利率市场跟踪周报：保险机构配置超长国债边际放缓

重要事项

• 全国层面
  • 11月LPR维持不变，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，符合预期，短期或将保持稳定。
  • 保险机构对超长国债配置边际放缓，对20-30Y国债净买入规模放缓，可能更多参与地方债一级市场认购。
  • 地方“置换隐债专项债”已披露逾万亿元，河南省首发，湖南、江苏等省份拟发行额度较大。
• 地方层面
  • 南京市玄武区：经营性债务增幅连续2年低于全市控制目标，推进融资平台管控。
  • 山东潍坊市：出台规范国企融资行为指导意见，严控债务风险，强化资本补充和监管。

资金市场

• 本周央行净投放资金668亿元，隔夜资金价格相对稳定。
• 同业存单二级市场收益率整体小幅上行，杠杆交易规模稳定。

债券市场

• 一级市场：本周利率债净融资额6619.18亿元，国债发行2835.90亿元，地方债2622.88亿元。
• 二级市场：利率债整体下行，国债表现优于国开，10年期国开债隐含税率小幅回升。

高频数据跟踪

• 工业品：螺纹钢期货上涨，线材期货下跌，水泥价格指数下跌。
• 贸易：CCFI指数上涨，BDI指数下跌。
• 食品：猪肉、蔬菜批发价环比下跌。
• 原油：布伦特、WTI原油期货价格上涨。
• 汇率：美元兑人民币中间价7.19。

后市展望

• 短期：化债政策落地有利于城投债下行，但潜在财政供给仍为关键因素。
• 中长期：基本面修复斜率提升需宏观经济数据确认，货币政策继续支持利率中枢下行。

风险提示

• 经济运行超预期，政策效果存在不确定性。