南华生猪周报20241124：天冷题材，驱动几何？

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货生猪产业周报 ————天冷题材，驱动几何？ 南华研究院 投资咨询业务资格: 南华期货 证监许可【2011】1290号 王一帆（投资咨询资格证号：Z0020984） 南华期货 南华期货 2024年11月24日 逻辑整理和策略推荐 南华期货 南华期货 南华期货 供应端：1.9月农业农村部能繁母猪环比上升，涌益能繁母猪数据环比增加；2.上半年规模企业出栏量；3.仔猪价格高位徘徊，但买仔猪以及妊娠母猪情绪犹在；4.标肥价差倒挂； 需求端：屠宰企业有压价动作，下游走货仍较弱 利润及饲料成本：豆粕与玉米继续下跌，养殖利润空间拉大 观点：温度降低后迎来需求增加预期，猪价下跌后惜售情绪使其得到支撑，不排除有压栏二育进入，但从当前市场情绪来看，这两者规模都将因谨慎而偏小，无法抵消原本因产能增加带来的供应压力，就如前面报告所述二育越晚进入需要规模越大，因此总体策略以“逢高空”为主，短期针对题材驱动辅之以灵活对锁。场外期权可考虑向上敲入累沽期权，长线基本面趋势基本难变。 南华期货 南华期货 南华期货 策略：逢低多单注意止损，长期策略不变风险：猪病与二育对节奏的变化 2 期货&现货价格 猪出栏价：（） 南华期货 /A 40 20202021202220232024 南华期货 南华期货 35 30 25 20 南华期货 南华期货 南华期货 15 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 来源:南华研究3 期货&现货价格 /A 48 40 32 24 16 8 猪：：日猪：：南日 南华期货 南华期货 20/1221/1222/1223/12 /A 60 50 40 30 20 10 15/12 ：：：日 南华期货 猪：：日 17/1219/1221/1223/12 来源:南华研究 母猪：价 20202021202220232024 /A 24 20 南华期货 南华期货 16 12 8 4 来源:南华研究 能繁母猪量 12000 10000 南华期货 8000 6000 4000 2000 202220232024 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:我的农产品网南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:我的农产品网南华研究4 基差 南–01基差节 南华期货 南–2201南–230 南–2401南 / 15000 10000 5000 0 –5000 –100 来源:同花顺,南华研究 –01基差节 $–2201$–2301 $–2401$–2501 / 9000 南华期货 6000 3000 0 –3000 –6000 03/0105/0107/0109/0111/0101/01 来源:同花顺,南华研究 南–05基差节 南华期货 南华期货 南–2205南–230 南–2405202 / 12000 8000 4000 0 –4000 –800 来源:同花顺,南华研究 –05基差节 $–2205$–2305 $–24052024 / 12000 南华期货 南华期货 8000 4000 0 –4000 –800007/0109/0111/0101/0103/0105/01 来源:同花顺,南华研究 南–09基差节 南–2209南–230 南–2409202 / 12000 8000 4000 0 –4000 –800 来源:同花顺,南华研究 –09基差节 $–2209$–2309 $–24092024 / 15000 10000 5000 0 –5000 –1000011/0101/0103/0105/0107/0109/01 来源:同花顺,南华研究5 不同合约间的价差 猪1–3价差节 南华期货 2201–22032301–23 2401–2403202 / 10000 7500 5000 2500 0 –250 来源:同花顺,南华研究 猪7–9价差节 202120222023 2024 / 4000 南华期货 2000 0 –2000 –4000 猪3–5价差节 南华期货 南华期货 2103–21052203–22 2303–2305240 / 6000 4000 2000 0 –2000 –400 来源:同花顺,南华研究 猪9–11价差节 2109–21112209–2211 2309–23112024 / 6000 3000 南华期货 南华期货 0 –3000 –6000 –9000 猪5–7价差节 2105–21072205–22 2305–2307202 / 4500 3000 1500 0 –1500 –3000 来源:同花顺,南华研究 猪11–1价差节 2111–22012211–2301 2311–24012024 / 6000 4000 2000 0 –2000 –4000 –6000 11/0101/0103/0105/01 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究6 猪存出栏&进口量 5600 4800 4000 3200 2400 猪10月 南华期货 生猪2006年–/月 年猪出栏走势（） 南华期货 南华期货 2021202220232024 40 1300 321200 241100 161000 8900 1600 15/1217/1219/1221/1223/12 0800 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:wind,南华研究 猪：：月 A 480000000 400000000 320000000 南华期货 南华期货 240000000 160000000 80000000 21/1222/1223/12 来源:南华研究 来源:南华研究 猪月 750000 600000 450000 南华期货 300000 150000 021/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究7 存栏结构 $比 100 80 60 40 20 0 猪：：月 南华期货 猪：：月 19/1220/1221/1222/1223/12 猪标肥：价差：（）节 南华期货 南华期货 2021202220232024 /A 2.4 1.8 1.2 0.6 0 –0.6 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 $比 50 南华期货 40 30 20 10 猪：7–49：：月猪：50–89：：月 猪：90–140：：月 猪：140：：月 来源:南华研究 21.6 20.4 19.2 南华期货 南华期货 18 16.8 猪：生产年 022/0622/1223/0623/1224/06 15.6 18/12 19/1220/1221/1222/12 来源:南华研究 来源:南华研究8 补栏&压栏 / 6000 5000 4000 3000 2000 1000 猪：50：本业：：周 南华期货 17/1219/1221/1223/12 猪出栏 南华期货 南华期货 20202021202220232024 A 136 132 128 124 120 116 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:我的农产品网南华研究 7仔猪价格 20202021202220232024 来源:南华研究 猪：成：月 $比 96 / 2500 2000 南华期货 南华期货 1500 1000 500 0 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 90 84 南华期货 78 72 6619/1220/1221/1222/1223/12 来源:我的农产品南华研究 来源:南华研究9 屠宰数据 猪屠宰量 南华期货 20202021202 20232024 /Q 500000 400000 300000 200000 100000 0 来源:涌益咨询,南华研究 屠宰企业：猪 202020212022 20232024 $比 100 南华期货 90 80 70 60 50 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 猪：屠宰企业：：（Q） 南华期货 南华期货 4节 20202021 20232024 $比 100 80 60 40 20 0 来源:南华研究 猪 202020212022 20232024 $比 56 南华期货 南华期货 48 40 32 24 16 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 猪：屠宰利润（）4节 20202021202 20232024 / 360 240 120 0 –120 –240 来源:南华研究 猪：宰后结价：（Q）4节 202020212022 20232024 /A 48 40 32 24 16 8 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究10 需求 南华期货 猪价差4节 /A 9 8 7 6 5 4 202220232024 ：量：（）4节 南华期货 南华期货 2021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 到货量（南环） 20232024 4800 4200 南华期货 南华期货 3600 3000 2400 1800 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:我的农产品网南华研究 ：到货量：上市场（Q）4节 20232024 9000 7500 南华期货 6000 4500 3000 03/0105/0107/0109/0111/01 1500 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 来源:南华研究11 利润及成本 南华期货 南华期货 猪：养利润4节 20202021202220232024 / 4000 3200 2400 1600 800 0 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 / 3000 2700 2400 2100 1800 1500 ：：14.5：700/：产：： 南华期货 15/1217/1219/1221/1223/12 来源:南华研究 猪：外利润4节 20202021202220232024 / 3000 2000 南华期货 南华期货 1000 0 –1000 –2000 来源:南华研究 / 6400 5600 4800 南华期货 4000 3200 2400 货 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 15/1217/1219/1221/1223/12 来源:wind,南华研究12 豆粕与玉米饲料存天数 南华期货 南华期货 南华期货 饲料企业豆粕理存天数4节（）饲料企业：存可天数：（）4节 2021202220232024 天天 2021202220232024 40 14 37.5 12 35 1032.5 30 8 南华期货 南华期货 南华期货 27.5 6 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 13 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货