生猪周报：降温后需求好转猪价止跌企稳

生猪周报 |2024-11-25 【降温后需求好转猪价止跌企稳】 【市场动态】1、本周出栏体重继续小幅增加，多空有分歧，多头认为出栏体重增加是因为养殖端在出栏大体重猪，空头则认为这是市场还在累库的证明； 2、本周降温后需求有所回升，屠企宰量增加，猪价止跌企稳； 3、主力合约（LH2501）本周最高价15610元/吨，最低价15120元/吨，收盘于15545元/吨，持仓量6.68万手。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏来看，四季度供应量有望持续减少，但仔猪数据看四季度生猪出栏量或增加；需求端来看，随着天气逐渐转凉，四季度需求有望增加； 2、从历史情况和现下基本面来看，春节前肥标差或宽幅震荡； 3、市场多空逻辑：空头：①体重处于相对高位，且从仔猪数据看四季度生猪出栏量或增加，整体供应大概率逐渐增加；②消费替代的发生会削弱旺季需求对猪价的支撑；多头：①养殖端已提前出栏部分猪，则春节行情有翘尾可能；②季节性来看，需求环比会逐渐好转。整体来看，空头空的是猪价下跌通道开启，多头多的是对未来价格没有那么悲观。 【策略建议】 1、观点：震荡偏弱但空间有限； 2、核心逻辑： 1）本周市场降重速度不及预期，然价格跌幅较为明显，说明供需仍偏宽松，猪价还有下跌空间； 2）从仔猪数据看，后续出栏量有望增加，令猪价承压； 3）天气逐渐转凉，后续消费端或逐渐好转，对猪价有一定支撑，猪价或难持续大幅下跌。 作者： 史香迎 生猪研究员   期货从业资格：F03086321 交易咨询资格：Z0019355 联系方式： 0371-69106756 邮箱地址： shixy@hrrdqh.com 一、期货端——主力合约基差情况 本周盘面价格宽幅震荡。 类别 指标名称 2024-11-22 2024-11-15  基准地出栏价(元/公斤) 河南 16.24 16.18 01合约 15545 15220 03合约 13865 13745 期货合约收盘价(元/吨) 05合约 14025 14090 07合约 14315 14530 09合约 15020 15215 11合约 16300 16800 主力合约基差(元/吨) 基准地基差 695 960 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 生猪主力合约基差(元/吨) 2021202220232024 669955 -8,000 01-0201-2902-2603-2404-2105-2106-1707-1408-1009-0610-1011-0612-0312-3 数据来源：Wind、涌益咨询、华融融达期货研究所整理 一、期货端——各合约价格变化情况 期货合约价格震荡运行。 各合约上市以来走势（元/吨） 01合约03合约05合约07合约09合约11合约 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2021-01-082021-04-192021-07-232021-11-022022-02-092022-05-182022-08-182022-11-252023-03-062023-06-092023-09-122023-12-202024-03-292024-07-082024-10-16 数据来源：Wind、大连商品交易所 合约价差震荡调整。 01-03合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 4,0003,5003,0002,5001166800 2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 03-2704-3006-0507-0808-1009-1210-2211-2412-27 03-05合约价差（元/吨）2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000 500 -1660 0-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 06-0106-2907-2708-2409-2210-2711-2412-2701-31 05-07合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 900600300 0--229900 -300-600-900-1,200-1,500-1,800-2,100 08-0108-3110-0811-0712-0901-1502-2103-2304-2305-2 07-09合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0--770055 -500 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 10-0811-0712-0901-1502-2103-2304-2305-2606-28 09-11合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 2,4002,100117221,8001,5001,200 9006003000-300-600-900-1,200-1,500 11-2612-3002-0203-0804-1105-1706-1907-2208-2409- 11-01合约价差(元/吨) 2021202220232024 3,0002,5002,0001,50077555 1,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 02-0103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-1710-26 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 合约价差震荡调整。 01-05合约价差(元/吨)2021202220232024 5,0004,0003,0002,0001552200 1,0000-1,000-2,000-3,000 05-2706-2007-1408-0708-3109-2410-2511-1812-12 03-07合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000 500--445500 0-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 07-2708-2209-1710-2011-1512-1101-0702-0203-0103-2 05-09合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 1,0005000 -500-995 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 10-0811-0111-2512-2301-2202-2103-1704-1105-08 07-11合约价差(元/吨)2020-20212021-20222022-20232023-2024 3,0002622 2,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 11-2612-2301-1902-1603-1304-0905-0806-0306-2907-2 生猪09-01合约价差(元/吨) 202220232024 4,0003,5002277663,0002,5002,0001,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000 01-2002-2303-2104-1805-1806-1407-1108-0709-03 11-03合约价差(元/吨)2021202220232024 6,0005,0004,0003,000224355 2,0001,0000-1,000-2,000-3,000 04-0104-2705-2506-1907-1408-0809-0209-2710-2911-2 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 全国生猪出栏价(元/公斤) 样本企业屠宰量(头) 116666336699 9 01-0101-2702-2203-1904-1405-1006-0507-0107-2708-2209-1710-1311-0812-0412-3 0 01-0101-2902-2603-2504-2205-2006-1707-1508-1209-0910-0711-0412-0212- 本周猪价止跌企稳。 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 39 300,000 36 270,000 33 240,000 30 210,000 27 180,000 24 150,000 21 120,000 18 1166..338890,000 15 60,000 12 30,000 数据来源：涌益咨询 肥标价差有所走强。 150KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 175KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 00..33 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 00..56 -0.3 -0.6 -0.4 -0.8 -0.5 -1 01-04 02-17 03-24 04-28 06-01 06-27 07-2208-1809-14 10-13 11-0912-08 01-04 02-17 03-24 04-28 06-01 06-27 07-22 08-18 09-14 10-1311-0912-08 200KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 0.83 数据来源：涌益咨询 01-0402-1603-2104-2105-2506-2007-1408-0809-0109-2610-2411-1712-16 地区价差处于正常区间。 辽宁-河南毛猪价差(元/公斤) 山东-河南毛猪价差(元/公斤) 四川-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 2021202220232024 2021202220232024 1.2 1.8 3.5 0.9 1.5 3 0.6 1.2 2.5 0.3 --0..009 0.9 2 0 1.5 -0.3-0.6-0.9-1.2 0.60.30-0.3 0.118 10.50-0.5 00..1166 -1.5 -0.6 -1 -1.8 -0.9 -1.5 -2.1 -1.2 -2 -2.4 -1.5 -2.5 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-0812-17 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-0812-17 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-0812-17 广东-河南毛猪价差(元/公斤) 辽宁-广东毛猪价差(元/公斤) 20212022202320242021202220232024 6 5 4 3 2 1 1.566 0 -1 -2 01-0102-0803-1704-24 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -4.5 -5 -5.5 -6 06-01 07-0908-1609-23 10-3112-08 02-0203-0504-0605-0806-0907-1108-1209-1310-15 数据来源：涌益咨询、华融融达期货研究所整理 毛白价差震荡调整，需求端对猪价的支撑一般。