机械行业年度策略：顺周期机械复苏、新质生产力成长

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 顺周期机械复苏、新质生产力成长 ——机械行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略同步大市(维持) 机械相对沪深300指数表现 机械沪深300 投资要点： 发布日期：2024年11月27日 21% 15% 8% 1% -5% -12% -19% -25%2023.112024.032024.072024.11 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《机械行业月报：继续布局超跌成长子行业龙头和设备更新板块龙头》2024-10-30 《机械行业专题研究：先进工程机械产业链分析之河南概况》2024-10-30 《机械行业月报：珍惜反弹机遇，重点布局严重超跌的成长行业龙头和房地产相关的工程机械、电梯行业龙头》2024-09-30 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 2024年中信机械板块上涨4.57%，位居全部行业第18。截止到2024年11月25日收盘，2024年中信机械行业上涨4.57%，跑输沪深300指数（+12.13%）7.56个百分点，排名30个中信一级行业第18名。中信机械三级子行业中锅炉设备、核电设备、半导体设备、纺织服装机械、工程机械、铁路设备子行业表现居前，涨幅大于20%；3C设备、机床设备、金属制品表现靠后。 行业评级及投资主线。我们看好机械行业细分方向结构化行情，整体维持行业“同步大市”投资评级。 我们认为2025年机械行业投资更关注需求回暖的细分行业，顺周期机械复苏、新质生产力成长。 一：顺周期复苏，船舶、工程机械等行业进入复苏阶段 工程机械：2024年4月挖掘机销量转为正增长，5月装载机销量转为正增长，重要产品销量先后转正也验证了行业拐点的到来。工程机械经历了3年大幅调整，行业底部基本确定，上轮周期设备更新需求开始出现，行业需求触底回升。其次，近年工程机械主要产品出口竞争力持续提高，出口占比不断提升，未来有望继续向海外拓展市场，工程机械全球化加速。国内需求回暖叠加出海持续，工程机械龙头企业业绩有望持续改善，重点推荐工程机械主机龙头三一重工、徐工机械、高空作业车龙头浙江鼎力，同时建议关注其他工程机械主机企业。 船舶制造：新造船价格指数和造船三大指标持续上涨，供给收缩恢复缓慢，供不应求未来几年都是常态，新造船价格指数向上，原材料价格向下，盈利剪刀差持续扩大。2025年船舶制造业绩修复有望加速。本轮周期中国造船全球市场份额持续提升，绿色能源船舶等中高端船舶占比持续提升，我们看好本轮中国船舶制造长周期复苏的趋势及力度，重点推荐中国船舶工业集团核心上市平台中国船舶、军船核心上市公司中船防务，同样建议关注船舶制造强相关的产业链配套上市公司。 矿山机械、煤炭机械、油气设备：上游采矿业固定资产投资增速大幅增长，矿山冶金机械、煤炭机械行业需求较好，业绩增长有望持续。重点推荐郑煤机、一拖股份、中信重工等。特朗普当选总统后，对传统油气开采更加重视，有望带动全球传统油气固定资产投资，油气设备有望迎来全球行业的景气度回升，重点关注具有全球竞争 力的优质油气设备龙头企业。 铁路设备：铁路进入十四五最后一年，固定资产投资需求旺盛，设备更新持续推进，铁路设备行业有望景气度持续。我们建议关注受益的铁路设备板块龙头，重点推荐思维列控，以及铁路设备主机龙头标的。 二：新质生产力推动制造业产业升级 机器人：工业机器人行业处于周期复苏拐点，中长期受益我国制造业产业升级、自主可控、人形机器人行业需求增长打开新的成长空间。重点关注谐波减速器龙头绿的谐波、国产光电编码器龙头奥普光电。 AI相关设备：AI推动液冷散热、3C设备、半导体设备需求复苏，中美贸易摩擦可能升级，国产自主可控有望迎来机遇。重点关注国内液冷散热、3C设备、泛半导体设备国产龙头企业。 风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求不及预期，出口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续；4）产业政策、行业形势发生变化；5）国产替代、技术迭代进度不及预期。 内容目录 1.中信机械行业2024年行情回顾6 1.1.中信机械行业2024年震荡上行，弱于沪深300指数6 1.2.机械行业近十年估值分位数整体处于低位，部分子行业低于10%分位数7 1.3.中信机械上市公司2024年行情回顾8 2.工程机械：新一轮复苏周期有望开启9 2.1.工程机械新一轮复苏周期节点将至9 2.2.主要产品销量2024年先后转正增长，行业拐点确定10 2.3.我国工程机械产业具有全球竞争力，龙头加速全球化12 2.4.工程机械上市公司三季报明显边际改善，验证了行业拐点14 2.5.工程机械行业投资策略15 3.船舶制造：周期复苏持续，企业盈利修复即将加速16 3.1.船舶行业各项指标持续上行，船舶周期复苏持续16 3.2.需求端：全球船舶运力翻倍、存量船舶严重老化、绿色能源替代推动更新需求强劲19 3.3.供给端：行业长期下行，供给端产能出清彻底，市场份额向中国龙头企业集中22 3.4.成本端：原材料价格下行，新船价格上行，船舶企业盈利剪刀差持续扩大25 3.5.船舶企业2024年三季报盈利修复明显25 3.6.船舶行业投资策略26 4.固定资产投资叠加设备更新推动，顺周期机械板块景气持续27 4.1.煤炭、有色金属等固定资产投资增速较高，煤机、矿山机械需求向好27 4.2.铁路固定资产投资增速向上，设备更新加上投资加速铁路设备需求景气持续27 5.机器人：行业触底复苏在即，人形机器人量产打开空间28 5.1.通用自动化行业触底，机器人产量持续转正增长28 5.2.工业机器人国产替代加速，国产品牌市场份额持续提升29 5.3.人形机器人行业发展打开新的市场空间30 5.4.机器人行业投资策略33 6.AI新技术革命，3C、泛半导体设备需求受益有望好转33 6.1.AI推动算力基础建设，液冷温控散热有望成为高成长赛道33 6.2.创新推动消费电子需求回暖，3C设备需求有望好转36 6.3.AI建设推进半导体国产化进程，泛半导体设备需求有望好转38 7.投资评级及主线39 7.1.维持行业“同步大市”投资评级39 7.2.投资主线及重点标的39 8.风险提示41 图表目录 图1：近一年机械行业行情走势6 图2：2024年中信一级子行业涨跌幅（%）6 图3：2024年中信机械三级子行业涨跌幅（%）7 图4：申万一级行业指数市盈率及近10年分位数(%)7 图5：申万机械三级职业市盈率及近10年分位数(%)8 图6：历年挖掘机销量（台）10 图7：挖掘机销量（台、%）11 图8：装载机销量（台、%）11 图9：起重机销量（台、%）11 图10：叉车销量（台、%）11 图11：中国小松挖掘机开工小时数（小时/月）12 图12：2023年全球工程机械市场竞争格局（亿美元、%）13 图13：挖掘机月度销量（台、%）13 图14：三一重工、中联重科海外营业收入及占比（百万元、%）14 图15：CS工程机械板块营业收入（亿元、%）15 图16：CS工程机械板块扣非归母净利润（亿元、%）15 图17：CS工程机械板块盈利能力（%）15 图18：CS工程机械板块经营现金流（亿元）15 图19：中国新造船价格指数16 图20：中国造船新接订单量（万载重吨、%）17 图21：中国造船完工量（万载重吨、%）18 图22：中国造船手持订单量（万载重吨、%）18 图23：旧船更新换代有力推动本轮造船周期（万载重吨）19 图24：2024年全球海运运力结构及变化（万载重吨、%）20 图25：2024年全球存量船舶的船龄分布及平均船龄20 图26：替代燃料船舶订单量和在新船订单中的比重（艘、%）21 图27：绿色船型在新接订单占比（单位：艘）21 图28：绿色船型在新接订单占比（单位：万总吨）21 图29：2024年1-4月绿色船舶和传统船舶新接订单价值对比22 图30：全球活跃船厂数量（家）23 图31：全球造船国家新接订单市场份额变化23 图32：2024年前三季度全球造船产业市场份额23 图33：2024年前三季度我国造船产业省份分布24 图34：2024年前三季度我国完工船舶和新接船舶类型24 图35：2023年全球新造船舶市场竞争格局（载重吨、%）24 图36：新造船价格指数与造船板价格趋势25 图37：SW航海装备板块营业收入（亿元、%）26 图38：SW航海装备板块扣非归母净利润（亿元、%）26 图39：SW航海装备板块盈利能力（%）26 图40：SW航海装备板块经营现金流（亿元）26 图41：采矿业固定资产投资累计增速（%）27 图42：铁路固定资产投资累计增速（%）28 图43：中国工业机器人当月产量、当月同比（台、%）28 图44：我国汽车销量（辆）29 图45：我国手机出货量（万部）29 图46：我国工业机器人国产化率进程30 图47：2024年前三季度工业机器人市场份额变化情况30 图48：Optimus在特斯拉工厂工作图31 图49：优必选人形机器人在工厂应用场景31 图50：智元机器人灵巧手结构32 图51：单机柜密度和冷却方式33 图52：不同散热技术PUE34 图53：常见的液冷方案34 图54：中国液冷服务器市场规模预测35 图55：2024年上半年中国液冷服务器厂商市场份额35 图56：华为MateXT非凡大师37 图57：中国手机、电子计算机出货量（万台、%）37 图58：全球半导体产业规模及增速（百万美元、%）38 图59：全球12英寸晶圆厂产能及中国占比39 表1：2024年中信机械行业个股涨跌幅8 表2：中原机械2025年度策略重点公司估值及投资评级40 CS非银行金融 CS银行 CS家电 CS综合金融 CS通信CS汽车 CS交通运输CS有色金属CS计算机 CS电子元器件 沪深300CS电力及公用事业 CS建筑CS电力设备CS国防军工CS石油石化 CS煤炭CS传媒CS机械CS钢铁 CS商贸零售CS房地产CS基础化工CS轻工制造 CS建材CS纺织服装CS餐饮旅游CS食品饮料CS农林牧渔 CS医药CS综合 1.中信机械行业2024年行情回顾 1.1.中信机械行业2024年震荡上行，弱于沪深300指数 2024年中信机械行业指数走势整体呈震荡上行趋势，和沪深300走势基本同步，走势弱 于沪深300指数走势。 图1：近一年机械行业行情走势 30% 沪深300 机械(中信) 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：聚源数据、中原证券研究所（截止2024年11月25日收盘） 截止到2024年11月25日收盘，2024年中信机械行业上涨4.57%，跑输沪深300指数 （+12.13%）7.56个百分点，排名30个中信一级行业第18名。 40 33.22 30 31.32 26.7264.95 21.53 20 16.7145.714.00 12.6102.5152.1151.4130.619.818.93 10 8.136.936.444.57 3.212.772.221.32 0 -1.44-1.67 -10 -5.04-6.36-7.38-8.74 -20 -10.12 -15.64 图2：2024年中信一级子行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind、中原证券研究所（截止2024年11月25日收盘） 2024年中信机械三级子行业服务锅炉设备、核电设备、半导体设备、纺织服装机械、工程机械、铁路设备子行业表现居前，涨幅大于20%。3C设备、机床设备、金属制品表现靠后。 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 69.02 51.46 35.5134.66 28.08 22.1421.1520.84 16.50 11.1410.868.716.98 5.034.573.812.1