重卡动力国内领跑，多业务协同打开业务增长新空间

潍柴动力（000338）公司深度报告

一、公司概况

• 成立时间：2002年
• 上市时间：2004年、2007年
• 主营业务：动力系统、商用车、农业装备、智慧物流等
• 主要品牌：潍柴动力发动机、陕汽重卡、潍柴雷沃智慧农业、法士特变速器、汉德车桥
• 2023年业绩：营收2139.58亿元，归母净利润90.14亿元

二、业绩表现

• 2023年：营收同比增长22.15%，归母净利润同比增长83.77%
• 2024年1-3季度：营收1619.54亿元，同比增长0.98%，归母净利润84.01亿元，同比增长29.23%

三、多元化业务布局

• 黄金动力链：潍柴发动机+法士特变速器+汉德车桥
  • 2024年上半年，各类发动机销售40万台，同比增长9.8%；变速器47.7万台，同比增长12.1%；车桥42.8万根，同比增长18.7%
• 大缸径发动机：市场前景广阔
  • 2023年，M系列大缸径高速发动机销售8100余台，同比增长38%
  • 2024年前三季度，M系列大缸径高速发动机销量近6000台，产品结构持续优化，高端化产品占比提升
• 凯傲叉车：盈利能力显著增强
  • 2024年上半年，净利润1.82亿欧元，同比增长24.1%，调整后息税前利润率7.8%
• 潍柴雷沃：智慧农业业务营收高增
  • 2024年上半年，销售收入同比增长28%，创历史新高；农机产品整体销量同比增长17%

四、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年分别实现归母净利润107.46亿、122.51亿、137.49亿元
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级

五、风险提示

• 宏观经济和政治局势：存在不确定性风险
• 货运市场：不景气，重卡行业销量不及预期风险
• 油气价格：价差缩小，天然气重卡销量和渗透率不及预期风险