信用利差周报2024年第43期：三部门联合发布房地产税收优惠政策，债券收益率多数下行

方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2024年11月11日—11月15日 总第538期 2024年第43期 债券市场研究 三部门联合发布房地产税收优惠政策， 作者： 中诚信国际研究院 马子喻zyma@ccxi.com.cn卢菱歌lglu@ccxi.com.cn谭畅chtan@ccxi.com.cn 本期要点 市场动态 债券收益率多数下行 ——信用利差周报2024年第43期 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2024年第42期】央行明确五大金融工作重点，美国大选落地美联储宣布降息2024-11-13 【信用利差周报2024年第41期】央行开启买断式逆回购操作，债券收益率走势分化2024-11-5 【信用利差周报2024年第40期】央行开展互换便利首次操作，情绪转淡债券收益率全面上行2024-10-29 【信用利差周报2024年第39期】多家银行下调存款挂牌利率，发行升温债券收益率转为下行2024-10-22 【信用利差周报2024年第38期】央行财政部成立工作组加强政策协同，民营经济促进法草案出台2024-10-15 【信用利差周报2024年第37期】政治局会议强调政策加力增强紧迫感，债券收益率短期调整但仍有支撑2024-9-30 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 11月13日，财政部、税务总局、住房和城乡建设部联合发布的《关于促进房 地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，重点围绕住房交易环节的税收及减 轻房地产企业税负展开，提出了一系列房产税收优惠措施，以促进居民合理住房需求释放，以及缓解房地产企业的财务压力，进一步支持房地产市场的稳定与健康发展。短期内，税收优惠新政有望刺激房地产市场需求，尤其是刚性和改善性住房的购买需求，对提振房地产企业的收入预期和市场情绪有一定积极作用。长期来看，政策的落地效果及楼市实际恢复情况仍有待观察。对于债券市场来说，考虑到目前房地产市场仍在底部运行，支持性政策效果的显现仍需要时间，短期内建议对于房地产行业债券保持谨慎态度；同时目前房地产行业仍面临信用债到期及回售压力，房地产企业融资情况变化需继续观察，仍需警惕楼市回暖的不确定性，关注房企风险演变和房地产债务化解过程中的重组清算风险。 宏观数据 1-10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。10月消费数据表现出市场需求回暖的积极趋势。1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%，增速与1-9月份持平。10月社会融资总量表现偏弱，但结构有所改善。10月新增社融规模为13958亿元，同比减少4431亿元。 货币市场 上周，央行净投放资金1871亿元。其中，央行开展18014亿元7天期逆回购操作，同期有843亿元7天期逆回购、14500亿元MLF和800亿元国库现金定存到期。上周大规模MLF到期叠加税期缴款等，资金面有所收敛。资金利率方面，除隔夜质押式回购利率与前一周持平外，其余各期限质押式回购利率均有所上行，幅度在11bp以内。 一级市场 上周，信用债发行升温，发行规模为3122.11亿元，较前一期增加882.31亿 元；日均发行规模为446.02亿元，较前一期增加126.04亿元。分券种来看，券种 发行规模涨跌互现。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计998.28亿元， 较前一期增加306.68亿元；产业债发行规模1171.03亿元，较前一期增加528.83亿元，多数行业表现为融资净流出。从发行成本来看，债券平均发行利率多数下行。 二级市场 上周，债券二级市场现券交易额为78276.55亿元，日均现券交易额较前一期增 www.ccxi.com.cn 加114.78亿元至15653.51亿元。上周债券收益率多数下行，利率债方面，不同期限国债和国开债收益率普遍下行，幅度在4bp以内，其中10年国债收益率收于2.09%。信用债方面，信用债收益率较前一期多数下行，变化幅度在1-11bp之间。信用利差方面，各期限信用利差涨跌互现，幅度为1-10bp不等。评级利差方面，不同等级间利差多数收窄，幅度在1-6bp之间。 一、市场热点：三部门发布多项支持房地产市场发展的税收优惠政策 11月13日，财政部、税务总局、住房和城乡建设部联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》（下称“《公告》”），重点围绕住房交易环节的税收及减轻房地产企业税负展开，提出了一系列房产税收优惠措施，以促进居民合理住房需求释放，以及缓解房地产企业的财务压力，进一步支持房地产市场的稳定与健康发展。 具体来看，契税1方面，《公告》将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方 米提高到140平方米，并明确北京、上海、广州、深圳4个一线城市可以与其他地区统一适用家庭第二套住房契税优惠政策。这也意味着，房屋面积在90平方米以上的首套住宅、各类二套住宅可减免0.5%-2%的契税。政策修订后，全国范围内统一标准，只要面积不超过140平方米，不论首套还是二套住房，契税税率统一为1%。契税政策的调整有助于降低购房家庭的税收负担，有利于进一步激发市场群体购房意愿，发挥 税收减免的支持作用。土地增值税方面，公告取消了普通住宅与非普通住宅的分类标 准，针对特定城市的普通住宅增值额未超过扣除项目金额20%的，将继续免征土地增值税，以稳定房地产企业的税负并减轻其运营压力。同时，在增值税方面，针对北上广深一线城市，对个人销售已购买2年以上（含2年）住房一律免征增值税，有利于节约居民的房屋买卖成本，提振交易意愿。 在《公告》指导下，北京市也对房地产市场税率进行了相应调整。11月18日，北京市住建委、北京市财政局、北京市税务局等三部门联合印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》，自2024年12月1日起施行。文件取消了普通住房和非普通 住房标准，进一步加大住房交易的税收优惠。根据新规，符合持有期满2年及以上的住房，在出售时均免征增值税，而不足2年的住房对外销售仍按5%的税率全额征收增 1《公告》对家庭唯一住房的契税税率进行了调整，购买面积不超过140平方米的，契税税率为1%；超过140平方米的，税率为1.5%。对于已拥有一套住房的家庭购买第二套住房，面积不超过140平方米的，契税税率为1%；超过140平方米的，税率为2%。 值税。这一政策调整消除了此前增值税优惠只针对“普通住房”的限制，契税方面的调整与《公告》一致。 短期内，税收优惠新政有望刺激房地产市场需求，尤其是刚性和改善性住房的购买需求，对提振房地产企业的收入预期和市场情绪有一定积极作用。长期来看，政策的落地效果及楼市实际恢复情况仍有待观察。对于债券市场来说，考虑到目前房地产市场仍在底部运行，支持性政策效果的显现仍需要时间，短期内建议对于房地产行业债券保持谨慎态度，若行业基本面有所改善，可考虑适度增加优质房企有关债券的投资。同时目前房地产行业仍面临信用债到期及回售压力，房地产企业融资情况变化需继续观察，同时仍需警惕楼市回暖的不确定性，关注房企风险演变和房地产债务化解过程中的重组清算风险。 二、宏观数据：10月消费增速加快，固定资产投资保持稳定 1-10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。1-10月份，商 品零售额354593亿元，增长3.2%；餐饮收入44367亿元，增长5.9%。10月份，社 会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。10月消费数据表现出市场需求回暖的积极趋势，主要推动因素包括以旧换新政策、国庆假期的集中消费效应、“双十一”促销提前等，叠加股市和楼市交易的活跃，整体对消费信心有所提振。 1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%，增速 与1-9月份持平，显示整体投资需求有所稳定；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.6%，反映出非房地产领域的投资依然活跃。分领域看，基础设施投资同比增长4.3%；制造业投资增长9.3%，这或受益于政策扶持和产业升级的驱动；房地产开发投资下降10.3%，显示出房地产行业的结构性调整仍在进行中。全国新建商品房销售面积77930万平方米，同比下降15.8%，降幅比1-9月份收窄1.3个百分点；新 建商品房销售额76855亿元，下降20.9%，降幅收窄1.8个百分点，表明市场需求有 所恢复。分产业看，第一产业投资同比增长2.5%，第二产业投资增长12.2%，显示 www.ccxi.com.cn3 出制造业扩张的强劲势头，第三产业投资下降0.9%。 10月社会融资总量表现偏弱，但结构有所改善。10月新增社融规模为13958亿 元，同比减少4431亿元。分项来看，政府债券融资同比少增5142亿元，首次成为拖 累因素；企业债券融资同比少增191亿元。10月人民币贷款新增5000亿元，同比少 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2024年3季度2023年2季度 4.60%4.70% 官方制造业PMI 2024年10月 2024年9月 50.10%49.80% 社会消费品零售同比增速 2024年10月 2024年9月 4.80%3.20% 固定资产投资同比增速 2024年1-10月 2024年1-9月 3.40%3.40% 工业增加值同比增速 2024年10月 2024年9月 5.30%5.40% CPI同比增速 2024年10月 2024年9月 0.30%0.40% PPI同比增速 2024年10月 2024年9月 -2.90%-2.80% 出口同比增速（以美元计） 2024年10月 2024年9月 12.70%2.40% 进口同比增速（以美元计） 2024年10月 2024年9月 -2.30%0.30% 贸易顺差（以美元计） 2024年10月 2024年9月 957.2亿美元817.1亿美元 工业企业利润同比增长 2024年1-9月2024年1-8月 -3.50%0.50% 社会融资规模存量同比增速 2024年10月 2024年9月 7.80%8.00% M2同比增速 2024年10月 7.50% 增2384亿元。具体来看，居民贷款表现有所好转，短期贷款受到国庆假期和双十一活动前置的提振；中长期贷款则随房地产销售数据的回暖而改善。相比之下，企业贷款表现相对疲弱，中长期贷款同比继续少增，表明当前企业投资意愿依然偏低。 表1：最新宏观经济数据一览 2024年9月 6.80% M1同比增速 2024年10月 2024年9月 -6.10%-7.40% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际研究院整理 三、货币市场：大规模MLF到期资金面收敛，资金利率普遍上行 上周，央行净投放资金1871亿元。其中，央行开展18014亿元7天期逆回购操 作，同期有843亿元7天期逆回购、14500亿元MLF和800亿元国库现金定存到期。上周大规模MLF到期叠加税期缴款等，资金面有所收敛。资金利率方面，除隔夜质押式回购利率与前一周持平外，其余各期限质押式回购利率均有所上行，幅度在11bp以内。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较前一期分别下行0.8bp和2.1bp，两者之间利差收窄至4.3bp。 表2：在岸货币市场操作情况图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型期限利率期数规模 7天1.50%518014亿元逆回购14天——0亿元 28天——0亿元 7天1.50%5843亿元 逆回购到期14天——0亿元 14天——0亿元MLF/TMLF365天——0亿元MLF/TMLF到期365天2.50%114500亿元 央行票据互换3个月——0