贵金属周报：地缘政治升温，金价持续反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月22日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 地缘政治升温，金价持续反弹 核心观点 本周金价持续回升，由593一线回升至627一线，涨幅超5%。金价的反弹一方面是由于前期快速下跌后的情绪修复，另一方面是由于海外地缘政治有所升温。值得注意的是本周金价和美元指数同涨，美元指数再度回升至107一线。一般来说，金价和美元同涨发生在地缘政治频发的时候。 根据央视新闻报道，11月21日普京在电话讲话中指出，使用西方制造的导弹袭击俄罗斯已使俄乌冲突具有全球性质。美国及其北约盟国此前宣布允许对俄领土使用其远程精确制导武器，进一步加剧冲突局势。对此，21日当天俄军对乌克兰军工企业进行了联合打击。攻击中，俄军测试了没有搭载核弹头、代号“榛树”的新型中程高超音速导弹。美国国防部副发言人辛格当天表示，俄罗斯在发射前通过降低核风险渠道通知了美国。辛格还表示，美国不寻求与俄罗斯开战，但美国将继续为乌克兰提供所需的支持，在拜登政府卸任前的这段时间里，还将给予乌克兰更多支持。 中长线角度来看，需要持续关注特朗普上任后的政策，若地缘政治得以缓和，中线的黄金的避险溢价或将持续回吐，金价在明年上半年或将弱势运行；而长线的再通胀可能具有较强的时滞性，且目前仍处于高利率状态，暂时不会有立竿见影的效果。此外，虽然降息周期的开启将给予美元指数和美债收益率一定压力，但也需要持续关注美国经济状况，并不排除美国经济表现韧性，美元指数和美债收益率维持高位。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2指标涨跌幅4 2地缘政治升温，金价持续反弹5 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1美元指数联动4 图2数据一览4 图3美元指数联动5 图4美债实际收益率联动6 图5金银比价走势错误!未定义书签。 图6美股走势6 图7波动率变化6 图8CFTC周度持仓报告7 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图10美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 3,000.00108.00 2,800.00106.00 2,600.00104.00 2,400.00102.00 2,200.00100.00 2,000.0098.00 1,800.0096.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2指标涨跌幅 图2数据一览 11月21日 11月15日 周变化 COMEX黄金 2,672.20 2,567.40 4.08% COMEX白银 30.87 30.34 1.76% SHFE黄金主力 617.70 593.30 4.11% SHFE白银主力 7,840.00 7,591.00 3.28% 美元指数 107.06 106.67 0.37% 美元兑离岸人民币 7.26 7.24 0.25% 10年期美债实际收益率 2.09 2.10 -0.01 标普500 5,948.71 5,870.62 1.33% 美原油连续 70.13 66.95 4.75% COMEX金银比 86.56 84.63 2.28% SHFE金银比 78.79 78.16 0.81% SPDR黄金ETF 877.97 869.93 8.04 iShare黄金ETF 391.62 389.86 1.76 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2地缘政治升温，金价持续反弹 本周金价持续回升，由593一线回升至627一线，涨幅超5%。金价的反弹一方面是由于前期快速下跌后的情绪修复，另一方面是由于海外地缘政治有所升温。值得注意的是本周金价和美元指数同涨，美元指数再度回升至107一线。一般来说，金价和美元同涨发生在地缘政治频发的时候。 根据央视新闻报道，11月21日普京在电话讲话中指出，使用西方制造的导弹袭击俄罗斯已使俄乌冲突具有全球性质。美国及其北约盟国此前宣布允许对俄领土使用其远程精确制导武器，进一步加剧冲突局势。对此，21日当天俄军对乌克兰军工企业进行了联合打击。攻击中，俄军测试了没有搭载核弹头、代号“榛树”的新型中程高超音速导弹。针对俄军21日使用代号为“榛树”的新型中程高超音速导弹对乌克兰军工企业进行联合打击一事，美国国防部副发言人辛格当天表示，俄罗斯在发射前通过降低核风险渠道通知了美国。辛格称，俄方当天发射的中程高超音速导弹是基于俄罗斯RS-26“边界”洲际弹道导弹发展而来。辛格还表示，美国不寻求与俄罗斯开战，但美国将继续为乌克兰提供所需的支持，在拜登政府卸任前的这段时间里，还将给予乌克兰更多支持。 图3美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 3,000.00108.00 2,800.00106.00 2,600.00104.00 2,400.00102.00 2,200.00100.00 2,000.0098.00 1,800.0096.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 美国大选落地，市场风险偏好明显上升，美股持续走强。 图5美股走势图6波动率变化 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 5,100 4,900 4,700 4,500 SP500COMEX黄金（活跃） 3,000美元 2,900美元 2,800美元 2,700美元 2,600美元 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 VIXSP500 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 5,100 4,900 4,700 2024-08-06 2024-08-13 2024-08-20 2024-08-27 2024-09-03 2024-09-10 2024-09-17 2024-09-24 2024-10-01 2024-10-08 2024-10-15 2024-10-22 2024-10-29 2024-11-05 2024-11-12 2024-11-19 4,500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据11月12日数据显示，较上周多头持仓变动-20,591张，空头持仓变动-1,713张，多头净持仓变动-18,878张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图7CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 下半年以来，全球贵金属ETF持仓量持续上升。11月上旬特朗普胜选后 ETF持仓开始下降，本周由于地缘政治升温，持仓量持续回升。 截至11月21日，SPDR黄金ETF持仓为877.97吨，较上周变动8.04吨；iShare黄金ETF持仓391.62吨，较上周变动1.76吨；SLV白银ETF持仓为14,800.31吨，较上周变动124.75吨。 图8全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,280吨 1,270吨 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 1,200吨 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至11月21日，10年期美债收益率收于4.43%，2年期美债收益率收于 4.34%，两者差值为9bps，上周为12bps。6月下旬以来，市场降息预期不断 回升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，随着9月美联储降息周期开启，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图9美债10-2年期利差走势 20 10 0 -10 -20 -30 -40 30 -50 -60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价持续回升，由593一线回升至627一线，涨幅超5%。金价的反弹一方面是由于前期快速下跌后的情绪修复，另一方面是由于海外地缘政治有所升温。值得注意的是本周金价和美元指数同涨，美元指数再度回升至107一线。一般来说，金价和美元同涨发生在地缘政治频发的时候。 根据央视新闻报道，11月21日普京在电话讲话中指🎧，使用西方制造的导弹袭击俄罗斯已使俄乌冲突具有全球性质。美国及其北约盟国此前宣布允许对俄领土使用其远程精确制导武器，进一步加剧冲突局势。对此，21日当天俄军对乌克兰军工企业进行了联合打击。攻击中，俄军测试了没有搭载核弹头、代号“榛树”的新型中程高超音速导弹。美国国防部副发言人辛格当天表示，俄罗斯在发射前通过降低核风险渠道通知了美国。辛格还表示，美国不寻求与俄罗斯开战，但美国将继续为乌克兰提供所需的支持，在拜登政府卸任前的这段时间里，还将给予乌克兰更多支持。 中长线角度来看，需要持续关注特朗普上任后的政策，若地缘政治得以缓和，中线的黄金的避险溢价或将持续回吐，金价在明年上半年或将弱势运行；而长线的再通胀可能具有较强的时滞性，且目前仍处于高利率状态，暂时不会有立竿见影的效果。此外，虽然降息周期的开启将给予美元指数和美债收益率一定压力，但也需要持续关注美国经济状况，并不排除美国经济表现韧性，美元指数和美债收益率维持高位。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城