北交所信息更新：参股公司上市、投建半导体产能，2024Q1-3实现营收同比增长7.31%

北交所信息更新 参股公司上市、投建半导体产能，2024Q1-3实现营收同比增长7.31% 连城数控（835368.BJ） 2024年11月26日 投资评级：买入（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ——北交所信息更新 日期 2024/11/26 2024Q1-3实现营收39.68亿元同比增长7.31%，维持“买入”评级 当前股价(元) 38.03 连城数控公布三季报，2024Q1-3实现营收39.68亿元同比增长7.31%，归母净利 一年最高最低(元) 56.60/17.89 润37,688.55万元同比-17.73%。考虑到连城数控近期信用减值准备、资产减值准 总市值(亿元) 88.80 备增加，我们下调盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润4.07/6.29/7.88 流通市值(亿元) 84.43 亿元（原值7.18/7.85/8.68亿元），对应EPS为1.74/2.69/3.37元（原值3.07/3.36/3.72 总股本(亿股) 2.33 元），当前股价对应PE为23.3/15.1/12.0X。鉴于连城数控开展半导体方面业务拓 流通股本(亿股) 2.22 展，维持“买入”评级。 近3个月换手率(%)163.04 北交所研究团队 参股公司拉普拉斯上市，连城数控占其首次公开发行后总股本15.18% 参股公司拉普拉斯新能源科技股份有限公司于2024年10月29日在科创板上市， 发行价格为17.58元/股。截至2024年10月28日，连城数控持有拉普拉斯 61,538,923股股份，占其首次公开发行后总股本的15.18%，持有的股份自其股票 上市之日起36个月内不得转让。连城数控对持有拉普拉斯的股权按照“长期股权投资”科目列报，并对其采用“权益法”进行核算。拉普拉斯上市后，在对其会计核算方法不变的前提下，其股价波动对当期损益不会产生直接影响。 全球半导体设备投资预期反弹，连科半导体投建半导体设备研发生产基地 光伏方面，根据国家能源局数据，2024H1我国光伏新增装机102.48GW（+31%）。半导体方面，随着行业复苏并再次呈现增长趋势，半导体设备投资预期开始反弹。根据SEMI预测，2024年半导体制造设备全球总销售额预计将达1,090亿美元 （+3.4%）。2024年年初，子公司连科半导体与无锡市锡山区锡北镇人民政府就“连科第三代半导体设备研发制造及总部基地项目”举行签约仪式，计划投资建设半导体大硅片长晶和加工设备、碳化硅长晶和加工设备的研发和生产制造基地。我们认为，在政策以及需求侧的积极影响下，公司有望通过继续深耕相互融合、共同发展的双产业链条，逐步实现平台化发展的战略目标。 相关研究报告 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,772 6,002 5,864 6,470 7,236 YOY(%) 84.9 59.1 -2.3 10.3 11.8 归母净利润(百万元) 452 681 407 629 788 YOY(%) 30.7 50.7 -40.3 54.6 25.3 毛利率(%) 26.0 26.8 26.4 26.0 25.6 净利率(%) 12.0 11.4 6.9 9.7 10.9 ROE(%) 12.2 13.7 8.9 12.4 13.9 EPS(摊薄/元) 1.94 2.92 1.74 2.69 3.37 P/E(倍) 20.9 13.9 23.3 15.1 12.0 P/B(倍) 3.0 2.5 2.3 2.0 1.7 风险提示：光伏产能过剩风险、大客户依赖风险、信用及资产减值损失风险等。财务摘要和估值指标 《半导体、光伏双产业共进助推平台化发展，2024H1归母净利润+38%—北交所信息更新》-2024.8.29 《隆基绿能及海外拓展带动发展，研发第三代半导体设备实现双产业布局 —北交所信息更新》-2024.5.16 《光伏和半导体设备制造领军者，下游扩产+新产品发力共筑平台化—北交所公司深度报告》-2024.2.26 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 6967 10995 8867 11223 11347 营业收入 3772 6002 5864 6470 7236 现金 1105 1192 1434 798 1651 营业成本 2790 4396 4316 4785 5380 应收票据及应收账款 1087 2526 2166 3143 2887 营业税金及附加 22 34 29 28 29 其他应收款 18 23 20 30 28 营业费用 138 254 211 237 268 预付账款 110 140 120 174 163 管理费用 231 318 258 278 297 存货 3206 4680 3541 5159 4622 研发费用 176 255 217 259 268 其他流动资产 1441 2434 1585 1918 1995 财务费用 -4 -13 -10 -9 -9 非流动资产 1805 1711 1943 2250 2439 资产减值损失 -40 -208 -315 -180 -150 长期投资 432 517 741 968 1193 其他收益 54 143 132 151 144 固定资产 492 532 542 545 548 公允价值变动收益 -0 1 0 0 0 无形资产 228 247 265 287 311 投资净收益 99 127 150 170 190 其他非流动资产 653 415 396 450 386 资产处置收益 -3 0 -1 -1 -1 资产总计 8772 12706 10810 13473 13786 营业利润 450 664 458 731 937 流动负债 5183 8571 6376 8479 8074 营业外收入 10 5 12 9 8 短期借款 450 607 351 251 241 营业外支出 0 4 1 2 2 应付票据及应付账款 3203 4722 3910 5793 5390 利润总额 460 666 469 738 943 其他流动负债 1531 3242 2115 2436 2443 所得税 35 121 85 134 171 非流动负债 94 144 129 135 136 净利润 425 545 384 605 773 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -27 -136 -23 -24 -15 其他非流动负债 94 144 129 135 136 归属母公司净利润 452 681 407 629 788 负债合计 5277 8715 6505 8614 8210 EBITDA 522 743 550 820 1030 少数股东权益 309 154 131 107 91 EPS(元) 1.94 2.92 1.74 2.69 3.37 股本 233 233 233 233 233 资本公积 1194 1210 1210 1210 1210 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1756 2391 2735 3278 3971 成长能力 归属母公司股东权益 3186 3837 4174 4752 5484 营业收入(%) 84.9 59.1 -2.3 10.3 11.8 负债和股东权益 8772 12706 10810 13473 13786 营业利润(%) 22.3 47.5 -31.0 59.5 28.2 归属于母公司净利润(%) 30.7 50.7 -40.3 54.6 25.3 获利能力毛利率(%) 26.0 26.8 26.4 26.0 25.6 净利率(%) 12.0 11.4 6.9 9.7 10.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.2 13.7 8.9 12.4 13.9 经营活动现金流 -353 463 641 -299 1015 ROIC(%) 11.6 12.2 8.6 12.1 13.4 净利润 425 545 384 605 773 偿债能力 折旧摊销 59 67 62 68 75 资产负债率(%) 60.2 68.6 60.2 63.9 59.6 财务费用 -4 -13 -10 -9 -9 净负债比率(%) -16.8 -12.1 -23.0 -9.3 -23.6 投资损失 -99 -127 -150 -170 -190 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.3 1.4 营运资金变动 -823 -386 -11 -1087 117 速动比率 0.5 0.6 0.7 0.6 0.7 其他经营现金流 89 377 366 295 250 营运能力 投资活动现金流 -104 -240 -62 -198 -108 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 175 160 67 88 88 应收账款周转率 4.7 3.8 3.0 3.0 3.0 长期投资 114 -196 -224 -227 -225 应付账款周转率 2.9 1.9 2.0 2.1 2.2 其他投资现金流 -43 116 229 117 205 每股指标（元） 筹资活动现金流 541 77 -336 -139 -54 每股收益(最新摊薄) 1.94 2.92 1.74 2.69 3.37 短期借款 401 157 -256 -100 -10 每股经营现金流(最新摊薄) -1.51 1.98 2.74 -1.28 4.35 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 13.64 16.43 17.88 20.35 23.49 普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 269 16 0 0 0 P/E 20.9 13.9 23.3 15.1 12.0 其他筹资现金流 -131 -96 -80 -39 -44 P/B 3.0 2.5 2.3 2.0 1.7 现金净增加额 87 301 243 -636 853 EV/EBITDA 17.6 12.0 15.5 11.0 7.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight）