2024年航空运输行业回顾及展望

www.lhratings.com研究报告1 行业发展稳中向好，经营业绩持续改善 ——航空运输行业回顾及展望 联合资信公用评级|彭雪绒|王相尹 一、行业运行分析 2024年以来，航空客货运市场需求旺盛，国内航线对客运市场形成支撑，国际客运延续较快恢复态势，货运市场仍以国际航线为主。航空运输行业整体发展平稳。根据《中国民航2024年9月份主要生产指标统计》，2024年1－9月，中国民航 业累计完成运输总周转量1106.6亿吨公里，同比增长27.4%，为2019年同期的114.59%。其中，第三季度民航客货运输周转量均创2019年来季度新高。 客运市场方面，航空客运需求保持旺盛，2024年1－9月全行业完成旅客周转量 9743.9亿人公里，同比增长27.5%。其中，国内航线完成旅客周转量7762.8亿人公里 （占79.67%），同比增长13.3%；国际航线完成旅客周转量1981.1亿人公里（占20.33%），同比增长151.9%，接近2019年同期水平。2024年1－9月全行业完成旅客运输量5.52亿人次，同比增长19.1%。 货运方面，航空货运需求持续提升，2024年1－9月全行业实现货邮周转量256.6亿吨公里，同比增长27.9%。其中，国内航线完成货邮周转量60.0亿吨公里（占23.38%），同比增长18.4%；国际航线完成货邮周转量196.5亿吨公里（占76.62%），同比增长31.1%。2024年1－9月全行业完成货邮运输量648.9万吨，同比增长24.4%。 从航班效率上看，2024年1－9月，中国民航运输飞机日利用率为9.0小时，同比增长0.9%；正班客座率为83.2%，同比上升5.6个百分点；正班载运率为71.7%，同比上升4.3个百分点；航空运输业飞机利用率和运营效率均有所提升。 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 合计数 3600.20 合计数 3114.30 合计数 3042.40 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 民航客运总周转量:国内航线（亿人公里）民航客运总周转量:国际航线（亿人公里）民航客运总周转量，环比增速（%,右轴） 资料来源：联合资信根据Wind整理 图1我国民航业旅客周转量情况 100.00合计数250.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 92.20 合计数 67.10 合计数 74.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 民航货邮周转量:国内航线（亿吨公里）民航货邮周转量:国际航线（亿吨公里）民航货邮周转量，环比增速（%，右轴） 资料来源：联合资信根据Wind整理 图2我国民航业货邮周转量情况 2024年起，国际原油价格宽幅震荡，航空煤油价格波动下跌，航空运输企业盈利空间有所释放；美元兑人民币汇率下半年波动较为剧烈，航空运输企业或将面临汇兑损失。考虑到未来汇率走势仍取决于宏观经济走势、货币政策调整、国际环境等多方面因素，航空公司仍面临汇率波动风险。 航油成本是航空运输企业主要成本支出。2024年初，OPEC+自愿减产政策开始实施，地缘政治紧张，原油供应预期下调，国际原油价格延续2023年末震荡上行趋 势至4月中旬；4月中旬至6月，美联储维持利率政策不变，降息预期降温，加之OPEC+宣布计划将于四季度取消额外减产，国际原油价格承压回落；6月起进入出行旺季，能源需求增加，支撑原油价格上涨；8月以后，受全球经济发展疲软、美国页岩油产量保持高位等影响，原油价格宽幅震荡下跌。航空煤油出厂价与原油价格同趋势变动，2024年以来呈波动下滑态势。 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 中国:出厂价(含税):航空煤油（元/吨）现货价:原油:英国布伦特Dtd（美元/桶，右轴） 资料来源：联合资信根据Wind整理 图32024年以来航空煤油价格和原油价格走势 由于多数航空运输企业涉及国际业务，租赁负债等多以外币为单位，汇率变动对 航空运输企业经营业绩影响较大。2024年1－5月，美元兑人民币汇率整体平稳；6月至8月中旬，受市场对美联储降息预期调整、国内经济修复不及预期等因素影响，美元兑人民币汇率持续小幅上升；8月中旬至9月末，美联储超常规降息、国内稳增长政策加码，美元兑人民币汇率下探接近7.00；但自10月起，受美国就业及通胀等数据超预期等影响，美元指数快速走高，美元兑人民币汇率承压，快速升高。 7.2500 7.2000 7.1500 7.1000 7.0500 7.0000 6.9500 6.9000 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11 资料来源：联合资信根据Wind整理 图42024年以来美元兑人民币汇率走势图 近年来，航空运输企业持续大规模采买飞机，采购机型以中国商用飞机有限责任公司（以下简称“中国商飞”）旗下宽体客机为主，国产飞机具有成本优势，对航空运输企业营业成本管控起到积极作用，但考虑到C919尚未取得欧美适航证，未来收益实现情况有待关注。 2023年9月至2024年4月，三大航司1陆续与中国商飞签订C919飞机购买协议，订购架次均为100架，目录价格合计超300.00亿美元，计划于2024－2031年分批交付。2024年2月，西藏航空有限公司向中国商飞订购40架C919高原型和10架C909高原型飞机。2024年11月，海航航空集团有限公司向中国商飞订购60架C919和40架C909，多彩贵州航空有限公司向中国商飞订购30架C909。 2024年以来，航空运输企业飞机采购以国产宽体客机为主，三大航司订购的C919飞机均少量交付并投入运营，国产飞机目标单价优于传统空客和波音客机，航空运输企业飞机采购支出将有所降低。考虑到国内航空运输企业国际航线以欧美航线为主，C919尚未取得欧美适航证，未来收益实现情况有待关注。 1三大航司指：中国国际航空股份有限公司（以下简称“中国国航”）、中国东方航空股份有限公司（以下简称“中 国东航”）和中国南方航空股份有限公司（股票简称“南方航空”）。 2024年以来，国际航线解禁增班、出入境便利性提升，短期内航空运输企业国 际业务加快恢复。长期看，鼓励国内外航线开通等政策出台，将有效帮助航空运输企业拓展市场。 2024年以来，中美、中加直飞航班继续增班，免签国家范围扩大，144小时过境免签政策开放口岸数量持续增加，出入境旅游热度逐步回升。燃油附加费多次下调，民众在中短途出行时选择飞机出行的意愿有所增强。 长期看，根据全国民航工作会议及《关于推进国际航空枢纽建设的指导意见》，航空运输企业将在加密国内支线航线、开通“一带一路”、拉美、南太、印度洋及非洲等国际航线方面获得一定支持。 表12024年以来航空运输业重要政策汇总 发布时间 文件、政策或会议名称 核心内容及主旨 2024年1月 全国民航工作会议 2024年，民航局将积极扩大与“一带一路”共建国家航权安排，深化与中亚、中东、非洲等地区的项目合作；提升现有三、四航权资源使用效率，支持航空公司根据航线网络拓展需要，用好境外第五航权；推动优化签证和出入境政策，提高通关便利化水平，提升国际航班出入境效率 2024年1－10月 燃油附加费下调 国内航线征收燃油附加费，采取与航空煤油价格联动的机制。2024年以来，随着航空煤油价格下降，燃油附加费分别于1月、6月和10月进行下调 2024年2月 美国交通部通告 2024年3月31日起中美直飞航班将增班到每周50对 2024年3－11月 免签政策 2024年5月，我国决定延长对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚、瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡12个国家免签政策至2025年12月31日；2024年3－11月，我国持续扩大免签国家范围，增加免签国家31个。2025年12月31日前，38个免签国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过30日，可免签入境 2024年6月 《推进空铁联运高质量发展战略合作协议》 民航局与中国国家铁路集团有限公司签署合作协议，双方将进一步深化改革创新，加快推动铁路与民航基础设施规划建设等“硬联通”，与运输服务组织、标准、信息等“软联通”，在产品设计、旅客服务、信息互联互通、标准规范等方面加强合作，空铁联运将进入新阶段 2024年7月 中国72/144小时过境免签政策 截至2024年7月末，中国境内19个省（自治区、直辖市）的41个对外开放口岸，对54个国家人员实施72小时或144小时过境免签政策 2024年7月 《关于推进国际航空枢纽建设的指导意见》 民航局联合国家发展和改革委员会发布推进国际航空枢纽建设的指导意见，计划打造2－3家世界超级航空承运人。（1）航线方面，稳固发展欧洲、北美通道，积极拓展六大国际经济合作走廊及拉美、南太、印度洋及非洲通道；引导同一机场群内始发的远程航线在通航国家、航点、班期、时刻上协同发展，避免同质化竞争；鼓励构建“干支通，全网联”通程航班，鼓励区域航空枢纽积极拓展面向特定区域的国际航空运输网络，加强特定方向航空运输通道建设（2）货运方面，支持外贸活跃度高的城市依托机场积极发展航空货运，打造航空物流枢纽集群；优化资源配置政策，引导航权和时刻向专业货运枢纽和空港型国家物流枢纽倾斜，不断提升航空枢纽货运功能 2024年10月 2024年冬春航季航班计划 从2024年10月27日起，2024年冬春航季航班计划开始执行，持续至2025年3月29日。本航季共有194家国内外航空公司计划每周安排客货运航班11.8万班，同比增长1.2%。“冰雪游”等热门航线每周航班量增加 2024年10月 加拿大运输署 加拿大交通部长于10月24日撤销了2022年2月3日颁布的“中国大陆航司每周飞往加拿大总计不超六个往返定期客运航班”及“禁止北京直飞加拿大客运航班”等限制措施，中加直航航班有望迎来进一步增班 资料来源：联合资信根据公开资料整理 二、企业经营分析 2024年以来，航空客运业务呈现“量增价减”趋势，航空运输企业2经营业绩持续改善，多数航司前三季度实现盈利。 2024年1－9月，国内航线需求回归正常增长，三大航司的旅客周转量（按收入客公里计）、载客人数、客运运力投入（可用座公里）和客座率同比均有所提升。 根据民航数据平台航班管家披露数据，1－9月国内航线经济舱平均票价（不含税）为745.5元，同比下降15.9%；“十一”黄金周期间，经济舱平均票价（不含税）为845元，同比下降15.1%，主要系国内市场供需缺口相对缓和，竞争激烈所致。 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 90.00 2022年1-9月2023年1-9月2024年1-9月2022年1-9月2023年1-9月2024年1-9月2022年1-9月2023年1-9月2024年1-9月 南方航空中国国航中国东航 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 收入客公里（百