结论与策略推荐
钢材供需边际变化有限。需求端指标中性，出口接单企稳；供应端利润收窄，增产趋势放缓。期货贴水分化（螺纹贴水100-200元/吨，热卷升水<100元/吨）。供需矛盾有限。美元指数涨幅放缓，宏观情绪或有缓和。交易策略：建议前期多单持有，尝试做多铁矿2501合约，逻辑为炉料冬储套利，风险点包括微观需求、宏观经济政策和产业政策。
华东/华北螺纹现货及PB/超特现货价格变化
华东/华北螺纹现货分别环比上涨10/20元/吨，01合约贴水环比下降35/25元/吨。PB/超特现货本周分别上涨26/30/吨，期货贴水分别下降4/0元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF。热卷出口利润环比基本持平，钢坯出口利润环比收窄；中高品铁矿进口利润环比小幅下降1.3/1.4美元/吨。
基本面数据回顾
- 房地产销售：三十城新房销售环比上升35%，同比上升16%；三四线城市同比基本持平。百城土地销售环比上升9%，同比上升13%。
- 钢材需求：华东成交出库比持续位于历史同期最低水平。华东螺纹轧材利润环比下降20元/吨，华北角钢轧材利润环比下降60元/吨。华北焊管利润环比持平。乐从冷热价差环比下降30元/吨。
- 表观消费：五大材汇总环比上升7万吨至884万吨，同比下降6%。螺纹、长材垒库放缓，关注钢厂复产后去库持续性。螺纹贸易商库存环比小幅回升，位于历史同期均值水平以上。热卷库存环比下降，节日前后去库速度维持历史同期均值水平。
- 库存与产量：五大材总库存去库速度慢于往年均值水平。小样本长材产量环比上升0.9万吨至325万吨，同比下降8%；板材产量环比上升6.8万吨，同比下降5%。四大材供应环比上升7.8万吨至785万吨，同比降幅为5%。短流程钢厂利润环比上升38元/吨，产能利用率上升0.3百分点。废钢价格环比上升20元/吨，废钢估值小幅反弹。
- 铁矿：疏港位于历史较高水平，疏港生铁比持续位于历史同期较高水平。钢厂铁矿日耗环比小幅下降，库存天数环比下降，仍位于历史最低水平附近。澳巴占比连续两周环比小幅下降，位于历年同期均值水平。
周度主要事件回顾及下周概览
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焦炭：第三轮提降落地，后续暂无提降计划。
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中钢协：钢铁行业进入减量发展、存量优化阶段，预计中国钢铁需求2024年同比下降3.0%，2025年下降1.0%。
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LPR：5年期以上LPR为3.6%，1年期LPR为3.1%，均维持不变。
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房地产税收政策：上海、北京、深圳、广州四地取消普通住宅和非普通住宅标准，自12月1日起实施。
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美元指数：上涨0.76%至107.49，创下22年9月至今新高。
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下周主要宏观数据/事件：无具体信息。
研究员简介
游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，从事大宗商品研究8年。
重要声明
本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
