聚烯烃周报：库存健康，供需走弱，震荡偏弱为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 库存健康，供需走弱，震荡偏弱为主 2024年11月24日 聚烯烃周报20241118-20241124 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 相关报告 能化航运负责人：李国洲 13544503362 Liguozhou@cmschina.com.cnF3021097 Z0020532 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于于历年正常水平。本周国内现货小幅上涨，基差偏强，成交一般；美金现货稳中小跌为主，低价进出口窗口打开。供应端：国产开工回升，新装置陆续投产，低价进口窗口打开窗口，出口窗口关闭，供应环比小幅回升。需求端：下游农地膜处于旺季结束，总体开工率环比小幅下降为主。短期来看，总体来看产业链库存小幅去化，基差偏强，供需拐点逐步到来，估值偏高，盘面震荡为主。中期来看，明年处于扩产周期，远月逢高做空为主。 2、从交易维度上：本周产业链库存去化，基差偏强，供增需弱，估值偏高，短期震荡为主。中期来看，明年处于扩产周期，远月逢高做空为主。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差偏弱，成交一般；美金现货持稳为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端:检修偏高，新装置投产，进口窗口关闭，出口窗口打开，供应压力回升。需求端：下游家电汽车十一月排产转好叠加家电以旧换新，BOPP和塑编订单一般，整体开工率持稳为主。短期来看：总体来看产业链库存小幅去化，基差偏弱，出口窗口打开，供需偏弱，成本支撑一般，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：未来PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，继续逢高做空利润（MTO/PDH）。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差偏弱，出口窗口打开，供增需稳，成本支撑一般，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：明年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，远月仍是逢高做空利润（MTO/PDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游需求情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-12-03 2013-04-16 2013-08-22 2013-12-31 2014-05-13 2014-09-12 2015-01-21 2015-06-01 2015-10-09 2016-02-16 2016-06-21 2016-10-28 2017-03-07 2017-07-12 2017-11-16 2018-03-26 2018-07-31 2018-12-06 2019-04-17 2019-08-21 2019-12-27 2020-05-12 2020-09-11 2021-01-20 2021-06-02 2021-10-12 2022-02-17 2022-06-27 2022-11-02 2023-03-10 2023-07-18 2023-11-23 2024-04-02 2024-08-08 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 LLDPE期货-现货 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 9-1价差 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 LLDPE结算价 2019-01-01 1-5价差 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 5-9价差 2021-07-01 华北LLDPE自提 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-07-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图1：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海LLDPE 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 浙江LLDPE 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 广东LLDPE 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 2024-06-01 2024-11-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-06-05 2015-09-14 2015-12-24 2016-04-07 2016-07-15 2016-10-28 2017-02-09 2017-05-19 2017-08-25 2017-12-06 2018-03-20 2018-06-29 2018-10-11 2019-01-17 2019-05-06 2019-08-09 2019-11-21 2020-03-05 2020-06-15 2020-09-21 2021-01-04 2021-04-16 2021-07-27 2021-11-09 2022-02-21 2022-06-02 2022-09-07 2022-12-20 2023-04-03 2023-07-14 2023-10-26 2024-01-31 2024-05-21 2024-08-26 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周产业链库存小幅去化，LLDPE现货价格大幅上涨，主力合约小幅上涨，基差偏强，1/5价差大幅扩大。PP现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差偏弱，1/5价格小幅震荡。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 5-9价差 2022-01-01 2023-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图4：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海PP 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 PP结算价 2018-08-01 2019-01-01 浙江PP 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 华东PP自提 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 广东PP 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 2024-06-01 2024-11-01 商品研究 图3：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图5：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图6：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-08-01 2013-03-01 2013-10-01 2014-05-01 2014-12-01 2015-07-01 2016-02-01 2016-09-01 2017-04-01 2017-11-01 2018-06-01 2019-01-01 2019-08-01 2020-03-01 2020-10-01 2021-05-01 2021-12-01 2022-07-01 2023-02-01 2023-09-01 2024-04-01 2024-11-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图7：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 2016-02-08 2017-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 2024-02-08 图8：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-08-01 2013-03-01 2013-10-01 2014-05-01 2014-12-01 2015-07-01 2016-02-01 2016-09-01 2017-04-01 2017-11-01 2018-06-01 2019-01-01 2019-08-01 2020-03-01 2020-10-01 2021-05-01 2021-12-01 2022-07-01 2023-02-01 2023-09-01 2024-04-01 2024-11-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌为主，人民币汇率小幅贬值，国内价格小幅上涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳，中国贴水东南亚价差维持在40美金;本周PP美金价格持稳为主，人民币汇率小幅贬值，国内现货小幅震荡，低价进口窗口打开边缘，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图9：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 乙烯:CFR东北亚丙烯:CFR中国 1800 1600 1400