯克关于美国政府开支缩减具体计划的施行情况，若美国财政赤字在特朗普正式就任后得到缩减，则国际金价在特朗普任期中则会呈现较为持续的偏弱走势，仅会在联储降息以及海外地缘冲突引起避险情绪的情况下出现短期的偏强表现。当前贵金属策略上建议暂时观望或进行逢高抛空操作，沪金主连参考运行区间588-620元/克，沪银主连参考运行区间7143-7875元/千克。 有色金属类 铜 美国经济数据维持韧性，但感恩节前市场获利了结导致美元指数回落，铜价反弹，昨日伦铜收涨0.62% 至9018美元/吨，沪铜主力合约收至73800元/吨。产业层面，昨日LME库存减少425至269050吨，注销仓单比例提高至5.2%，Cash/3M贴水116.4美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下滑至30元 /吨，下游买盘较积极，成交环比改善。广东地区库存继续减少，但高升水抑制下游买盘，持货商降价出货，升水下滑至290元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利维持500元/吨左右，洋山铜溢价 环比上涨。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至810元/吨，废铜原料供应维持偏紧。价格层面，美国处于新当选总统上任前的政策预期阶段，其相关政策主张对于市场风险偏好有所压制，加之欧洲经济数据较弱，美元走势偏强亦构成压力。中国宏观经济数据还未明显改善，仍需关注政策变化对于预期的影响。产业上看海外现货仍弱，国内库存去化较好，不过淡季背景下供需改善程度受限。总体预计短期铜价难有大的反弹。今日沪铜主力运行区间参考：73200-74500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8850-9100美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20555元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.02%。SMM现货A00铝报均价20520元/吨。A00铝锭升贴水平均价40。铝期货仓单111617吨，较前一日减少1075吨。LME铝库存700975吨，下降2500吨。2024-11-25：铝锭累库2.4万吨至55万吨，铝棒累库0.45万吨至13万吨。据产业在线 最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。俄铝启 动生产优化计划，首阶段减产25万吨。短期内预计铝价仍将维持区间震荡走势，国内参考运行区间：20200-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2580-2700美元/吨。 锌 周三沪锌指数收至25781.1元/吨，单边交易总持仓36.29万手。截至周三下午15：00，伦锌3S收至3116美元/吨，总持仓24.47万手。内盘基差100元/吨，价差480元/吨。外盘基差6.35美元/吨，价 差46.01美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.13，锌锭进口盈亏为-608.34元/吨。SMM0#锌锭均价25970 元/吨，上海基差100元/吨，天津基差50元/吨，广东基差520元/吨，沪粤价差-420元/吨。上期所锌 锭期货库存录得3.61万吨，LME锌锭库存录得25.56万吨。当日再度新增注销5万吨，市场对海外结构 担忧较多，盘中锌价强势运行。根据上海有色数据，国内社会库存录减至10.82万吨。川普当选后，财政紧缩预期增强，美元指数强势上行，有色板块整体走势承压。国内交割完成后下游企业逢低采买较多，社会库存去库较快，月间价差快速上行。临近12月交割月，沪锌2412合约持仓仍居相对高位，近月空单风险较高。 铅 周三沪铅指数收至17236元/吨，单边交易总持仓8.77万手。截至周三下午15：00，伦铅3S收至美元/吨，总持仓14.44万手。内盘基差-210元/吨，价差-60元/吨。外盘基差-29.09美元/吨，价差-97.38美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.17，铅锭进口盈亏为-1195元/吨。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存 录得3.8万吨，LME铅锭库存录得27.42万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至6.23万吨。总体来看：临近冬日，各地环保检查增加，安徽河南等地环保检查短期结束，部分冶炼厂减产逐步恢复，预计供应端边际增加。月末下游蓄企盘库，启动电池企业开工较好，动力电池企业开工边际转弱，铅价短期冲高 较多，后续仍有回调风险。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价126520元/吨，当日-0.78%。LME镍三月15时收盘价16060美元/吨，当日+0.37%。精炼镍方面，昨日国内精炼镍现货价报127300-131300元/吨，均价较前日+350元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较前日-50元/吨，金川镍现货升水报3100-3500元/吨，均价较前日0 元/吨；LME镍库存报158952吨，较前日库存0吨。 硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报25900-26800元/吨，均价较前日+30元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格环比前日持平。 市场方面，日内镍价再度回落，精炼镍现货成交整体尚可。金川出厂价对沪镍升水回落，金川现货资源升水多有跟随下调，其余部分品牌电积镍资源亦有承压下行。目前精炼镍基本面供应过剩格局持续，但内外盘交仓消化大量过剩产能情况下，成本支撑仍较为坚挺，预计镍价短期仍将维持区间震荡运行，主力合约参考运行区间为123000-128000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收235670元/吨，跌幅2.53%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少57吨，现为6315吨。LME库存上升20吨，现为4790吨。长江有色锡1#的平均价为236440元/吨。上游云南40%锡精矿报收220850元/吨。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。沪锡增仓下跌，价格下跌后现货采购情绪转好，后续预计锡价将维持震荡偏弱走势，国内参考运行区间：220000-250000元/吨。LME-3M参考运行区间：27000-29000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报77,392元，较上一工作日-0.32%，其中MMLC电池级碳酸锂报价77,500-79,000元，均价较上一工作日-250元（-0.32%），工业级碳酸锂报价75,000-77,000元，均价较前日-0.33%。LC2501合约收盘价78,500元，较前日收盘价-0.19%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价250元。 淡季消费预期差和2025年供应下修影响渐弱，贸易商市场升贴水报价难有起色，现货并未表现出紧缺 迹象，市场交易重回供大于求逻辑。主力合约连续6日减仓总计超3