北交所信息更新：受益深度融入海尔供应链，2024Q1-3营收同比+6.87%

北交所信息更新 合肥高科（430718.BJ） 2024年11月26日 投资评级：增持（维持） 日期2024/11/26 当前股价(元)16.49 一年最高最低(元)20.28/8.23 总市值(亿元)14.95 流通市值(亿元)7.05 总股本(亿股)0.91 流通股本(亿股)0.43 近3个月换手率(%)337.12 北交所研究团队 受益深度融入海尔供应链，2024Q1-3营收同比+6.87% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024Q1-3营收8.14亿元同比+6.87%，归母净利润4848.78万元同比+5.09% 2024Q1-3营收8.14亿元，同比增长6.87%，归母净利润4848.78万元，同比增长5.09%，扣非净利润4667.25万元，同比增长17.96%。受公司部分募投项目延期影响，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.66（原0.73）/0.70（原0.83）/0.89（原0.96）亿元，对应EPS分别为0.73/0.77/0.98元/股，对应当前股价的PE分别为23.8X/22.5X/17.6X。我们看好家电“以旧换新”政策+公司深度融入海尔供应链带来业务增长机遇，维持“增持”评级。 家电“以旧换新”政策驱动替换周期有望加速来临，结构件市场空间广阔 2008-2012年“家电下乡”推动冰箱、洗衣机和空调国内实现累计销售量6.23亿台，复合增速16.72%。以家电寿命10年为周期计算，首轮“家电下乡”电器正值更换期，叠加“以旧换新”政策的推动下，替换周期有望加速来临。根据奥维云网数据，2023年中国家电市场（不含3C）零售额达到8,498亿元，同比增长3.6%。冰箱、洗衣机、空调等传统品类需求平稳，干衣机、洗碗机等普及率较低品类保持较快增长。2023年，我国主要品类家电保有量超过30亿台，每百户居民拥有空调、冰箱、电视均超百台，更新换代的需求和潜力大。 公司深度融入海尔供应链，积极开拓多元化新能源业务 公司是国内为数不多同时具备家电金属模具设计能力和金属结构件生产能力的供应商之一，并且处于海尔集团供应商中第二个层级（提速层），该层级将拥有新品参与资格，方案中标后获得大规模订单。此外，公司自主开发的商用冰箱和生态种植箱，已进入打样和小批试生产阶段。同时家电领域的金属结构件与新能源及汽车、高端装备等领域的生产工艺流程相似，公司紧抓新能源发展机遇开拓多元化市场，非家电领域客户有国轩高科、科大国创、华翔汽车、悠遥汽车、比亚迪等，2024H1公司取得阳光新能源开发股份有限公司供货资格。 相关研究报告 《专精家电金属结构件，受益“以旧换新”政策+家电出口改善—北交所首次覆盖报告》-2024.9.26 风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 919 1,049 1,123 1,230 1,383 YOY(%) 7.0 14.2 7.0 9.5 12.5 归母净利润(百万元) 45 62 66 70 89 YOY(%) 2.4 38.7 5.7 6.1 27.5 毛利率(%) 11.6 13.5 12.2 12.1 13.0 净利率(%) 4.9 6.0 5.9 5.7 6.5 ROE(%) 9.8 12.4 11.8 11.3 12.7 EPS(摊薄/元) 0.50 0.69 0.73 0.77 0.98 P/E(倍) 34.9 25.2 23.8 22.5 17.6 P/B(倍) 3.4 3.1 2.8 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 670 570 647 684 782 营业收入 919 1049 1123 1230 1383 现金 133 96 158 201 285 营业成本 812 908 986 1081 1204 应收票据及应收账款 384 322 332 326 327 营业税金及附加 4 4 5 5 6 其他应收款 3 1 4 1 4 营业费用 14 15 15 15 17 预付账款 5 1 7 1 6 管理费用 17 18 18 18 21 存货 121 117 115 125 128 研发费用 30 34 34 38 43 其他流动资产 24 33 31 29 32 财务费用 2 -1 -1 -3 -5 非流动资产 232 261 257 259 265 资产减值损失 0 -1 -1 -1 -1 长期投资 0 1 1 1 1 其他收益 8 10 12 9 9 固定资产 166 162 165 170 178 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 32 31 32 35 37 投资净收益 -0 1 1 1 1 其他非流动资产 34 67 58 53 49 资产处置收益 1 -0 0 -0 0 资产总计 902 830 904 943 1047 营业利润 54 71 77 81 103 流动负债 411 304 315 296 316 营业外收入 0 1 0 1 0 短期借款 57 13 14 12 10 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 138 233 248 233 249 利润总额 52 71 76 80 102 其他流动负债 215 58 54 51 57 所得税 7 9 10 10 13 非流动负债 34 22 28 25 27 净利润 45 62 66 70 89 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 34 22 28 25 27 归属母公司净利润 45 62 66 70 89 负债合计 444 326 343 321 343 EBITDA 77 96 96 101 126 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS(元) 0.50 0.69 0.73 0.77 0.98 股本 91 91 91 91 91 资本公积 183 183 183 183 183 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 183 229 295 365 454 成长能力 归属母公司股东权益 457 503 560 621 703 营业收入(%) 7.0 14.2 7.0 9.5 12.5 负债和股东权益 902 830 904 943 1047 营业利润(%) 7.9 32.6 7.6 5.3 28.0 归属于母公司净利润(%) 2.4 38.7 5.7 6.1 27.5 获利能力毛利率(%) 11.6 13.5 12.2 12.1 13.0 净利率(%) 4.9 6.0 5.9 5.7 6.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.8 12.4 11.8 11.3 12.7 经营活动现金流 -17 33 86 78 121 ROIC(%) 8.3 11.4 10.9 10.3 11.6 净利润 45 62 66 70 89 偿债能力 折旧摊销 26 28 22 25 29 资产负债率(%) 49.3 39.3 38.0 34.1 32.7 财务费用 2 -1 -1 -3 -5 净负债比率(%) -12.5 -13.2 -23.0 -28.1 -36.9 投资损失 0 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.6 1.9 2.1 2.3 2.5 营运资金变动 -92 -72 -6 -15 4 速动比率 1.3 1.5 1.7 1.9 2.0 其他经营现金流 2 16 6 2 4 营运能力 投资活动现金流 -18 -34 -17 -25 -34 总资产周转率 1.1 1.2 1.3 1.3 1.4 资本支出 20 39 15 28 35 应收账款周转率 6.1 8.8 8.0 8.0 9.0 长期投资 0 -0 0 0 0 应付账款周转率 5.1 6.4 5.0 4.5 5.0 其他投资现金流 2 5 -2 3 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 165 -40 -6 -10 -3 每股收益(最新摊薄) 0.50 0.69 0.73 0.77 0.98 短期借款 -11 -44 1 -2 -2 每股经营现金流(最新摊薄) -0.19 0.36 0.95 0.86 1.34 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.05 5.55 6.17 6.85 7.76 普通股增加 23 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 104 0 0 0 0 P/E 34.9 25.2 23.8 22.5 17.6 其他筹资现金流 50 5 -8 -8 -1 P/B 3.4 3.1 2.8 2.5 2.2 现金净增加额 129 -41 63 43 84 EV/EBITDA 19.6 15.6 15.1 13.8 10.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投