公司点评：持续剥离低效资产，真空镀膜设备业务持续推进

公司点评 洪田股份(603800.SH) 证券研究报告 机械设备｜专用设备持续剥离低效资产，真空镀膜设备业务持续推进 2024年11月21日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 评级变动维持 主营收入归母净利元) 交易数据 每股收益（元） 0.51 0.98 1.08 1.35 1.67 当前价格（元） 23.41 每股净资产（元） 4.79 3.91 4.94 6.22 7.82 52周价格区间（元） 15.91-29.08 P/E 45.74 23.78 21.74 17.36 14.05 总市值（百万） 4869.30 P/B 4.88 5.98 4.74 3.76 2.99 涨跌幅比较 15% -5% -25% 洪田股份专用设备 事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收10.61亿元，同比减少30.18%；实现归母净利润0.85亿元， 流通市值（百万） 4869.30 资料来源：iFinD，财信证券 总股本（万股） 20800.00 流通股（万股） 20800.00 投资要点： 同比增长40.18%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长16.61%。2024年Q3单季度实现营收3.79亿元，同比减少17.95%，环比增长 9.57%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长123.11%，环比减少 18.73%。 -45% 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 % 1M 3M 12M 洪田股份 27.78 32.04 -22.59 专用设备 12.42 37.46 2.13 贺剑虹分析师 执业证书编号:S0530524100001 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 1道森股份（603800.SH）2024年半年报点评：持续剥离低效资产，期待真空镀膜设备打开局面2024-09-03 Q3单季度盈利能力有所下滑，公司控费能力优秀。2024年前三季度公司毛利率为22.27%，同比+0.42pct，净利率为10.11%，同比+2.69pct， Q3单季度盈利能力有所下滑，对整体有所拖累，毛利率为18.50%，同比-1.67pct，环比-5.25pct，净利率为8.22%，同比+5.50pct，环比 -2.44pct，同比提升主要系去年同期净利率较低。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为11.60%，同比-1.33pct。其中，销售费用率为1.21%，同比-2.62pct；管理费用率为5.45%，同比+1.24pct；研发费用率为3.41%，同比+0.10pct；财务费用率为1.53%，同比 +1.10pct。 持续剥离低效资产，聚焦主业。公司于2024年4月向陆海控股及其控制的道森有限转让公司所持有的道森材料和道森机械100%股权。并在 9月20日完成证券简称变更，在此前，公司已完成工商变更登记，并获得了全新的营业执照。公司逐步剥离低效资产后，虽然营收有所下滑，但净利润不降反增。 复合集流体设备稳步推进，外延业务有所进展。根据公司公告，公司子公司洪田科技第一台真空磁控溅射镀膜机（可双面镀金属材料）客户现场优化升级调试顺利；首台套真空蒸发镀膜机（可双面镀铝）已 于2024年7月12日发货，后续设备调试取得整体性突破；真空磁控溅射蒸发复合镀膜机（可双面镀铜镀铝）进口核心零部件手续已审批通过。外延业务方面，公司控股子公司洪瑞微近期获得液晶行业头部客户全自动粒子检测订单；控股子公司洪星真空亦获得真空镀膜设备订单。 (百万元)2,189.55 2,237.24 2,093.10 2,373.99 2,868.53 润(百万 106.45 204.78 223.99 280.53 346.49 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：公司目前逐步剥离低效资产，聚焦主业，作为国产锂电铜 箔设备龙头，逐步开拓复合集流体设备等业务，并且在外延业务也有所突破。在锂电行业增速放缓的大背景下，我们认为公司有望通过强大的技术实力穿越周期。基于三季报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.24、2.81、3.46亿元， 对应的EPS分别为1.08元、1.35元、1.67元，对应2024年11月21 日股价，PE分别为21.74倍、17.36倍和14.05倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：锂电行业需求下滑；新产品推广不及预期。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,189.55 2,237.24 2,093.10 2,373.99 2,868.53 营业收入 2,189.55 2,237.24 2,093.10 2,373.99 2,868.53 减:营业成本 1,728.65 1,670.30 1,491.60 1,657.12 1,991.76 增长率(%) 86.39 2.18 -6.44 13.42 20.83 营业税金及附加 11.42 14.53 11.29 12.81 15.47 归属母公司股东净利润 106.45 204.78 223.99 280.53 346.49 营业费用 78.41 91.37 52.33 61.72 76.02 增长率(%) 398.99 92.38 9.38 25.24 23.51 管理费用 78.02 91.50 109.89 113.95 131.95 每股收益(EPS) 0.51 0.98 1.08 1.35 1.67 研发费用 62.23 80.68 62.79 71.22 86.06 每股股利(DPS) 0.00 0.15 0.05 0.07 0.08 财务费用 -3.09 7.11 7.09 4.59 0.77 每股经营现金流 0.27 -0.06 -0.24 3.09 2.97 减值损失 -69.52 -40.19 -46.05 -48.67 -56.51 销售毛利率 0.21 0.25 0.29 0.30 0.31 加:投资收益 6.92 43.99 18.90 18.90 18.90 销售净利率 0.08 0.12 0.14 0.16 0.16 公允价值变动损益 -0.20 0.00 0.00 1.00 2.00 净资产收益率(ROE) 0.11 0.25 0.22 0.22 0.21 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.16 0.24 0.22 0.22 0.32 营业利润 195.81 342.84 365.83 458.69 565.75 市盈率(P/E) 45.74 23.78 21.74 17.36 14.05 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 4.88 5.98 4.74 3.76 2.99 利润总额 199.51 337.48 364.13 456.98 564.05 股息率(分红/股价) 0.00 0.01 0.00 0.00 0.00 减:所得税 31.62 58.68 61.44 77.89 95.82 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 167.89 278.80 302.68 379.09 468.23 收益率 减:少数股东损益 61.44 74.02 78.70 98.56 121.74 毛利率 21.05% 25.34% 28.74% 30.20% 30.56% 归属母公司股东净利润 106.45 204.78 223.99 280.53 346.49 三费/销售收入 7.29% 8.49% 8.09% 7.59% 7.28% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 8.97% 15.40% 17.74% 19.44% 19.69% 货币资金 712.75 516.63 209.31 616.65 1,122.52 EBITDA/销售收入 11.44% 17.47% 21.08% 22.47% 22.20% 交易性金融资产 0.00 0.00 29.50 26.00 25.00 销售净利率 7.67% 12.46% 14.46% 15.97% 16.32% 应收和预付款项 1,019.89 916.88 986.32 1,028.78 1,120.54 资产获利率 其他应收款（合计） 152.06 134.79 96.03 108.92 131.61 ROE 10.68% 25.15% 21.81% 21.67% 21.31% 存货 964.05 1,063.35 1,021.64 908.01 982.24 ROA 2.88% 5.66% 7.04% 8.09% 8.42% 其他流动资产 98.14 170.53 88.34 100.20 121.07 ROIC 16.28% 23.91% 22.37% 22.36% 31.99% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 67.32% 73.69% 60.88% 53.57% 49.88% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.29 0.97 投资资本/总资产 33.06% 37.68% 53.27% 41.81% 32.53% 固定资产和在建工程 292.27 411.32 353.37 294.79 235.41 带息债务/总负债 20.39% 26.41% 24.76% 13.19% 6.65% 无形资产和开发支出 381.81 366.00 356.39 347.73 339.93 流动比率 1.31 1.32 1.61 1.81 1.90 其他非流动资产 75.97 41.02 38.68 36.83 37.33 速动比率 0.78 0.71 0.82 1.09 1.24 资产总计 3,696.94 3,620.53 3,179.58 3,468.20 4,116.61 股利支付率 0.00% 14.91% 4.97% 4.97% 4.97% 短期借款 275.22 227.17 120.42 0.00 0.00 收益留存率 100.00% 85.09% 95.03% 95.03% 95.03% 交易性金融负债 0.25 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 916.90 796.53 757.36 841.41 1,011.33 总资产周转率 0.59 0.62 0.66 0.68 0.70 长期借款 232.31 477.54 358.82 245.01 136.58 固定资产周转率 8.64 6.19 6.71 9.10 13.74 其他负债 1,063.91 1,166.84 699.01 771.65 905.57 应收账款周转率 3.24 3.66 3.04 3.48 4.06 负债合计 2,488.60 2,668.09 1,935.60 1,858.07 2,053.48 存货周转率 1.79 1.57 1.46 1.83 2.03 股本 208.00 208.00 208.00 208.00 208.00 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 506.63 169.26 169.26 170.26 172.26 EBIT 196.42 344.59 371.22 461.58 564.82 留存收益 282.17 436.96 649.81