聚烯烃周报：产业链库存健康，供需边际走弱，短期震荡偏弱

期货研究报告商品研究 策略报告 产业链库存健康，供需边际走弱，短期震荡偏弱 2024年11月17日 聚烯烃周报2024111120241117 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经招商期货 相关报告 能化航运负责人：李国洲 13544503362 LiguozhoucmschinacomcnF3021097 Z0020532 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续小幅去化，处于于历年正常水平。本周国内现货小幅上涨，基差偏强，成交一般；美金现货稳中小跌为主，低价进出口窗口打开。供应端：国产持稳，新装置陆续投产，低价进口窗口打开窗口，出口窗口关闭，供应环比小幅回升。需求端：下游处于旺季尾声，总体开工率环比小幅下降为主。短期来看，总体来看产业链库存延续小幅去化，基差偏强，供需后期逐步走弱，估值偏高，盘面震荡为主。中期来看，明年处于扩产周期，远月逢高做空为主及月差反套。 2、从交易维度上：本周产业链库存去化放缓，基差偏强，供增需弱，估值偏高，短期逢高做空为主。中期来看，明年仍处于扩产周期，远月逢高做空为主。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差持稳，成交一般；美金现货持稳为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端检修仍偏高，新装置投产，进口窗口关闭，出口窗口打开，供应压力回升。需求端：下游家电汽车十一月排产转好叠加家电以旧换新，BOPP和塑编订单一般，整体开工率持稳为主。短期来看：总体来看产业链库存小幅去化，基差偏弱，出口窗口打开，供需偏弱，成本支撑一般，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：未来PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，继续逢高做空利润（MTOPDH）。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差偏弱，出口窗口打开，供增需稳，成本支撑一般，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：明年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，远月仍是逢高做空利润（MTOPDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游需求情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 Date20121203 20130416 20130822 20131231 20140513 20140912 20150121 20150601 20151009 20160216 20160621 20161028 20170307 20170712 20171116 20180326 20180731 20181206 20190417 20190821 20191227 20200512 20200911 20210120 20210602 20211012 20220217 20220627 20221102 20230310 20230718 20231123 20240402 20240808 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 20140101 20140701 20150101 LLDPE期货现货 20150701 20160101 20160701 91价差 20170101 20170701 20180101 20180701 LLDPE结算价 20190101 15价差 20190701 20200101 20200701 20210101 59价差 20210701 华北LLDPE自提 20220101 20220701 20230101 20230701 20240101 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 20240701 20140101 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图1：LLDPE期现价差走势 20140701 20150101 20150701 20160101 20160701 20170101 上海LLDPE 20170701 20180101 20180701 20190101 20190701 浙江LLDPE 20200101 20200701 20210101 20210701 20220101 20220701 广东LLDPE 20230101 20230701 20240101 Page2 20240701 商品研究 一、聚烯烃 Date20150605 20150914 20151224 20160407 20160715 20161028 20170209 20170519 20170825 20171206 20180320 20180629 20181011 20190117 20190506 20190809 20191121 20200305 20200615 20200921 20210104 20210416 20210727 20211109 20220221 20220602 20220907 20221220 20230403 20230714 20231026 20240131 20240521 20240826 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 资料来源：WIND，招商期货 本周产业链库存延续小幅去化，LLDPE现货价格小幅上涨，主力合约小幅上涨，基差偏强，15价差小幅扩大。PP现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差偏弱，15价格小幅震荡。 敬请阅读末页的重要声明 20140101 20150101 PP期货现货 20160101 91价差 20170101 20180101 PP结算价 15价差 20190101 20200101 20210101 华东PP自提 59价差 20220101 20230101 Page3 1000 500 0 500 1000 1500 2000 20240101 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 20140101 资料来源：WIND，招商期货 图4：PP期现价差走势 20140701 20150101 山东PP 20150701 20160101 20160701 20170101 上海PP 20170701 20180101 20180701 20190101 浙江PP 20190701 20200101 20200701 20210101 广东PP 20210701 20220101 20220701 20230101 20230701 20240101 20240701 商品研究 图3：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图5：LLDPE美金价价格 现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR中国日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR东南亚日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR远东日 现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPEFAS休斯顿日 现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPEFOB中东日 1750 1250 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 20240101 750 资料来源：WIND，招商期货 图6：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 500 1000 20120101 20120801 20130301 20131001 20140501 20141201 20150701 20160201 20160901 20170401 20171101 20180601 20190101 20190801 20200301 20201001 20210501 20211201 20220701 20230201 20230901 20240401 20241101 1500 资料来源：WIND、招商期货 图7：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 20140208 20150208 20160208 20170208 700 现货价中间价均聚聚丙烯PPHCFR远东日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFOB中东日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFD西北欧日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFAS休斯顿日 20180208 20190208 20200208 20210208 20220208 20230208 20240208 图8：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 500 1000 20120101 20120801 20130301 20131001 20140501 20141201 20150701 20160201 20160901 20170401 20171101 20180601 20190101 20190801 20200301 20201001 20210501 20211201 20220701 20230201 20230901 20240401 20241101 1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌为主，人民币汇率小幅贬值，国内价格小幅上涨，低价进口窗口打开边缘，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳，中国贴水东南亚价差维持在40美金本周PP美金价格持稳为主，人民币汇率小幅贬值，国内现货小幅震荡，低价进口窗口打开边缘，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图9：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油CFR日本 2000 1500 1000 500 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 20240101 0 资料来源：WIND，招商期货 图10：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20111219 20120619 20121219 20130619 20131219 20140619 20141219 20150619 20151219 20160619 20161219 20170619 20171219 20180619 20181219 20190619 20191219 20200619 20201219 20210619 20211219 20220619 20221219 20230619 20231219 20240619 0 1000 2000 3000 油制LLDPE利润油制PP利润 图11：煤化工一体化装置聚烯烃利润 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20111219 20120619 20121219 20130619 20131219 20140619 20141219 20150619 20151219 20160619 20161219 20170619 20171219 20180619 20181219 201