聚烯烃2023年11月月报：供需走弱，汇率升值导致进口成本下移，交割月震荡偏弱为主

期货研究报告|商品研究 供需走弱，汇率升值导致进口成本下移，交割月震荡偏弱为主 ——聚烯烃2023年11月月报 •研究员-吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-8278176 •执业资格号：F3021174Z00122822 2023年11月30日 01聚烯烃行情回顾 目录 contents 02聚烯烃全球供需情况 03聚烯烃国内供需情况 04估值 05库存 06需求 07小结 十一月PE行情回顾 9500 9000 8500 8000 7500 7000 LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提 300 200 100 0 -100 -200 -300 2000 9-1价差 1-5价差 5-9价差 1500 1000 500 Date2012-12-04 2013-04-18 2013-08-27 2014-01-07 2014-05-20 2014-09-22 2015-01-30 2015-06-11 2015-10-22 2016-03-01 2016-07-06 2016-11-15 2017-03-24 2017-08-01 2017-12-07 2018-04-19 2018-08-23 2019-01-03 2019-05-17 2019-09-19 2020-02-05 2020-06-11 2020-10-22 2021-03-02 2021-07-08 2021-11-17 2022-03-28 2022-08-04 2022-12-13 2023-04-24 2023-08-30 0 -500 -1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 -1500 -2000 十一月处于农地膜旺季尾声，需求环比走弱，而供应端随着检修装置复产及新装置投产，呈现出供增需减的格局，随着库存去化放缓，原油暴跌导致估值修复，汇率大幅升值导致进口成本下移及出口成本下移，月中之后大幅下跌是十一月聚乙烯市场变化的主要影响因素。 70 65 60 55 50 45 40 35 70 60 50 40 30 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 从全球范围来看，聚乙烯需求平均年增速约为4.5%（IHS评估结果）。最近海外PMI环比走弱，国内经济缓慢复苏，全球经济稳中走弱为主，因此需求在正常水平附近。 2023-09 2014-01-01 全球PE供需展望-最近全球PMI有所走弱，需求稳中走弱为主 2014-06-01 印度:制造业PMI月 韩国:制造业PMI:季调月 越南:Markit越南制造业PMI月 2014-11-01 欧元区:制造业PMI 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 欧美PMI 2018-03-01 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 俄罗斯:制造业PMI月 日本:制造业PMI月 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 全球PE供需-短期供需处于偏弱，中期扩产周期放缓 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 全球PE产能全球pe产能增速 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 700 600 500 400 300 200 100 0 国外PE新装置 国内PE新装置 20132014201520162017201820192020202120222023E2024 从全球范围来看，聚乙烯需求历年平均年增速约为4.5%（IHS评估结果）。最近海外经济环比走弱，国内经济延续复苏，因此需求稳中转弱为主；明年海外经济持稳为主（美国结束结束，新兴国家经济恢复，发达国家回落），国内经济延续复苏，因此需求持稳为主。2023年全球新增聚乙烯产能在480万吨，2024年全球新增聚乙烯产能在395万吨，大部分装置都在下半年投产，实际产量增幅4.7%左右。对照全球聚乙烯年均需求增速，2024年全球聚乙烯处于供需弱平衡的格局。关注新装置投产进度。 全球PE供需-新装置年内基本兑现，明年上半年没有新增产能 省份 企业名称 项目 LLDPE HDPE LDPE/EVA LL+FD PE 投产时间 华南 广东 中石油揭阳 油制烯烃 40 80 120 2023年2月 华南 海南 海南炼化 油制烯烃 30 30 60 2023年2月 华北 山东 东明劲海化工 轻烃 40 40 2023年3月 北欧 俄罗斯 Stavrolen/Lukoil 油制烯烃 10.5 10.5 2023年3月 华南 福建 古雷石化 油制烯烃 30 30 2023年4月 东南亚 印度 印度HPCLMittalEnergy 油制烯烃 45 125 2023年6月 东南亚 菲律宾 JGSummitPC 油制烯烃 25 25 2023年8月 北美 美国 BAYPORT 油制烯烃 62.5 62.5 2023年8月 北美 加拿大 MOORETOWN 油制烯烃 45 45 2023年9月 华北 宁夏 宝丰三期 煤制烯烃 40 40 2023年9月 东南亚 越南 SCGcement 煤制烯烃 50 45 95 2023年10月 华北 宁夏 宝丰三期 煤制烯烃 25 25 2024年1月 华北 山东 裕龙石化1# 油制烯烃 30 30 2024年7月 华北 山东 裕龙石化2# 油制烯烃 45 45 2024年7月 华北 山东 裕龙石化1# 油制烯烃 50 50 2024年7月 华北 山东 裕龙石化2# 油制烯烃 50 50 2024年7月 华北 山东 裕龙石化1# 油制烯烃 20 20 2024年7月 华北 山东 金城石化 油制烯烃 21 21 2024年9月 华北 山西 烟台万华化学 油制烯烃 25 25 2024年10月 华北 天津 天津石化二期 油制烯烃 30 50 80 2024年11月 华东 浙江 华泰盛富升级改造 乙烷制 40 40 2021年11月 北欧 捷克 OrlenUnitpetrol 油制烯烃 58.5 58.5 2024年12月 北欧 俄罗斯 IRKUTSKOIL 油制烯烃 65 65 2024年12月 北欧 俄罗斯 NOVYURENGOY 油制烯烃 40 40 2024年12月 广东 惠州 埃克森美孚惠州大亚湾 油制烯烃 120 120 2024年12月 广东 惠州 埃克森美孚惠州大亚湾 油制烯烃 50 50 2024年12月 合计 150 376 202 550 1372.5 国内PE供需展望-年内新产能全部兑现，明年国内仍处于扩产周期 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国PE产能中国pe产能增速中国产能占比 25% 20% 15% 10% 5% 0% 600国内PE新装置 500 400 300 200 100 0 2018年PE损失量2019年PE损失量2020年PE损失量 2021年PE损失量2022年PE损失量2023年PE损失量 60 50 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 今明年国内仍处于扩产大周期，国内占比全球比例逐步提升，明年产能占比在23%。国内产能增速仍处于高位，产能增速在10%以内； 国内这两年处于扩产大周期，今年产能增长回升，总体290万吨，明年计划投产366万吨，基本集中在下半年投产。 国内PE供需展望-年内新增产能全部兑现，明年新装置集中在下半年 区域 省份 企业名称 项目 LLDPE HDPE LDPE/EVA LL+FD PE 投产时间 华南 广东 中石油揭阳 油制烯烃 40 80 1202023年2月 华南 海南 海南炼化 油制烯烃 30 30 602023年2月 华北 山东 东明劲海化工 轻烃 40 402023年3月 华南 福建 古雷石化 油制烯烃 30 302023年4月 华北 宁夏 宝丰三期 煤制烯烃 40 402023年9月 华北 宁夏 宝丰三期 煤制烯烃 25 252024年1月 华北 山东 裕龙石化1# 油制烯烃 30 302024年7月 华北 山东 裕龙石化2# 油制烯烃 45 452024年7月 华北 山东 裕龙石化1# 油制烯烃 50 502024年7月 华北 山东 裕龙石化2# 油制烯烃 50 2024年7月 华北 山东 裕龙石化1# 油制烯烃 20 502024年7月 华北 山东 金城石化 油制烯烃 21 212024年9月 华北 山西 烟台万华化学 油制烯烃 25 252024年10月 华北 天津 天津石化二期 油制烯烃 30 50 802024年11月 华东 浙江 华泰盛富升级改造 乙烷制 40 402021年11月 广东 惠州 埃克森美孚惠州大亚湾 油制烯烃 120 1202024年12月 广东 惠州 埃克森美孚惠州大亚湾 油制烯烃 50 502024年12月 合计 150 275171 250 826 国内PE供需展望-今明两年海外扩产减少，导致进口持续减少 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2013201420152016201720182019202020212022E2023E2024 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 海外产能海外新增产能海外pe产能增速 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 海外新增产能PE净进口增量 LLDPE进口利润 HDPE薄膜进口利润 HDPE注塑进口利润 LDPE进口利润 2000 1500 1000 500 2017-01-30 2017-05-30 2017-09-30 2018-01-31 2018-05-31 2018-09-30 2019-01-31 2019-05-31 2019-09-30 2020-01-31 2020-05-31 2020-09-30 2021-01-31 2021-05-31 2021-09-30 2022-01-31 2022-05-31 2022-09-30 2023-01-31 2023-05-31 2023-09-30 0 -500 -1000 今年海外新装置投产减少，产能增速维持下降至低位，导致海外新增供应偏低，预计全年海外进口增量有限。 明年海外新装置投产只有一套，产能增速维持下降至低位，导致海外新增供应偏低，预计全年海外进口量将减少。 国内PE供需展望-年内新增产能兑现，四季度供需处于平衡态 ＰＥ新料国产量 ＰＥ新料进ＰＥ新料出口ＰＥ新料表ＰＥ新料累计ＰＥ新料表ＰＥ新料累计累积同比 累积同比 2022年1月 216.4 113.51 2.84 332.75 332.75