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朝闻国盛 10月企业盈利环比增速创新高，后面呢？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师张津铭 证券研究报告|朝闻国盛 2024年11月28日 【宏观】特朗普关税“首枪”对准中加墨，影响几何？——20241127 【宏观】10月企业盈利环比增速创新高，后面呢？——20241127 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 研究视点 商贸零售 8.9% 46.4% 1.7% 计算机 5.1% 64.8% 5.3% 利能力改善——20241127 传媒 5.0% 49.7% 4.4% 轻工制造 4.0% 36.8% -5.1% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 家用电器 -4.6% 17.6% 22.4% 国防军工 -4.3% 32.5% 6.3% 煤炭 -4.1% 5.1% 4.8% 美容护理 -4.0% 30.1% -10.7% 建筑材料 -2.7% 26.7% -7.7% 晨报回顾 【纺织服饰】周大福（01929.HK）-短期销售仍有下降，期待后续公司盈 综合6.5%51.8%2.1% 1、《朝闻国盛：华利集团（300979.SZ）-产能建设加速推进，期待2025新客户合作快速放量》2024-11-27 2、《朝闻国盛：化债下的投资机会》2024-11-26 3、《朝闻国盛：2025年财政赤字率有望史上最高》 2024-11-25 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】特朗普关税“首枪”对准中加墨，影响几何？对外发布时间:2024年11月27日 核心结论：特朗普关税2.0，“首枪”对准中国、加拿大、墨西哥，可能主要基于两方面考虑：一是获得2026年《美墨加协定》重新谈判的主动权；二是限制中国出口。同时，此举也预示：2025年特朗普对中国进一步加征关税概率更大、时点可能更为提前，且更加注重生产地溯源。测算发现：“对华10%+对加、墨25%”的关税加征，预计拖累我国出口约2.0个百分点（1.5+0.5个百分点），我国GDP和人民币汇率也将进一步承压。落地到行业，受冲击偏大的可能有三大类：一是对华加征10%的关税，计算机、家用电器、电子、纺织服饰、石油化工等对美出口可能下降较多；二是对加、墨加征25%的关税，通过中转方式出口美国较多的行业可能受限，包括汽车、电力设备、机械设备、基础化工等；三是前期集中在墨西哥投资设厂的行业或者企业（汽车零部件、家具、家电等），直接冲击可能较大。 风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策落地超预期；测算方法存在偏差。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 薛舒宁研究助理S0680123070031xueshuning@gszq.com 【宏观】10月企业盈利环比增速创新高，后面呢？对外发布时间:2024年11月27日 核心观点：10月工业企业盈利有喜有忧、喜大于忧：喜在，同比降幅收窄至-10%（前值-27.1%），环比增11.2% 创近10年同期新高，主因9月基数偏低、增量政策效果显现；忧在同比读数和绝对值仍属较弱水平，PPI偏弱是主要拖累。往后看，11月、12月企业盈利有望延续修复态势，但转正难度较大；短期紧盯12月政治局会议和中央经济工作会议对明年的定调，也需关注“稳物价”可能的举措、尤其是可能的针对中上游原材料的限产。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 研究视点 【纺织服饰】周大福（01929.HK）-短期销售仍有下降，期待后续公司盈利能力改善对外发布时间:2024年11月27日 公司FY2025H1营收同比下降20%，归母净利润同比下降44.4%。公司披露FY2025H1年报，由于消费环境波动公司营收同比下降20%至394.08亿港元，受益于产品结构优化以及金价上行，毛利率提升6.5pcts至31.4%，经营利润率同比提升4pcts至17.2%，综合考虑黄金借贷公允价值变动的影响后，归母净利润同比下降44.4%至 25.3亿港元，整体表现同公司此前披露的业绩预告相一致。公司派发中期股息0.2港元/股，派息率78.9%，同时公司发布公告拟采用不超过20亿港元用于回购公司股票。盈利预测与投资建议：公司作为国内珠宝首饰行业龙头产品优化设计持续，同时重视消费者触达，我们预计公司FY2025-2027归母净利润为58.44/63.37/69.13亿港元对应FY2025PE为12倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com 王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
