23营收利润环比回落，新房业务持续跑赢市场

核心观点： 公司2024Q3营收同比增长12%至7368亿元，环比回落12%；营业收入同比增长27%至226亿元，环比回落3%。利润端，经调整归母净利润同比下降17%至18亿元，环比下降34%，经调整归母净利率为7.9%，毛利率为23%，同环比均回落。

关键数据：

• 存量房业务：GTV同比增长9%至4778亿元，环比下降16%；收入同比下降1%至62亿元，环比下降15%。货币化率同比下降，主要受结构性因素和佣金费率下调影响；利润率环比下降，主要由于固定薪酬成本增加。
• 新房业务：GTV同比增长18%至2276亿元，环比下降3%；收入同比增长31%至77亿元，环比下降3%。货币化率再创历史新高至3.39%；利润率为24.8%，环比略降。
• 新赛道业务：GTV占比提升至4%，收入占比提升至38%。家装家居业务收入同比增长33%至42亿元，货币化率103%，利润率31%；房屋租赁服务收入同比增长118%至39亿元，利润率4.4%。

研究结论： 受政策节奏影响，公司Q3营收利润环比回落，但展望Q4将显著回升。维持2024-2025年经调整净利润预测分别为90/92亿元，每股收益分别为2.50/2.54元，对应当前股价PE分别为18.3/18.0倍，维持“优于大市”评级。

风险提示： 若经济增速放缓、居民收入预期下降、政策放松不及预期、房企信用风险事件冲击等因素导致居住行业波动，公司经营会受到不利影响。