需求走淡，港口累库 强预期，弱现实，期货反弹承压

需求走淡，港口累库 强预期，弱现实，期货反弹承压 银河农产品研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 综合分析与交易策略 【综合分析】 价格：本周日照原木价格800元/方，周环比持平，太仓原木价格800元/方，环比持平；基本面：供应：本周原木抵港量38.6万方，周环比+18.4%，本周13港原木库存2645131方，周环比+3.06%。阶段性到货增加，库存整体依旧增长。③需求：本周13港原木日均出货量5.56万方，周环比+13.93%。走货阶段性走快。进口成本：本周辐射松CFR124美金/JAS立方米，周环比持平。 7月盘面修复贴水，市场大幅增仓上行，而需求走弱和累库现实驱动下，原木现货整体稳中偏弱，矛盾加剧，市场仍待进一步指引。 【策略】 单边：07原木大幅增仓上行，目前来说，升水现货，背离当下基本面，建议观望为主。激进的投资者可以背靠830-840空单介入。套利：7-9原木反套思路为主。 期权：观望为主，激进者可以双买期权做多波动率。 目录 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 原木供应—供应连续两周提升 新西兰原木预计发运量国内13港原木到港量 300 250 200 150 100 50 0 预计港口发运量（万m³，左轴）预计船舶离港量（条，右轴） 材质 本周 周变化 周环比 到港船只数 10 — — 到港原木量 38.6 +6 18.4% 新西兰占比 88% — -12% 北美材占比 8% — +8% 80 70 60 50 40 30 20 10 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 0 新西兰原木预计发运量：2024年10月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为179.9万方，较上月减少25.1万方，月环比减少12.24%。 新西兰原木预计发船数：2024年10月，新西兰预计发运至中日韩印的船只数量为53条，较上月减少6条，月环比减少10.17%。 国内港口原木抵港量：11月18日至11月24日，全国主要针叶原木港口预计到船10条，到港总量约为38.6万方，周环比增加18.4%。从进口来源国看，新西兰材占比88%， 美国材占比8%，日本材占比4%;从抵达港口看，69%针叶原木到达山东，31%到达江苏。 原木库存—山东港口库存继续增加，辐射松原木整体比例依旧较高 主要省份港口库存（周，万立方）港口原木库存结构（周，万立方） 300 山东江苏广东福建 400 北美材原木辐射松原木云杉原木 250 200 150 300 200 100 50 100 0 0 22/07/29 22/12/16 23/05/05 23/09/22 24/02/09 24/06/28 24/11/1 22/0 国内分材质原木库存：截至11月22日，国内分材质原木总库存为257万方，较上周增加1万方，周环比增加0.39%；辐射松库存为202万方，较上周增加7万方，周环比增加 3.59%；北美材库存为42万方，较上周减少5万方；云杉/冷杉库存为13万方，较上周减少1万方。 从分材质库存来看，整体库存继续小幅积累。从周环比来看，辐射松累库，北美材和云杉去库。从同比来看，辐射松和北美材高于去年同期，云杉较去年同期减少。 原木需求—出库量小幅提升，房地产开工继续低迷 主要省份港口出库量（周，万立方米）房地产新开工面积（万平方米） 山东江苏广东福建 5 4 3 2 1 0 22/10/1423/02/2423/07/0723/11/1724/03/2924/08/09 国内港口原木出库量：截至11月15日，本周13港原木日均出货量为5.56万方，较上期增加0.68万方，周环比增加13.93%。其中，山东3港日均总出货量为2.31万方，较上期增加0.39万方，周环比增加20.31%；江苏3港日均总出货量为2.45万方，较上期增加0.02万方万方，周环比增加0.82%；福建3港日均总出货量为0.48万方，较上期增加0.20万方，周环比增加71.43%；广东东莞港日均总出货量为0.27万方，较上期增加0.07万方，周环比增加35.00%；河北2港日均出货量为0.05万方，较上期持平，周环比持平；广西钦州港日均出货量为0，周环比持平。 本周13港原木出库量好于上周。从周环比来看，山东、福建和广东出货增速强劲，江苏出货改善幅度较小。从同比来看，福建和广东出货已好于去年同期，山东较去年持平，江苏和天津、河北弱于去年同期。 目录 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 辐射松3.8中A价格（日，元/立方）云杉、冷杉11.8米价格（日，元/立方） 青岛港日照港太仓港新民洲港 880 860 840 820 800 780 24-05-0724-06-0724-07-0724-08-0724-09-0724-10-0724-11-07 山东：本周日照港4米中A辐射松原木800元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌90元/方，同比下跌10.11%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木800元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌50元/方，同比下跌5.88%。 下游木方价格 辐射松木方价格（元/立方米）铁杉木方价格（元/吨） 日照：中天木材上海：名和沪中福州：纵恒重庆：玖伍 1500 1450 1400 1350 1300 1250 24-02-07 24-02-21 24-03-06 24-03-20 24-04-03 24-04-17 24-05-01 24-05-15 24-05-29 24-06-12 24-06-26 24-07-10 24-07-24 24-08-07 24-08-21 24-09-04 24-09-18 24-10-02 24-10-16 24-10-30 24-11-13 1200 辐射松木方：本周3000*40*90辐射松原木木方现货价格出现下跌，其中，日照市场主流成交价为1290元/方，上海市场主流成交价为1360元/方。 白松木方：本周3000*40*90白松木方原木现货价持稳运行，山东市场主流成交价为1670元/方，上海市场主流成交价为1660元/方。 进口原木成本 进口原木CFR价格(美元、欧元)新西兰船用燃料油价格（日度，美元/吨） 200 180 160 140 120 100 80 辐射松：4米中A（美元/m³）云杉：11.8米（欧元/m³） 1500 1200 900 600 MGO：奥克兰港MGO：陶朗加港VLSFO：陶朗加港 2021/05/112022/05/112023/05/112024/05/11 辐射松外盘价：11月22日，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)124美元/JAS立方米，月环比平。 云杉外盘价：11月22日，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)121欧元/JAS立方米，月环比平。 11 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并 不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China 全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP