北交所信息更新：加快海外油化换热器拓展步伐，2024Q1-3营收同比-3.85%

北交所信息更新 无锡鼎邦（872931.BJ） 2024年11月08日 投资评级：增持（维持） 日期2024/11/7 当前股价(元)14.24 一年最高最低(元)15.85/6.36 总市值(亿元)13.38 流通市值(亿元)4.10 总股本(亿股)0.94 流通股本(亿股)0.29 近3个月换手率(%)472.22 北交所研究团队 相关研究报告 《聚焦于石化换热设备，受益“降油增化”+出海开拓境外市场—北交所首次覆盖报告》-2024.8.8 加快海外油化换热器拓展步伐，2024Q1-3营收同比-3.85% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024Q1-3营收3.03亿元同比-3.85%，归母净利润3015.22万元同比-11.37% 2024Q1-3公司实现营收3.03亿元同比-3.85%，归母净利润3015.22万元同比 -11.37%，扣非净利润2959.43万元，同比-8.96%。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.49/0.54/0.60亿元，对应EPS分别为0.52/0.57/0.64元/股，对应当前股价的PE分别为26.4/24.0/21.7X。我们看好在“降油增化”政策加持下，叠加公司加快海外油化换热器拓展步伐。维持“增持”评级。 “降油增化”政策加持，我国乙烯建设周期开启推动换热器需求高增 下游行业需求的发展和未来趋势将显著影响换热设备市场，尤其是在石油化工领域。1）"降油增化"政策持续加码，我国炼油产能过剩，大型炼化企业积极推进“炼化一体”产业升级。2）国内乙烯进口依赖度高，新增产能潜力大，2023-2025年预计中国将新增2400万吨乙烯产能。中国换热设备的市场规模从2019年的 810.50亿元增长至2022年的868.90亿元，CAGR为2.35%。预计2023-2026年市场规模将从900.2亿元增至992.10亿元，CAGR为3.29%。 公司多年深耕石油化工换热器，加快海外拓展步伐 公司多年深耕石化换热设备，积累了丰富的客户资源，并且参与了多个石油化工建设项目，具备丰富的大型项目经验，在主要客户的供应商中具有较强的竞争地位。公司正在逐步拓展多晶硅制备、生物油制氢等领域，逐步开拓境外市场，目前已成为壳牌石化、沙特阿美、美孚等世界500强企业的合格供应商，并取得订单，在维护好国内业务的同时，国外业务或将成为新的增长极。此外，公司募投项目“年产6.5万吨换热器、空冷器、10万套智能仓储物流设备项目”预计完全达产后最多可新增营收4.54亿元。 风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 367 438 462 503 552 YOY(%) 18.4 19.5 5.3 8.8 9.8 归母净利润(百万元) 40 47 49 54 60 YOY(%) 103.2 16.5 4.5 9.7 10.7 毛利率(%) 22.2 21.4 21.3 21.6 21.7 净利率(%) 11.0 10.7 10.6 10.7 10.8 ROE(%) 20.9 21.3 11.1 11.1 11.2 EPS(摊薄/元) 0.43 0.50 0.52 0.57 0.64 P/E(倍) 32.1 27.5 26.4 24.0 21.7 P/B(倍) 7.5 6.5 3.1 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 358 387 599 673 677 营业收入 367 438 462 503 552 现金 26 79 288 329 307 营业成本 285 345 364 394 432 应收票据及应收账款 155 143 116 152 138 营业税金及附加 3 3 3 4 4 其他应收款 4 3 5 4 6 营业费用 7 9 9 10 10 预付账款 11 3 12 4 14 管理费用 10 13 13 14 16 存货 132 118 141 140 168 研发费用 13 16 17 19 22 其他流动资产 29 40 36 42 43 财务费用 3 4 1 1 1 非流动资产 162 212 219 229 241 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 0 4 0 0 0 固定资产 40 35 55 70 80 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 -0 无形资产 45 44 50 57 65 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 76 133 114 103 96 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 521 599 818 902 917 营业利润 46 53 55 61 67 流动负债 305 306 314 364 341 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 88 105 104 103 102 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 103 118 114 167 144 利润总额 46 53 55 61 67 其他流动负债 114 83 96 95 95 所得税 5 6 6 7 8 非流动负债 22 72 62 53 43 净利润 40 47 49 54 60 长期借款 0 50 40 31 21 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 22 22 22 22 22 归属母公司净利润 40 47 49 54 60 负债合计 327 378 376 417 385 EBITDA 54 62 63 69 79 少数股东权益 20 20 20 20 20 EPS(元) 0.43 0.50 0.52 0.57 0.64 股本 65 65 94 94 94 资本公积 17 17 167 167 167 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 91 118 159 203 247 成长能力 归属母公司股东权益 174 200 421 466 513 营业收入(%) 18.4 19.5 5.3 8.8 9.8 负债和股东权益 521 599 818 902 917 营业利润(%) 105.1 16.2 4.0 9.7 10.9 归属于母公司净利润(%) 103.2 16.5 4.5 9.7 10.7 获利能力毛利率(%) 22.2 21.4 21.3 21.6 21.7 净利率(%) 11.0 10.7 10.6 10.7 10.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 20.9 21.3 11.1 11.1 11.2 经营活动现金流 27 64 53 86 29 ROIC(%) 14.7 12.9 8.1 8.0 8.3 净利润 40 47 49 54 60 偿债能力 折旧摊销 7 7 8 12 16 资产负债率(%) 62.8 63.2 46.1 46.2 41.9 财务费用 3 4 1 1 1 净负债比率(%) 43.4 44.4 -25.2 -33.6 -28.5 投资损失 0 -0 0 0 0 流动比率 1.2 1.3 1.9 1.8 2.0 营运资金变动 -19 7 -3 20 -46 速动比率 0.7 0.8 1.4 1.4 1.4 其他经营现金流 -4 -1 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -80 -57 -16 -23 -28 总资产周转率 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 资本支出 80 58 16 23 28 应收账款周转率 3.2 3.6 4.5 4.8 4.9 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.5 3.6 3.2 3.1 其他投资现金流 -0 0 -0 -0 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 34 42 171 -21 -23 每股收益(最新摊薄) 0.43 0.50 0.52 0.57 0.64 短期借款 28 17 -1 -1 -1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.28 0.69 0.57 0.91 0.31 长期借款 0 50 -10 -10 -10 每股净资产(最新摊薄) 1.85 2.13 4.48 4.96 5.46 普通股增加 0 0 29 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 150 0 0 P/E 32.1 27.5 26.4 24.0 21.7 其他筹资现金流 7 -25 3 -10 -13 P/B 7.5 6.5 3.1 2.8 2.5 现金净增加额 -19 49 208 42 -22 EV/EBITDA 25.8 22.7 19.2 16.7 14.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收