行业投资策略：供给侧改革引领化工牛市

行业投资策略总结

1. 供需改善、估值低位，供给侧改革引领化工牛市

• 供给端：2022年以来，化工行业产能释放导致盈利承压，但2024年以来行业固定资产投资增速放缓，供给端逐步改善。
• 需求端：全球主要经济体经济景气水平边际改善，美联储降息有望提振需求，国内政策刺激化工需求复苏。
• 成本端：国际油价高位震荡，短期内对化工行业弹性有不确定性。
• 估值：基础化工和石油石化行业的市净率和市盈率处于历史低位，修复空间大。

2. 化工龙头先行，周期、成长两翼齐飞

• 化工龙头：市场情绪回升和外资回流，低估值白马龙头有望率先修复估值。
• 周期：氟化工制冷剂和化纤行业供需向好，光伏材料、锂电材料等行业中游制造业有望受益于供给侧改革。
• 成长：科技创新和新质生产力发展，新材料和新科技企业成长空间广阔。

3. 推荐及受益标的

• 化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、扬农化工、龙佰集团、新凤鸣、桐昆股份等。
• 供需共振、供给侧改革预期品种：氟化工制冷剂（金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、东阳光等）、化纤（新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等）、中游制造业（合盛硅业、宏柏新材、川恒股份、兴发集团、华鲁恒升、黑猫股份等）。
• 新材料成长股：OLED材料（瑞联新材、莱特光电）、消费电子及汽车涂料（松井股份）、特种塑料及膜材（阿科力、东材科技、长阳科技、洁美科技等）、特种添加剂（利安隆等）。

4. 风险提示

• 政策执行不及预期、原油及产品价格大幅波动、安全环保生产等风险。