首次覆盖报告：国内CAE龙头，兼具高壁垒与成长性

核心观点

• CAE行业壁垒高，国产替代空间广阔：CAE行业涉及多学科，技术门槛高，市场前景广阔。国内CAE市场规模持续增长，国产化率逐步提升，为国内厂商带来发展机遇。索辰科技凭借核心技术自主化和行业矩阵布局，在竞争中保持领先。
• 多年研发积累带来长期增长潜力：公司拥有多项核心技术和算法优势，产品在仿真精度和计算效率上与国际厂商相当。公司前瞻布局AI+CAE仿真软件和仿真云平台，有望推动长期发展。
• 立足于军工，拓展民用市场：公司优先选择军工单位和科研院所进行市场切入，客户群体稳固。同时，公司积极拓展民用市场，通过收购等方式增强产品能力，为民企客户提供定制化解决方案。

关键数据

• 市场规模：2022年全球CAE市场规模约为98亿美元，中国CAE市场规模约为25.9亿元，2018-2022年年复合增长率为13.09%。
• 国产化率：国内CAE行业市场国产化率从2016年的7%提升至2022年的16.2%。
• 公司业绩：2019-2023年，公司营业收入快速增长，年复合增长率约为28.88%，毛利率保持在60%以上。
• 客户结构：2019-2021年，军工、科研院所客户占比在80%以上。2023年公司来自民营企业的客户销售收入占比为16.09%。

研究结论

• 投资建议：首次覆盖给予公司“买入”评级。公司作为国产CAE头部厂商，拥有核心技术优势，受益于国产化替代趋势，未来发展值得期待。
• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.71/0.88/1.18元，对应P/E分别为85.55/69.01/51.44倍。
• 风险提示：CAE核心技术迭代不及预期、国产化以及民营客户拓展不及预期、客户集中度较高。

公司优势

• 研发优势：自主研发核心技术，参与研究国家级项目，拥有多项仿真求解器相关算法。
• 产品能力：流体、结构领域具备优势，拥有Aries和Virgo等核心产品，并积极拓展产品生态。
• 客户覆盖：立足于军工、科研院所等优质客户，同时不断开拓民用市场。