2024年7月财政数据点评：财政收支均改善

2024年8月27日 总量研究 财政收支均改善 ——2024年7月财政数据点评 要点 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：王佳雯 执业证书编号：S0930524010001 021-52523870 wangjiawen@ebscn.com 事件：2024年1-7月，全国一般公共预算收入累计同比增速为-2.6%，前值 （前值指1-6月数据，下同）为-2.8%；一般公共预算支出累计同比增速为 +2.5%，前值为+2.0%。同期，政府性基金预算收入累计同比增速为-18.5%，前值为-15.3%；政府性基金预算支出累计同比增速为-16.1%，前值为-17.6%。 核心观点： 7月份数据显示，财政收支均改善。收入端，地方政府积极盘活存量资产，并优化税收返还等政策，带来了税收收入的积极改善；支出端，土地市场持续低迷，但税收收入的回暖，以及加快落地专项债和特别国债，对财政支出形成有利支撑。后续来看，财政将保持支出强度，支持保民生和扩大内需相关政策，地方化债持续推进也能带来后续的投资增长空间。 一、一般公共预算：7月支出同比增速回升，收支矛盾再度紧张 财政收入同比跌幅放缓，中央回暖程度好于地方。1-7月，一般公共预算收入累计同比下跌2.6%，跌幅较前值小幅收窄。7月单月来看，中央本级预算收入同比下跌2.3%，跌幅较上月进一步显著收窄，地方本级预算收入同比转为下跌1.48%，6月实现同比增长。非税收入依然维持高增，7月非税收入同比增速为 14.55%，税收收入同比跌幅收窄至3.97%。 总体来看，7月份，中央财政收入增速回暖，而地方财政收入增速较6月放缓。结构上，非税收入依然高增，且税收表现也有所好转，税收好转的持续性值得关注。 从税收收入结构来看，主要贡献项中，7月份，关税、进口环节增值税和消费税同比由负转正，房产税同比增速维持平稳，城镇土地使用税、耕地占用税、资源税同比增速进一步提升。主要拖累项中，国内消费税、出口退税同比增速转负，国内增值税和个人所得税同比跌幅扩大，企业所得税、车辆购置税同比跌幅收窄。 贡献项中，7月份，关税、进口环节增值税和消费税增速分别为5.2%、8.3%，对应的是当月进口表现较强，以美元计价进口金额同比增速为7.2%，且环比增速提升8.4个百分点至3.4%。而城镇土地使用税、耕地占用税、资源税同比增速分别为11.9%、42.9%、14.8%，以上三大税种收入持续增长可能与地方盘活存量资产的举措有关。 拖累项中，7月份，国内消费税中断了连续同比增长，转为下跌3.1%。今年以来，国内消费表现持续疲弱，社会消费品零售总额同比增速从1-2月的5.5%逐步回落至7月的2.7%，在暑期消费活跃的支撑作用下，这一增速表现并不算强。 主力税种中，7月份，国内增值税同比下跌2.8%，跌幅较6月份小幅扩大，对应的是工业生产相对平稳。所得税中，个人所得税同比下跌4.6%，跌幅较6 月份扩大0.6个百分点，个人所得税同比跌幅扩大与居民收入整体放缓有关。值得关注的是，7月车辆购置税同比跌幅收窄，对应7月份乘用车销量边际回暖，或与7月我国统筹安排3000亿元超长期特别国债，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策有关。 7月企业所得税同比下跌4.9%，跌幅较6月明显收窄，可能有两个原因：其一，企业盈利边际好转，数据显示，近期PPI同比增速与工业企业利润总额增速均有局部改善；其二，招商引资相关税收优惠政策调整，特别是国务院出台 《公平竞争审查条例》，推动建立统一大市场，或促使地方政府减少了为引入企业而“竞争性”减税的行为。 图1：2024年7月，财政收入与支出增速均回升图2：2024年7月，非税收入增速仍高，且税收收入跌幅收窄 (%)(%) 公共财政收入:当月同比公共财政支出:当月同比(右轴) (%)税收收入:当月同比非税收入:当月同比(右轴) (%) 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20 15 10 5 0 -5 2024-07 -10 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 50 40 30 20 10 0 -10 2024-07 -20 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2024年7月资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2024年7月 图3：2024年7月，地方财政收入同比下滑，中央财政收入同比跌幅有所收窄 图4：2024年7月，国内消费税同比增速转负，关税和进口环节税收同比增速提升 地方本级财政收入:当月同比中央财政收入:当月同比(右轴) (%)(%) 证券交易印花税 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 250 200 150 100 50 0 -50 2024-07 -100 印花税环境保护税 资源税城市维护建设税耕地占用税 城镇土地使用税 房产税土地增值税 契税车辆购置税 外贸企业出口退税 关税进口环节增值税和消费税 国内消费税个人所得税企业所得税国内增值税 2024年6月同比 2024年7月同比 (%) 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 -100-50050100150200250 资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2024年7月资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2024年7月 财政支出累计同比增速回升，地方改善程度较大。1-7月，一般公共预算支出累计同比增速为2.5%，较前值回升0.5个百分点。其中，地方财政支出累计同比增速为1.5%，较前值回升0.6个百分点；中央财政支出累计同比增速位于9.3%的高位，但较前值回落0.3个百分点。从支出增速来看，中央表现持续强于地方，而地方政府出现积极改善。 中庚基金 从支出结构来看，财政支出力度改善明显，主要类别支出的7月单月同比增速均回升，其中科学技术、基建类支出改善程度靠前。具体来看，7月份，仅卫 生健康支出下跌10.53%，但较6月份明显改善，跌幅收窄11.2个百分点。其余分项中，科学技术、文化传媒、教育、基建四大类别支出同比增速均转正，分别录得48.28%、3.64%、4.67%、12.55%，分别改善58.19个百分点、 14.50个百分点、10.60个百分点、14.51个百分点，而社保就业支出作为保民生刚性支出，维持高增，当月同比增速进一步提升至5.11%。 7月当月财政支出力度扩大，最大的动因来自于财政收入的改善。特别是对于地方政府而言，一方面加大存量资产的盘活，形成了相关税收收入，另一方面约束竞争性招商引资行为，优化资源使用效率，更多资金投入科学技术等领域。此外，基建领域的改善也是一大亮点，或与7月政治局会议后推动地方债发行，加快特别国债使用进度有关。 从收支情况来看，财政收支剪刀差扩大。1-7月一般公共预算收入累计进度为60.6%，低于过去五年（2019年至2023年）均值64.4%；一般公共预算支出累计进度为54.5%，低于过去五年（2019年至2023年）均值55.5%。1-7月份财政收入-支出进度的剪刀差为6.1个百分点，环比1-6月份扩大2.2个百分点。 经历过6月份短暂的“再平衡”，即财政支出力度受到收入约束而放缓，部分修复财政收支剪刀差。7月份，财政收支矛盾边际紧张，虽然财政收入增速回暖，但支出力度更强，这体现了财政加力提效的积极性，但也侧面反映出财政仍有必要扩大收入来源的诉求。 图5：2024年7月，中央财政支出同比增速平稳，地方财政支出同比增速转正 (%)(%) 图6：2024年7月，财政主要支出分项的同比增速均改善，其中科学技术、基建类支出改善程度靠前 教育 卫生健康 科学技术 债务付息 社保就业 基建类 (%)(%) 25 20 15 10 5 0 -5 2022-03 -10 地方财政支出:当月同比中央本级财政支出:当月同比 25 20 15 10 5 0 -5 2024-07 -10 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -30 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2024年7月资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2024年7月 图7：2024年1-7月，一般公共预算收入进度低于往年同期图8：2024年1-7月，一般公共预算支出进度低于往年同期 120% 100% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 80% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 60% 40% 20% 60% 6.1% 6.9%6.5%6.7%6.4%6.6% 40% 20% 9.2% 10.4% 10.3% 9.3% 8.8% 9.4% 0% 201920202021202220232024 0% 201920202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所（收入进度为当月实际收入/年初预算收入）数据截至2024年7月 资料来源：Wind，光大证券研究所（支出进度为当月实际支出/年初预算支出）数据截至2024年7月 二、政府性基金：土地出让拖累程度进一步加深 1-7月，政府性基金收入累计同比跌幅扩大，土地市场表现仍低迷；而支出累计同比下跌幅度有所放缓，或受益于地方专项债和特别国债落地的支撑。 收入端，1-7月政府性基金预算收入累计同比增速为-18.5%，前值为-15.3%，同比跌幅有所扩大。其中，1-7月国有土地使用权出让收入累计同比增速为 -22.3%，连续五个月同比下跌，且跌幅进一步加大。支出端，1-7月政府性基金支出累计同比增速为-16.1%，前值为-17.6%。其中，土地出让相关支出累计同比增速为-8.9%，前值为-9.2%。 1-7月地方新增专项债累计发行1.77万亿元，低于去年同期的2.5万亿元。结 合8月份已有数据来看，地方专项债进入提速窗口期，发行量持续放大。至7月末，新增专项债累计发行进度上升至45.5%，仍显著低于过去五年（2019年至2023年）均值67%。 从收支进度来看，1-7月政府性基金收入与支出累计进度均弱于历史同期，但收支矛盾边际好转。1-7月政府性基金预算收入累计进度为32.9%，低于过去五年（2019年至2023年）均值43.6%；同期，政府性基金预算支出进度为 34.3%，低于过去五年（2019年至2023年）均值42.4%。 此外，1-7月政府性基金收入-支出进度的剪刀差为-1.40个百分点，环比1-6月份收窄0.09个百