Q2单季度营收利润环比双增长，加码布局服务器电源业务

事件。8月23日，公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入12.95亿元，同比下降4.85%；实现归母净利润835.16万元，同比增长57.67%。2023年Q2单季度实现营收共7.76亿元，环比增长49.56%，同比增长4.78%；实现归母净利润662.32万元，环比增长283.19%，同比下降80.92%。 单季度营收毛利环比双增长，业务水平保持稳定。2023年上半年，全球消费环境景气度下降，各领域需求陷入疲软，公司电源适配器和电动工具充电器受消费电子市场需求下行拖累，造成上半年营收同比下降。2023年上半年，公司实现营业收入12.95亿元，同比下降4.85%；实现归母净利润835.16万元，同比增长57.67%。但公司2023年Q2单季度实现营收、利润环比双增长，2023年Q2，公司实现营收7.76亿元，实现归母净利润662万元；毛利率为19.40%，同比增加4.55pct，公司整体盈利水平保持稳定。 基本盘业务稳健发展，积极开拓业务新领域。公司始终深耕开关电源行业，在聚焦主营业务的同时，进一步优化公司产品结构。电源适配器领域，公司持续优化产品结构，不断突破和拓展新客户资源，开拓智能家居相关以及无人机等新型电子领域。2023年上半年电源适配器业务毛利额达1.56亿元，同比增长26.28%；毛利率为19.21%，同比增加6.06pct。服务器电源领域，中高端服务器电源产品出货占比提升，产品结构持续改善，规模效应带动毛利率提升，盈利能力持续优化。2023年上半年，公司服务器电源业务实现营收2.80亿元，同比增加20.21%。其他电源领域，公司积极开拓如锂电类电动工具及家电充电器、工业充电机等新应用领域，便携式储能设备、电动两轮车及三轮车等领域的动力电池充电器等业务的订单开始增加，2023H1公司其他电源业务营收1.97亿元，同比增加7.39%，业务增长贡献明显。 研发投入力度不断增强，助力公司产品技术迭代升级。2023上半年，公司发生研发费用1.12亿元，同比增长23.81%，公司持续加大研发投入，紧跟行业上下游市场变化升级产品。截至2023年上半年，公司在深圳、杭州、上海、美国等地均设有研发中心。2023年2月，公司在东莞工厂规划的厂房建设已基本完工，并且已经增设深圳、赣州及越南的工厂产能。在高功率服务器电源方面，公司已有包括800W-3200W全系列CRPS电源、1300W-4000W高功率风冷服务器电源、1600W-3500W分布式浸没式液冷服务器电源以及30KW集中式浸没式液冷服务器电源等核心产品，主要应用于数据中心的边缘计算服务器及人工智能服务器、存储器、交换机等。伴随AI服务器需求逐步旺盛，同时公司加大力度推进新客户拓展，优化服务器电源产品结构，公司业绩或将稳步提升。 业务注重全球布局，积极打开国际客户市场。公司已与众多知名客户达成稳定的合作关系，客户粘性高。截止目前公司已在全球20多个国家与地区注册商标，在海内外拥有着丰富的客户矩阵：包括LG、HP、沃尔玛、谷歌、Roku、Honeywell、Technicolor、Sagemcom、TTi等；境内知名客户包括浪潮、大华、海康、和硕、星网锐捷、富士康、比亚迪等。服务器电源领域，2023年上半年，公司已陆续为浪潮、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等客户出货，加强与头部客户的深度合作。伴随数据中心算力扩张以及国产替代的需求不断提升的发展趋势，公司产品将持续升级，进一步完善公司的客户矩阵，从而助力公司未来业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级 。我们预测公司2023-2025年归母净利润为1.34/1.79/2.38亿元，当前股价对应PE分别为45/34/26倍，基于电源产品市场景气度持续提升，国内外业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观市场经济风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险。 1.欧陆通：强研发，高认证，快速崛起的开关电源龙头 强研发+高认证助推国内开关电源龙头厂商快速崛起。欧陆通是集开发、生产、销售于一体的开关电源适配器生产商。专注于开关电源产品的研发、生产与销售。公司在开关电源领域深耕多年，凭借技术创新、质量控制等优势，树立了良好的市场形象，获得了LG、海康、大华、浪潮、TTI等一批海内外优质客户的信任与认证，良好的客户关系成为了欧陆通成长为国内开关电源龙头的必要条件。 1.1夯实基本盘，服务器电源空间广阔 “1+2”：电源适配器是欧陆通业务一大基本盘，服务器电源及其他电源为两大重要补充。公司主营业务为电源适配器、服务器电源及其他电源，其中，电源适配器是公司的基本盘，电源适配器业务不断夯实是公司行稳致远的落脚石；服务器电源市场空间广阔，正逐步成为公司新的增长点和突破口；其他电源作为公司业务的重要补充，对公司营收增长贡献不断增强。 图表1：欧陆通主要产品矩阵 1.2单季度营收毛利双增长，业务水平保持稳定 公司2019至2022年营业总收入稳步提升，2022年得益于订单量小幅上升，综合竞争力提升，公司实现营业总收入27.03亿元，同比增长5.1%。2023年上半年，全球消费环境景气度下降，各领域需求陷入疲软，公司电源适配器和电动工具充电器受消费电子市场需求下行拖累，造成上半年营收同比下降。2023年上半年，公司实现营业收入12.95亿元，同比下降4.85%；实现归母净利润835.16万元，同比增长57.67%。但公司2023年Q2单季度实现营收、利润环比双增长，2023年Q2，公司实现营收7.76亿元，实现归母净利润662万元；毛利率为19.40%，同比增加4.55pct，公司整体盈利水平保持稳定。 图表2：公司2019-2023H1营业收入及增速 图表3：公司2019-2023H1归母净利润及增速 公司注重全球化战略布局，积极打开海外市场客户。公司不断提升产品质量及市场竞争力，积极开拓全球市场，参与国际市场竞争，在新加坡、美国、加拿大等全球各地均有业务布局。2022年，公司大陆境外销售收入达14.28亿元，占公司营业总收入比例达52.83%。 图表4：欧陆通全球业务分布 图表5：2019-2022公司大陆境外销售收入及占比 （ 亿元，%） 三大业务协同发展，持续完善业务布局。电源适配器业务作为公司基本盘，业务收入占比稳定保持在50%以上。伴随数据中心服务器行业发展，公司大力推动服务器电源业务，自2019以来服务器业务收入占比持续提升，2022年占比达22.07%，收入占比同比增长10.86pct。同时，公司三大业务毛利率2022年均呈现协同向好趋势，毛利率水平逐步趋稳。 图表6：公司2019-2022年各业务收入占比 图表7：公司2019-2022年各业务毛利率情况 2.盈利预测与投资评级 我们预测公司2023-2025年归母净利润为1.34/1.79/2.38亿元，当前股价对应PE分别为45/34/26倍，基于电源产品市场景气度持续提升，国内外业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 3.风险提示 宏观市场经济风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险。