2024年10月财政数据点评：增量政策逐步显效：财政收支均改善

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 1月 通胀 2024年11月20日 2024年第61期 宏观经济 财政数据点评 增量政策逐步显效：财政收支均改善 ——2024年10月财政数据点评 作者： 中诚信国际研究院 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 图说10月地方政府债券：广东等15省发行超2千亿元特殊再融资债，新增专项债发行基本“收官”，2024-11-11 当前地方化债政策演变、特点及展望， 2024-11-01 广义财政收支均边际改善付息支出增速创年内新高——2024年9月财政数据点评，2024-11-01 增量政策下的地方政府债券：趋势与期待 ——地方政府债券前三季度回顾与下阶段展望，2024-10-31 增量财政政策的七大关注——10.12财政部新闻发布会点评，2024-10-12 2023年各省财政情况梳理及展望，2024-04- 15 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 核心观点 收入端来看，年初以来一般公共预算收入、政府性基金预算收入同比持续下降，9月出现收窄，本月延续收窄态势，其中一般公共预算收入降幅收窄至1.3%、政府性基金预算收入降幅收窄至19.0%，一揽子增量政策逐步显效；广义财政收入降幅收窄至4.7%，但完成预算进度仅74.79%、仍处于历史较低水平。支出端来看，广义财政支出增速时隔七月首度转正，其中一般公共预算支出增速加快至2.7%、政府性基金预算支出降幅大幅收窄至3.8%，但广义支出完成预算进度仅71.87%，仍处于历史较低水平，需加大财政政策逆周期调节力度。 1)一揽子增量政策正渐进显效，一般公共预算收入累计同比降幅收窄至年内最低水平，税收收入出现积极变化、当月同比实现年内首次正增长，主体税种均边际改善，消费税增速回升，增值税、企业所得税、个人所得税降幅均收窄；房地产相关税种表现仍较疲弱，伴随房地产税收优惠政策实施相关税种或继续下行。非税收入继续高增，增速再创年内新高、达15.3%，占比18.5%、较上月有所回落但仍处于较高水平，是收入回暖的重要贡献项。 2)一般公共预算支出继续提速、当月增速创年内新高，但完成预算进度仍处于低位，基建发力明显、占比较上月提升0.2个百分点至22.4%，科技支出增速大幅抬升，债务付息支出占比再创年内新高、达4.74%，增速也处于较高水平，付息压力仍然较大。 3)房地产市场边际改善、土地市场升温，政府性基金预算收入降幅继续收窄，但完成全年预算进度仅50.09%，为同期历史最低水平；新增专项债基本完成发行，政府性基金预算支出降幅大幅收窄。但受收入端深度下跌掣肘，支出完成预算进度仍为同期历史最低水平，仅58.33%。 www.ccxi.com.cn 4)整体而言，本月广义财政收支均继续改善，特别是广义支出增速时隔七月首次转正，但需注意，收支增速与年初预算目标均仍有较大差距，完成预算目标压力仍然较大，若按照当前增速推算，今年全年广义财政实际收入与年初预算收入或存在约2万亿元的缺口，仍需考虑多种方式进一步补充财力，加大财政政策逆周期调节力度，保障重点领域支出。 一般公共预算收入累计同比降幅收窄至年内最低水平，税收收入当月同比年内首次正增长，非税收入继续高增、增速创年内新高 一般公共预算收入当月同比增速加快，累计同比降幅收窄至年内最低水平，收入继续改善但仍与年初预算目标仍存差距。1-10月，全国一般公共预算收入累计同比下降1.3%、降幅较上月收窄0.9个百分点，其中10月当月同比仍保持增长，增速较上月提升3个百分点至5.5%。10月财政收入边际回暖与一系列存量政策以及一揽子增量政策协同发力、持续显效密切相关，部分关键经济指标也明显改善，四季度经济运行的积极因素增多，财政收入或延续修复态势。但需注意，截止10月末，一般公共预算收入完成年初预算进度为82.60%、慢于去年同期3.7个百分点，仍处于历史较低水平、仅高于2022年同期，收入增速距离年初预算目标 （3.3%）差距也较大，完成全年预算目标仍面临压力。 税收收入出现积极变化、当月同比实现年内首次正增长，消费税增速回升，增值税、企业所得税、个人所得税降幅均收窄。1-10月，全国税收收入累计同比下降4.5%、降幅较上月放缓，具体来看： 1）经济承压下国内增值税、企业所得税和个人所得税累计同比分别下降5.1%、 2.9%、3.9%，但降幅较上月均收窄，分别收窄0.5个、1.4个、1.0个百分点。受去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素以及PPI持续下滑等影响，增值税自年初以来同比持续下降，10月当月同比仍下降，但降幅较9月的12.2%大幅收窄至1.2%，或表明近期密集出台的一揽子增量政策正渐进显效；受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响，个人所得税累计同比仍下降，但伴随税收优惠形成的基数效应逐步减弱、降幅有所收窄，且当月同比增长5.5%、为4月份以来首次正增长。 2）消费税仍是四大主要税种中唯一增长的税种，且累计同比增速扭转了年初以来持续放缓的态势、首次较上月抬升。1-10月，国内消费税累计同比增长2.4%、较上月抬升0.8个百分点，扭转了年初以来增速持续放缓的态势、首次较上月抬升， 其中10月当月同比增长10.2%、为本年7月以来首次实现正增长；消费税的积极表现与社零数据也互为印证，10月社零额累计同比及当月同比均实现增长、且增速较上月进一步回升，一揽子增量政策对商品消费的提振作用正逐步显现，但是长期来看居民消费意愿的提升还依赖居民收入水平的改善以及资产负债表的修复，后续增量政策仍需要加大对于消费的支持力度，落实好政治局会议“把促消费和惠民生结合起来”的要求。 3）房地产相关税种表现仍较疲弱，伴随房地产税收优惠政策实施相关税种或继续下行。具体来看，1-10月契税累计同比下降12.2%、降幅较上月扩大0.2个百分点，土地增值税累计同比下降8.3%、降幅较上月扩大0.5个百分点，房产税、城镇土地使用税累计同比增长，但增速均较上月有所放缓，耕地占用税累计同比增长、增速较上月回升1.0个百分点。10月12日国新办发布会中财政部提出，及时优化完善房地产相关税收政策，研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策，伴随税收优惠政策落地实施，相关税种或进一步下行。 非税收入大幅高增、增速再创年内新高，占比18.5%、处于较高水平，是一般公共预算收入的重要贡献项。1-10月非税收入累计同比增长15.3%、较9月进一步加快1.8个百分点，增速再创年内新高、为2023年2月以来最高水平，或与各级政府多渠道盘活国有资源资产有关；非税收入占一般公共预算收入比重达18.49%，占比较上月回落0.73个百分点、较去年同期抬升2.7个百分点，处于较高水平。财政部表示，鼓励有条件的地方盘活政府存量资产资源，非税收入高增的态势或将持续，但需注意，财政承压背景下非税收入的快速增长有助于在短期内缓解财政收支压力，但在当前非税收入已处于较高水平的情况下，需要持续规范非税收入管理，切实减轻其不规范征收及异常增加对营商环境、财政可持续性等可能带来的影响。 一般公共预算支出继续提速、当月增速创年内新高，但完成预算进度仍处于低位，债务付息支出占比再创新高、付息压力凸显 一般公共预算支出累计同比增速继续加快，当月支出增速创年内新高，完成预算进度处于较高水平，积极财政发力明显。1-10月，全国一般公共预算支出累计同比增长2.7%、增速较上月继续加快0.7个百分点，但仍增速距离年初预算目标 （4.0%）仍有一定差距，尤其是地方支出增速远低于中央，需持续关注“一揽子化债”推进中的地方财政支出及投资压力1；其中10月当月支出增速由较上月抬升5.2个百分点至10.4%，完成全年预算进度77.57%，仅慢于去年同期、处于近五年来较高水平，支出发力明显。 基建发力明显，科技支出增速大幅抬升，债务付息支出占比再创年内新高、付息压力凸显。1）社保民生领域仍是财政支出重点、占比37.9%，各项支出均边际改善，在政治局会议“保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作”的要求 1详见中诚信国际2024年6月5日发布的报告《从“一揽子化债”的三个维度看当前地方投资压力》。 下，社会保障和就业、教育支出实现正增长，社保就业增速较上月加快、教育支出与上月持平，卫生健康支出同比下降但降幅较上月大幅收窄。2）基建相关支出占比较上月提升0.2个百分点至22.4%，各项支出均边际改善，农林水事务和城乡社区事务支出实现正增长，分别累计同比增长10.40%、6.60%，增速分别交上月抬升4.0个、0.5个百分点，节能环保、交通运输支出分别累计同比下降0.6%、2.4%，但降幅均较上月收窄，分别收窄0.3个、1.6个百分点。3）科学技术支出累计同比由负转正，较上月大幅抬升2个百分点至1.1%。4）债务付息支出占比再创年内新高、达4.74%，增速也处于较高水平，付息压力仍然较大，1-10月债务付息支出累计同比增长8.2%、较上月抬升0.2个百分点，需持续关注债务付息压力上升对财政及债务可持续性的影响。 政府性基金预算收支均继续改善，但完成年初预算目标压力仍较大 房地产市场边际改善、土地市场升温，政府性基金预算收入降幅继续收窄。1-10月全国政府性基金预算收入累计同比降幅较上月继续收窄1.2个百分点至19.0%，保持了9月以来的收窄态势，其中10月当月同比降幅大幅收窄4.2个百分点至10.0%。政府性基金预算收入边际改善或与房地产及土地市场出现一定回暖有关，10月商品房销售面积和销售额跌幅边际收窄，土地出让面积、价格环比均增长，受此带动，1-10月地方国有土地使用权出让收入占地方政府性基金预算收入的比重较上月上升0.2个百分点至84.55%，是年内首次实现回升。政府性基金预算收入完成全年预算进度仅50.09%，为同期历史最低水平，收入增速与年初正增长 （0.1%）的预算目标距离也较远。后续看，伴随一揽子增量政策落地，房地产销售或延续改善，但考虑到房企风险仍在释放，从销售到投资的资金链条仍有待修复，房地产及土地市场实质企稳仍需时日，其低迷态势仍是政府性基金预算收入恢复的主要掣肘，完成全年预算目标压力仍较大。 新增专项债基本完成发行，政府性基金预算支出降幅大幅收窄。1-10月，各地新增专项债券发行规模合计约3.9万亿元2，基本完成全年新增限额发行，发行规模及进度显著高于过去三年同期均值，对政府性基金预算支出形成较强支撑，1-10月政府性基金支出累计同比降幅较上月大幅收窄5.1个百分点至3.8%。但受收入端深度下跌掣肘，支出完成预算进度仍为同期历史最低水平，仅58.33%；后续看，年内或还有约万亿专项债资金待到位使用，预计今年内政府性基金支出将保持较强力度，降幅或进一步收窄。 2地方政府债券发行情况详见中诚信国际2024年11月11日发布的报告《图说10月地方政府债券：广东等15省发行超2千亿元特殊再融资债，新增专项债发行基本“收官”》。 整体而言，本月广义财政收支均继续改善3，广义支出增速时隔七月首次转正，但完成预算目标仍有压力 广义财政收入降幅继续收窄，但完成全年预算目标压力仍较大。1-10月广义财政收入规模为220443亿元，同比下降4.7%，降幅较上月继续收窄0.9个百分点，但距离年初预算目标（2.5%）仍有较大距离；完成全年预算进度74.79%、慢于去年同期3.5个百分点，实现全年预算目标仍面临压力。若按照当前增速简单推算，预计今年全年广义财政实际收入与年初预算收入存在约2.4万亿元的缺口，其中一般公共预算收入缺口约1万亿，其中中央缺口0.67万亿、地方缺口0.33万亿；政府性基金预算收入缺口约1.4万亿，均为地方