尿素周度报告：库存延续累积，期价底部震荡

尿素：库存延续累积，期价底部震荡 2024年11月22日 尿素周度报告 创元研究 摘要： 截至本周五，山东现货均价1810元/吨（环比上周五+20），河 南现货价1800元/吨（环比持平），江苏现货价1830元/吨（环比持 平），安徽现货价1810元/吨（环比+10），01合约收于1794点（较上周五+18元/吨）。基差继续维持弱势，01山东基差收于16元/吨 （+2元/吨），1-5价差维持于负值区间，周五收于-78（+8）。 供应端，日产虽然有所降低至18万吨水平，但同比仍然高出1 万吨左右，后续进入12月后随气头检修，预计日产或降至18万吨以下水平，但同比预计依然高位维持。需求端，本周尿素厂内库存 141.47万吨，环比+2.3万吨，库存延续累积。工业端，1-10月房地产累计竣工面积继续走低，人造板端对尿素需求有限，周内基本面无明显变化。10月份几乎无尿素出口，出口若继续维持管控，预期近端尿素价格仍相对承压，因跌破固定床完全成本，短期内预计底部区间震荡为主，震荡区间1750-1900。 关注点：出口政策、煤价波动、宏观经济波动 创元研究能化组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜 邮箱：mugy@cyqh.com.cn第期货从业资格号：F03122114 目录 一、周度行情回顾3 二、供应端5 2.1日产同比高位5 2.2企业库存延续累库6 2.3成本端7 三、需求端9 3.1农需淡季，需求端支撑一般9 3.2尿素与相关氮肥价差11 3.3出口端12 四、平衡表14 一、周度行情回顾 主流交割区价格1800-1830元/吨。截至本周五，山东现货均价1810元/吨 （环比上周五+20），河南现货价1800元/吨（环比持平），江苏现货价 1830元/吨（环比持平），安徽现货价1810元/吨（环比+10）； 期货价格窄幅震荡，波动区间1755元/吨~1828元/吨，01合约收于1794点（较上周五+18元/吨）。基差继续维持弱势，远月合约偏强，01山东基差收于16元/吨（+2元/吨），1-5价差维持于负值区间，周五收于-78 （+8）。 18B图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨） 尿素现货价（元/吨） 山东现货价河南现货价 国际尿素价格（美元/吨） FOB价：中国（日）FOB价：波罗的海地区（日） 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 江苏现货价安徽现货价FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日） 450 400 350 300 250 200 8/209/039/1710/0110/1510/2911/12 23/1023/1224/0224/0424/0624/0824/10 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨） 山东现货价（元/吨）河南现货价（元/吨） 3500 2021202220232024 3500 2021202220232024 3000 2500 3000 2500 20002000 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.5：山东尿素主连基差（元/吨）19B图表1.6：河南尿素主连基差（元/吨） 山东尿素主连基差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 800 600 400 200 0 -200 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 河南尿素主连基差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 800 600 400 200 0 -200 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.7：1/5/9合约收盘价（元/吨）19B图表1.8：1-5价差（元/吨） 三大合约收盘价（元/吨） 1-5价差 期货收盘价(1月交割):尿素UR期货收盘价(5月交割):尿素UR2201-22052301-23052401-24052501-2505 2300 2200 2100 2000 1900 1800 期货收盘价(9月交割):尿素UR 400 300 200 100 0 -100 1700 7/098/099/0910/0911/09 -200 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 18B图表1.9：主力合约季节性（元/吨）19B图表1.10：主力合约活跃度 3500 3000 2500 2000 主力合约收盘价 2021202220232024 25 20 15 10 5 主力合约活跃度 持仓量成交量（右轴） 50 40 30 20 10 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 7/16 8/6 8/27 9/17 10/8 10/29 0 11/19 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1日产同比高位 周度产量129.3万吨（日度18.48万吨），周度环比+0.27万吨，产能利用率81.7%（环比+1.2%，同比+1.3%），装置检修量为19.1万吨，较上周增加0.4万吨，气头开工率66.27%，环比降低2.9%，后续随气头检修企业增多，预计开工率继续走低。 18B图表2.1：尿素日度产量（万吨）19B图表2.2：尿素产量季节性图（万吨） 尿素日度产量（万吨） 尿素周度产量（万吨） 20212022202320242021202220232024 22140 20130 18 16 14 12 10 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120 110 100 90 80 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.3：尿素月度产量（万吨）19B图表2.4：尿素产能利用率（%） 尿素月度产量（万吨） 尿素产能利用率（%） 同比增速20212022202320242021202220232024 650 600 550 500 450 400 350 300 590 123456789101112 20% 568 564 536 547547531554534 506 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 90 80 70 60 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 19B图表2.5：近期检修一览 资料来源：隆众资讯、创元研究 19B图表2.6：新增投产装置动态 企业 地址 产能 预期投放时间 当前进展 兖矿鲁南 山东滕州 40 2024年4月 5月份已投产（重启） 甘肃刘化 甘肃白银 35 2024年7月 预计11月 江苏晋控装备新恒盛 江苏新沂 60 2024年10月 8.30合成塔内筒吊装完成 河南晋开延化 河南新乡 80 2024年8月 已投产 陕西煤业龙华矿业 陕西榆林 80 2024年8月 已投产 山东润银 山东泰安 40 2024年9月 已投产 安徽泉盛 安徽滁州 80 2024年3季度 已投产 华鲁恒升（荆州） 湖北荆州 52 2024年4季度 已投产 合计 467 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2企业库存延续累库 本周尿素厂内库存141.47万吨，环比+2.3万吨，港口库存15.9万吨，环比-4.2万吨。 18B图表2.7：尿素厂内库存（万吨）19B图表2.8：尿素港口库存（万吨） 150 100 50 0 尿素厂内库存（万吨） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 尿素港口库存（万吨） 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.9：尿素两广库存（万吨）19B图表2.10：尿素仓单（1张=20万吨） 尿素两广库存（万吨） 2021202220232024 30 25 20 15 10 5 12000 10000 8000 6000 4000 2000 仓单数量（张） 2021202220232024 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗小块价格1150元/吨，环比-20，秦皇岛港动力煤价 格840元/吨，环比-12。北方港煤炭库2909万吨，+94万吨，六大发电集团煤炭库存1434万吨，环比上周-73万吨，煤炭日耗+5.01万吨至81.4万吨，电煤价格指数49.45，环比上周-1.21，处在收缩区间。隆众数据，固定床完全利润-441（环比+10），水煤浆50（环比+10）。 18B图表2.11：固定床生产成本（元/吨）19B图表2.12：固定床理论利润（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 固定床成本（元/吨） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 固定床生产利润（元/吨） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.13：水煤浆气化生产成本（元/吨）19B图表2.14：水煤浆气化理论利润（元/吨） 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 水煤浆成本（元/吨） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 水煤浆气化生产利润（元/吨） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.15：天然气制生产成本（元/吨）19B图表2.16：天然气制理论利润（元/吨） 天然气制成本（元/吨） 天然气制生产利润（元/吨） 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400