北交所信息更新：中标LED球幕显示设备2992.80万元订单，2024Q1-3营收同比+61%

北交所信息更新 中标LED球幕显示设备2992.80万元订单，2024Q1-3营收同比+61% 成电光信（920008.BJ） 2024年11月16日 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ——北交所信息更新 日期 2024/11/15 2024Q1-3营收同比+61.21%归母净利润同比+16.59%，维持“增持”评级 当前股价(元) 41.65 成电光信公布三季报，2024Q1-3实现营收2.03亿元同比+61.21%，归母净利润 一年最高最低(元) 55.70/15.80 3,116.97万元同比增长16.59%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年成电光信 总市值(亿元) 26.55 实现归母净利润0.51/0.65/0.84亿元，对应EPS为0.80/1.01/1.31元，当前股价对 流通市值(亿元) 10.08 应PE为52.3/41.0/31.7X。考虑到成电光信LED球幕视景系统等产品具有稀缺性， 总股本(亿股) 0.64 网络总线产品需求旺盛，我们维持“增持”评级。 流通股本(亿股) 0.24 近3个月换手率(%) 1,099.24 换代带动需求旺盛，公司产品填补网络总线产品相关市场空白 网络总线产品包含高速网络通信组件与航电网络仿真、监控、测试设备，主要应 北交所研究团队 相关研究报告 《网络总线+特种显示双轮驱动，布局民用飞行模拟器+TSN网络总线—北交所首次覆盖报告》-2024.8.23 用于数据模拟仿真、监控、通信领域。FC网络总线具有可靠性高、效率高、带宽高、抗干扰等优点，是军用飞机信息化、智能化的基石。目前我国战机二代机占比为47%，更新换代推动配套FC网络总线产品需求增长。在行业竞争中，公司在产品、研发创新等方面具有优势，模拟综合核心处理机填补相关市场空白。 首创LED球幕视景系统打破对国外依赖，已中标中航工业2992.80万元订单特种显示产品由特种LED显示产品与液晶加固显示产品构成，下游应用于军用模拟仿真训练领域。LED球幕视景系统经过5次技术迭代，2021年通过军品鉴定并批量供货。公司首创LED球幕视景系统优于主流投影技术，并且打破对国外依赖。根据公司招股书，预计每年军用模拟器市场规模为57台。公司特种显示领域在手订单总量较为充足，公司还取得舰用LED-COB显示产品合同订单， 进一步丰富公司特种显示领域产品线。2024年9月公告，成电光信中标中国航空工业集团公司下属单位JKP621LED球幕显示设备订单，中标金额2992.80万元。 风险提示：客户集中度较高风险、市场需求不及预期风险、竞争加剧风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 169 216 271 334 418 YOY(%) 39.4 27.7 25.2 23.3 25.2 归母净利润(百万元) 34 45 51 65 84 YOY(%) 61.1 34.0 12.7 27.5 29.3 毛利率(%) 44.5 50.4 46.3 45.6 45.2 净利率(%) 19.9 20.8 18.8 19.4 20.0 ROE(%) 27.9 27.2 16.5 17.3 18.3 EPS(摊薄/元) 0.53 0.71 0.80 1.01 1.31 P/E(倍) 79.0 58.9 52.3 41.0 31.7 P/B(倍) 22.0 16.0 8.6 7.1 5.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 203 293 431 488 571 营业收入 169 216 271 334 418 现金 38 37 120 92 76 营业成本 94 107 145 181 229 应收票据及应收账款 64 133 160 200 251 营业税金及附加 0 1 1 2 2 其他应收款 3 3 0 5 1 营业费用 10 15 18 22 28 预付账款 10 6 19 11 25 管理费用 11 14 17 21 27 存货 85 112 129 179 217 研发费用 10 15 19 24 30 其他流动资产 3 2 2 2 2 财务费用 2 3 3 1 0 非流动资产 28 32 37 47 55 资产减值损失 -4 -8 -8 -8 -8 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 1 1 1 1 固定资产 18 22 29 39 47 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 2 1 1 1 0 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 8 8 7 8 7 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 232 325 467 536 627 营业利润 37 49 56 71 93 流动负债 94 112 121 134 150 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 45 50 45 47 47 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 23 21 37 43 58 利润总额 38 51 57 73 94 其他流动负债 26 41 39 44 44 所得税 5 6 6 8 10 非流动负债 17 47 38 29 20 净利润 34 45 51 65 84 长期借款 15 44 35 27 18 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 2 2 2 2 2 归属母公司净利润 34 45 51 65 84 负债合计 111 159 159 162 170 EBITDA 44 60 63 79 102 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.53 0.71 0.80 1.01 1.31 股本 52 53 62 62 62 资本公积 14 16 99 99 99 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 55 100 151 215 299 成长能力 归属母公司股东权益 121 166 309 373 457 营业收入(%) 39.4 27.7 25.2 23.3 25.2 负债和股东权益 232 325 467 536 627 营业利润(%) 59.1 32.1 14.7 27.3 29.7 归属于母公司净利润(%) 61.1 34.0 12.7 27.5 29.3 获利能力毛利率(%) 44.5 50.4 46.3 45.6 45.2 净利率(%) 19.9 20.8 18.8 19.4 20.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 27.9 27.2 16.5 17.3 18.3 经营活动现金流 -14 -28 11 -5 7 ROIC(%) 19.6 18.5 13.2 14.5 16.0 净利润 34 45 51 65 84 偿债能力 折旧摊销 4 5 4 5 7 资产负债率(%) 47.9 48.9 34.0 30.3 27.1 财务费用 2 3 3 1 0 净负债比率(%) 18.9 35.6 -10.0 -2.6 -0.4 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 2.2 2.6 3.5 3.7 3.8 营运资金变动 -60 -94 -53 -80 -86 速动比率 1.1 1.5 2.3 2.2 2.2 其他经营现金流 6 13 6 5 2 营运能力 投资活动现金流 -13 -5 -10 -16 -15 总资产周转率 0.8 0.8 0.7 0.7 0.7 资本支出 13 5 10 15 15 应收账款周转率 3.9 2.4 2.0 2.0 2.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.7 5.0 5.0 4.5 4.5 其他投资现金流 0 0 0 -1 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 17 32 83 -8 -9 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.71 0.80 1.01 1.31 短期借款 5 5 -5 2 1 每股经营现金流(最新摊薄) -0.22 -0.44 0.17 -0.08 0.11 长期借款 15 29 -9 -9 -9 每股净资产(最新摊薄) 1.89 2.60 4.84 5.85 7.17 普通股增加 0 1 9 0 0 估值比率 资本公积增加 0 3 83 0 0 P/E 79.0 58.9 52.3 41.0 31.7 其他筹资现金流 -3 -6 5 -0 -0 P/B 22.0 16.0 8.6 7.1 5.8 现金净增加额 -10 -1 83 -28 -16 EV/EBITDA 59.1 44.3 40.9 32.6 25.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认