有色金属锡周报：宏观偏弱，锡价偏弱震荡

有色金属锡周报 宏观偏弱，锡价偏弱震荡 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年11月24日 品种观点 品种 期货建议 主要观点 未来1个月 定性分析 锡观望 供应方面，1-10月锡矿累计同比-25.69%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。云南部分厂家反馈原料偏紧，冶炼厂加工费再度下调，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产。需求方面，10月国内焊锡开工率上行，半导体全球销售额延续增长，晶圆大厂三季度开工率进一步上行，下游消费逐渐回暖迹象。综上所述，原料端偏紧，对下方有一定支撑，整体上行驱动相对有限，预计维持震荡，后续关注缅甸锡矿恢复及国内宏观政策。 宽幅震荡 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 行情回顾 本周锡价震荡为主，下方矿端偏紧对锡价有一定支撑，上方受美元持续走强压制，短期驱动有限，预计锡价延续震荡格 局。 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心9 二、精炼锡供应端 6 锡矿进口量（单位：吨） 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2024-03 2024-06 2024-09 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20202021202220232024 10月份国内锡矿进口量为1.5万吨(折合约5044金属吨)环比90.73%，同比-40.65%，较9月份增加1185金属吨。1-10月累计进口量为13.8万吨，累计同比-25,69%。其中自缅甸地区10月进口6165.94吨，环比大幅增加，同比-40.23%，1-10月累计进口72199吨，同比减少50.84%。缅甸佤邦当局对于锡矿生产的恢复时间尚未给出明确指示。然而，基于当前的市场分析与预测，年底前缅甸锡矿的进口量预计仍将维持在相对较低的水平。与此同时，自尼日利亚的锡矿进口量有一定幅度的上涨，还有来自玻利维亚的锡矿进口量有显著增长，但考虑到玻利维亚自身拥有冶炼企业，存在一定的锡矿加工能力，后续进口量难以保持当前量级。其他国家的锡矿进口量级整体与往期相比基本持平，后续预计保持当前进口量级。 数据来源：SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心9 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 140004032000 12000 10000 8000 30 27000 20 22000 10 6000 017000 4000 -10 12000 2000 0 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 -20 -30 7000 2018-07-032019-07-032020-07-032021-07-032022-07-032023-07-032024-07-03 云南40%广西60%湖南60%江西60% 当月产量（吨）当月同比(%) 据SMM统计，2024年9月国内锡矿生产5117.51吨，1-9月累计生产55228.24吨，同比增长12.54%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止11月22日，云南40%加工费15000元/吨，较月初环比下降500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11000元/吨，较月初环比下降500元/吨，冶炼厂加工费下调，锡矿供应偏紧影响显现。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心8 国内精炼锡产量（单位：吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率（%） 201920202021202220232024 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2019 2021 2020 2022 2023 2024 国内企业开工率（%） 据SMM调研，10月份国内精炼锡产量达到16805吨，环比增加60.04%，同比增加8.26%。1-10月累计生产15.07万吨，同比增长9.44%。在经历了9月份由于原材料短缺及部分冶炼厂停产检修所带来的产量锐减之后，伴随着部分冶炼企业的复工，10月份锡锭的总体产量已呈现出明显的上升态势。在云南地区，尽管从缅甸进口的锡矿数量依旧维持低位，但相较于9月份，10月份的进口量已有所增长，这在一定程度上缓解了该地区的原料压力。此外，随着部分冶炼企业结束了停产检修并在10月份恢复了正常运营，这为云南地区产量的回升奠定了坚实基础。与此同时，江西的冶炼企业在面对原料供应的挑战时，积极寻求解决方案，如通过拓宽废锡的采购渠道等举措，以确保当前产量的稳定。 截止11月22日，云南与江西两省精炼锡冶炼企业的开工率呈现一定程度的稳定态势，具体数值小幅下调至65.11%。具体来看，云南地区的冶炼企业在本周内开工率略有下降。虽然大部分冶炼企业的生产状况维持稳定，且预计后续将保持当前产量水平，但仍有部分企业由于原料采购困难，导致其开工率出现轻微下滑。在江西地区方面，本周该区域冶炼企业的开工率出现小幅下滑，废料供应呈现出偏紧的趋势。 10 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 14 3,500 12 3,000 10 2,500 8 2,000 6 1,500 1,0004 5002 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220202021202320242018201920202021202220232024 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 根据海关数据显示，10月份国内锡锭进口量为3051吨，环比+55.11%，同比-8.16%，其中从印尼的进口量达到2142吨。1-10月累计进口量为15294吨，累计同比+38.82%，随着锡锭进口盈利窗口的间歇性开启，国内锡锭的进口量开始呈现回升趋势。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心11 三、精炼锡消费端 11 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 120 100 80 60 40 20 0 100 90 80 70 60 50 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 40 大型企业中型企业小型企业 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。9月份，多数焊料企业已经捕捉到了下游和终端消费市场的复苏迹象。受益于节前库存准备的推动，企业的订单数量有了一定的增长。而这种增长势头在10月份得以延续。然而，值得注意的是，由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 450,00060 400,00050 350,000 40 300,000 250,00030 200,00020 150,000 10 100,000 50,0000 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2006-08 2007-04 2007-12 2008-08 2009-04 2009-12 2010-08 2011-04 2011-12 2012-08 2013-04 2013-12 2014-08 2015-04 2015-12 2016-08 2017-04 2017-12 2018-08 2019-04 2019-12 2020-08 2021-04 2021-12 2022-08 2023-04 2023-12 2024-08 -40 0 0 2016-11 2017-11 2018-112019-11 2020-11 2021-11 2022-11 2023-11 2024-11 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 平板电脑累计出货量(左：百万片右：%） 120 110 100 90 80 70 60 50 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2009-12 2010-07 2011-02 2011-09 2012-04 2012-11 2013-06 2014-01 2014-08 2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 2023-05 2023-12 2024-07 0.00 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 250% 200% 150% 1