野村电子投资策略自主可控AI依旧为投资主线20241124

野村：电子投资策略–自主可控-AI依旧为投资主线20241124_导读2024年11月26日01:58 关键词 电子板块投资机会国产化AI半导体设备晶圆代工厂PCB智能手机新能源汽车估值终端市场产能利用率先进制程毛利率安卓链元器件家电市场反馈公司汽车电子 全文摘要 在近期的分析中，一位电子板块投资专家强调了在第二阶段投资中理性选择个股的重要性。随着三季报的发布，市场对于个别电子股的基本面出现了显著分歧，但专家依然看到了四季度及2025年的投资机遇，主要聚焦于三条主线：营收与净利润增长、终端市场恢复、以及半导体制造的国产化趋势。此外，云端AI算力的增加和高端智能手机、新能源汽车市场的回暖也被视为关键增长点。 野村：电子投资策略–自主可控-AI依旧为投资主线20241124_导读2024年11月26日01:58 关键词 电子板块投资机会国产化AI半导体设备晶圆代工厂PCB智能手机新能源汽车估值终端市场产能利用率先进制程毛利率安卓链元器件家电市场反馈公司汽车电子 全文摘要 在近期的分析中，一位电子板块投资专家强调了在第二阶段投资中理性选择个股的重要性。随着三季报的发布，市场对于个别电子股的基本面出现了显著分歧，但专家依然看到了四季度及2025年的投资机遇，主要聚焦于三条主线：营收与净利润增长、终端市场恢复、以及半导体制造的国产化趋势。此外，云端AI算力的增加和高端智能手机、新能源汽车市场的回暖也被视为关键增长点。具体推荐的公司涵盖了顺路科技、法拉电子、捷美新鹏、威电联技术及新鹏威，这些推荐基于各自独特的发展动力和投资逻辑。讨论还触及了消费电子和汽车电子领域的技术进步与市场趋势，以及政策如家电市场的提振和以旧换新计划对行业的积极影响。整体而言，对话内容体现了对电子板块在科技自主可控和AI算力等长期投资逻辑下的乐观预期。 章节速览 ●00:00电子板块投资机会分享：第二阶段理性择股 随着电子板块营收和净利润在第三季度的显著增长，投资者关注点转向理性选择个股的第二阶段。会议中，主讲人从三季报出发，分析了各细分板块的表现，特别强调了制造设备国产化、AI及苹果新机备货对板块的推动作用。展望未来，推荐三条主线和五个重点个股，聚焦于终端市场恢复增长、半导体制造国产化趋势、云端AI算力投资带来的PCB需求增长，以及高端智能手机和新能源汽车市场的回暖。此外，指出苹果链业绩表现优于安卓链，并强调了部分细分板块在涨幅和盈利能力方面的表现。 ●04:14半导体制造三季度边际回升，国产化进程加快 半导体制造行业在三季度出现边际回升，但内部存在明显分化。国产化需求持续增强，部分晶圆代工设备厂商业绩良好。四季度，下游尤其是存储行业面临价格压力，但半导体制造及设备产业作为科技自主可控的核心环节，仍有较大历史估值上限。先进制程受益于AI和高端智能手机需求，而成熟制程收入增长相对缓慢。中国大陆厂商业绩改善，但中芯、华虹等Q4毛利率下滑。台积电限制先进工艺芯片供应中国，可能影响AIGPU芯片国产化进度。长期看，国产化进程有望加快，需关注先进制程良率提升和先进封装技术发展。 ●09:33消费电子产业链三季度表现及四季度展望 苹果供应链在三季度表现优于安卓链，但安卓厂商因成本上升、竞争加剧等面临增收不增利。预计四季度安卓高端机零部件需求提升将推动毛利率改善，建议关注具备规模优势和成本管控能力的厂商。展望未来，半导体制造设备国产化需求持续增强，尤其在终端市场恢复及全球科技竞争背景下，国内相关领域国产化值得看好。 ●12:20第二条投资逻辑聚焦AI相关产业链 看好端测AI功能成熟推动换季需求，关注苹果高端机型市场反馈及小米新系列的性价比。AI技术延伸至可穿戴设备，如AI眼镜销量突破百万，预计四季度持续新品刺激。同时看好云端AI算力投资，关注北美云服务商资本开支增长及英伟达新产品的量产。四季度，关注安卓系手机品牌旗舰机型发布，以及家电以旧换新政策刺激下的销售 增长。 ●16:12电子板块五家推荐标的的投资逻辑 在11月初，电子汽车组首推的五个标的包括顺罗、法拉等，重点分析了顺路作为国内电感龙头厂商的投资逻辑。 顺路营收和盈利能力主要由射频电感、功率电感和汽车电子三大部分构成。功率电感的增长和汽车电子的高速成长显著提升了公司的毛利率和盈利能力。顺路在消费电子旺季的营收和净利润实现了稳健增长，且在射频电感和汽车电子领域有持续的市场增量空间。 ●21:58薄膜电容及电子元件行业投资逻辑解析 分析了国内薄膜电容龙头厂商法拉公司，以及纸质载带领域龙头厂商捷美公司的市场表现、毛利率、产品结构和投资价值。指出法拉公司营收、毛利率增长强劲，特别是在新能源汽车领域表现出色，尽管面临产品结构优化压力，但通过提升材料自制率和优化供应链，有效控制成本，保持健康毛利率。同时，公司估值低于行业平均水平，存在估值回升空间。另外，捷美公司作为纸质载带领域龙头，积极推进行业国产替代，展示出稳健的成长性。 ●27:34公司第三季度营收稳定增长净利润下滑，股价因离型膜放量预期上涨 公司第三季度营收稳定增长，但净利润下滑，主要由于研发费用及汇兑损失增加。尽管利润端未达预期，股价因市场对离型膜产品放量的乐观预期而上涨。公司已成三星高端离型膜正式供应商，产品按月下单，强化了未来放量预期。尽管2024年消费电子需求复苏温和，但公司载带业务受益于mlcc厂商价格上涨，加之高端离型膜驱动业绩增长，市场对其业务前景持积极看法。 ●29:48家电和科技领域公司四季度业绩展望及投资建议 新鹏威作为国内家电品牌网商的主流电源管理芯片供应商，持续拓展光储充算车等领域产品线。公司三季度收入和毛利率均呈现环比增长，主要归因于成本下降。展望四季度，看好家电及工控功率类业务的增长，同时，电联技术作为国内手机射频连接器龙头，受汽车连接器业务推动，收入和毛利率环比改善。重点推荐和看好这些公司在四季度及未来的业绩表现和投资价值。 问答回顾 发言人问：在当前的市场环境下，如何看待电子板块的投资机会，特别是四季度以及2025年的展望？发言人答：根据三季报后的基本面分析，我们处于第二阶段理性择股时期。推荐三条主线和五个重点个股。从三季度情况看，电子板块营收和净利润实现双增长，主要驱动力来自制造设备国产化、AI以及苹果新机备货。对于未来，预计终端市场恢复增长、半导体制造国产化趋势将推动晶圆代工厂价格和毛利率改善；云端AI算力投资带动PCB需求持续增长，叠加端侧AI创新带来的PCB用量和价值量提升；高端智能手机份额提升和新能源汽车市场回暖也对部分CIS和被动元件厂商产生积极影响；苹果iPhone16系列备货旺季则支撑了苹果产业链的业绩表现。 发言人问：中国大陆厂商如中芯、华虹在三季度的表现及其对未来展望如何？ 发言人答：中国大陆厂商中芯、华虹主要受益于年初以来智能手机累库需求、消费电子家电复苏以及国内客户供应链本土化需求，产业链利用率提升至90%和100%以上，营收环比增长处于14%至10%的双位数水平。不过，中芯和华虹四季度毛利率指引下滑明显，可能受到下游压力影响。此外，台积电先进制程代工收紧，长期有望加速国内半导体制造端和材料设备端自主可控进程，但中美协商结果和具体管控细则仍待进一步观察。 发言人问：从股价表现来看，电子板块年初至今的表现如何？有哪些细分领域表现较好？ 发言人答：年初至今，电子板块涨幅排名第三，在9月末至10月期间，在半导体等细分行业的大幅上涨带动下开始outperform，跑赢沪深三百指数。细分板块中，元器件、AIPCB和消费电子，尤其是苹果链相关的个股，在六七月份有一波集中表现。 发言人问：三季度哪些行业在增收和增利方面表现较好，以及利润率改善的主要驱动因素是什么？发言人答：三季度增收情况较好的行业包括半导体材料设备、数字芯片设计、消费电子零部件组装等。同时，利润端弹性较大的行业中，半导体材料设备、数字芯片设计、晶圆厂、封测厂、被动器件和光学原件等领域的利润增长优于营收增长，主要归因于盈利能力的改善。 发言人问：对于半导体制造板块，三季度的整体状况如何？内部是否存在分化？ 发言人答：三季度半导体制造整体呈现边际回升态势，但内部仍存在明显分化。国产化需求持续增强，受益于终端市场恢复增长和半导体生产的本土化。国内晶圆代工设备厂商三季度业绩表现良好，但四季度存储行业面临价格压力和需求趋弱风险。先进制程如台积电3纳米和5纳米产能利用率接近满载，带动三季度营收环比增长13%，毛利率环比增长4.7个百分点；而以成熟制程为主的厂商收入环比仅增长6%，产能利用率低迷。 发言人问：三季度消费电子产业链中，苹果链和安卓链的业绩表现如何？ 发言人答：三季度苹果链业绩整体优于安卓链。由于今年安卓品牌的旗舰机型发布集中在四季度，三季度时，安 卓厂商受低毛利率业务收入占比提升、原材料价格上涨以及行业竞争加剧等影响，利润端普遍不及苹果链。 发言人问：四季度安卓链有望改善利润状况的原因是什么？对于四季度及2025年的投资主线有哪些策略性报告内容？ 发言人答：四季度尤其是安卓高端机型零部件拉货份额的提升，有望推动安卓链厂商毛利率水平的改善，建议关注四季度厂商盈利能力的修复，特别是具备规模优势和较强成本管控能力的厂商。目前看好三条投资主线：一是半导体制造设备国产化需求持续增强，受终端市场恢复、本土化推进及全球科技竞争加剧等因素影响；二是AI产业链具备长线投资逻辑，关注端侧AI功能成熟带来的换机需求及云端AI算力投资；三是看好四季度安卓链相对表现，以及家电销售增长带来的元器件需求。 发言人问：具体到推荐标的方面，顺络作为电感龙头厂商，其投资逻辑是什么？ 发言人答：顺络公司积极布局汽车电子领域，其营收和盈利能力主要来自射频电感、功率电感和汽车电子三大块。其中，汽车电子业务今年实现了高速成长，毛利率高于普通电感业务，对公司利润弹性贡献大。单三季度，顺络营收及净利润同比环比稳健增长，受益于消费电子旺季，产品单机价值量、市场份额提升以及产能利用率维持健康水平，叠加数据中心、光伏储能等领域的产品组合优化升级，公司收入和盈利能力持续改善。 发言人问：四季度对于安卓智能机集中发布对公司营收增量的影响如何？ 发言人答：我们预计四季度安卓智能机的集中发布将为公司带来环比营收的显著增量，尤其是射频电感器的需求会随着安卓机需求量的增长而增长。功率电感方面，在七月份进入高通产业链后，未来也有持续放量的预期。此外，汽车电子领域跟随国产手机品牌高速增长，对公司毛利率的提升仍有空间。 发言人问：年初为何看好顺路公司，但在二季度推荐排序上有所调整？ 发言人答：年初看好顺路是因为去年末安卓市场发力，但二季度由于华为等品牌的新机发布较少，处于安卓市场的空窗期，因此在推荐排序上未将其放在最靠前的位置。不过，考虑到公司作为国内电感龙头，有望受益于端侧AI落地，尤其是功率电感业务进入高通产业链后带来的换季需求和高端产品份额提升，叠加汽车电子和数据中心等新兴领域拓展带来的市场增量空间，顺路的投资逻辑依然成立。 发言人问：法拉公司在新能源车用产品领域的表现如何？ 发言人答：法拉作为国内薄膜电容龙头企业，积极扩产新能源车用产品。三季度营收及营收同环比均实现快速增长，特别是在新能源汽车领域的销售进一步扩大。尽管毛利率环比有所下滑，但下滑幅度并不显著，并且考虑到今年新能源车增速超过50%，收入占比已提升至约50%，这表明公司在利润端的压力得到稳住。同时，虽然光伏需求尚未看到明显回暖，但随着新能源车产品的持续扩展，预计组合产品恶化的趋势将得到抑制，毛利率趋于稳定的拐点较为明确。 发言人问：法拉公司如何应对产品结构恶化风险以及未来展望？ 发言人答：法拉通过设备自动化、提升材料自制比例及优化供应链等方式抵御了产品价格压力。随着上游原材料供应扩大，尤其是基膜扩产到位后仍有进一步降价空间，有助于维持公司毛利率在当前较为健康的水平。此外，参照目前估值水平，法拉的估值与江海及几家逆变器厂商相当，接近2019年前未开始开启扩产时期的估值