基本面观点
- 美豆方面：截至11月17日，美豆收割进度达100%，上周为96%。USDA报告下调美豆单产至51.7蒲/英亩，产量预估为44.61亿蒲式耳，期末库存预期为4.7亿蒲式耳，利多美豆。
- 南美方面：截至11月20日，阿根廷大豆播种率为35.8%，巴西大豆播种率为73.8%，均好于去年同期。未来两周南美产区降雨正常，市场预期南美豆丰产增强。
- 国内方面：年底消费旺季，下游采购需求预期增加。中巴贸易摩擦或改善，利空菜粕。12月前菜籽进口量较大，短期菜油供给充足。
策略观点与展望
- 单边：建议豆粕2505压力位参考3000。期权方面，建议虚值看涨期权卖单继续持有。
- 套利：暂观望。
- 展望：关注南美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况。总体来看，豆菜粕短期或震荡偏弱为主。
产业链结构
- 期现市场：上周豆粕期货震荡偏弱，主要受南美天气良好影响。
- 品种间期货价差：豆菜粕价差宽幅震荡，目前处于历史较低位置，建议暂时观望。
- 豆粕月间价差：豆粕1-5价差震荡偏弱，建议暂观望。
- 现货基差：数据来源及分析省略。
供给端
- 美豆销售数据：10月31日止当周，美国大豆出口销售净增203.72万吨，较前一周减少10%。
- 美豆压榨数据：截至11月15日，美国大豆压榨利润为2.54美元/蒲式耳，环比减幅19.45%。
- 中国大豆进口量：10月大豆进口808.7万吨，较9月减少28.88%，同比增加56.8%。1-10月累计进口8994万吨，同比增加11.21%。
- 中国菜籽进口量：数据来源及分析省略。
- 国内大豆&菜籽压榨数据：数据来源及分析省略。
需求端
- 生猪价格&养殖利润：数据来源及分析省略。
- 鸡养殖利润：数据来源及分析省略。
库存
- 国内大豆&豆粕库存：截至11月15日，全国港口大豆库存530.6万吨，较上周减少5.32%；豆粕库存77.86万吨，较上周减少3.58%。
- 国内饲料厂豆粕物理库存天数：截至11月15日，豆粕库存天数为8.54天，较上周增加2.74%，较去年同期增加22.13%。
- 国内菜籽&菜粕库存：截至第46周，全国主要地区菜粕库存总计37.30万吨，较上周减少0.08万吨。
研究结论
- 在南美天气持续良好及中巴签署协议背景下，预计豆粕短期或震荡偏弱为主。
- 关注南美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况。
- 建议豆粕2505压力位参考3000，期权方面建议虚值看涨期权卖单继续持有。
