快递行业10月数据解读：“双11”电商大促提前带动通达系快递量价上行

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|交通运输 快递行业10月数据解读：“双11”电商大促提前带动通达系快递量价上行 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月25日 证券研究报告 |报告要点 受今年双11大促开始时间较往年提前影响，10月快递件量实现高增。10月全国规模以上快递业务量为163.10亿件，同比增长24.0%。旺季提前通达系快递向上调价，10月圆通/韵达/申通单票价格环比9月分别变动+0.13/+0.01/+0.01元。旺季下行业业务量保持高景气，政策软约束下行业价格竞争预期趋于缓和，通达系快递单价环比回升，旺季业绩弹性可期。 |分析师及联系人 曾智星 李蔚 SAC：S0590524100004SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/11 行业研究|行业专题研究 2024年11月25日 交通运输 快递行业10月数据解读：“双11”电商大促提前带动通达系快递量价上行 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 交通运输 30% 沪深300 13% -3% -20% 2023/112024/32024/72024/11 相关报告 1、《交通运输：2024年三季报业绩综述：板块业绩分化，把握向上趋势》2024.11.062、《交通运输：行业持仓比例环比下降，顺周期物流板块获增持》2024.10.29 扫码查看更多 行业事件 国家邮政局公布2024年10月邮政行业运行情况。10月份，快递业务量完成163.10 亿件，同比增长24.0%；快递业务收入完成1257.9亿元，同比增长12.3%。 业务量：大促延长导致快递件量实现高增 10月社零总额同比增长4.8%，增速环比9月回升1.6pct。受今年双11大促开始时间较往年提前影响，10月全国规模以上快递业务量为163.10亿件，同比增长24.0%。头部快递企业件量保持高增，10月顺丰/圆通/韵达/申通分别完成业务量 12.07/24.73/22.50/21.86亿件，同比增速分别为26.92%/31.18%/31.81%/30.35% 环比增速分别为5.78%/6.96%/10.51%/9.41%。 单票价格：旺季提前通达系价格环比回升 10月行业平均单票价格为7.71元，环比9月下降0.22元，剔除国家邮政局数据口径调整影响后10月价格同比降幅为9.44%，主要产粮区义乌/广州/深圳/揭阳地区单票价格环比9月分别变动+0.03/-0.08/-0.03/-0.18元。10月，通达系快递企业价格环比提升，其中圆通提价幅度领先。10月圆通/韵达/申通单票价格分别为2.31/2.02/2.03元，环比9月变动+0.13/+0.01/+0.01元。 行业格局：头部快递市场份额整体维稳 10月，品牌集中度指数CR8为85.2，环比9月持平，同比提升1.1。主要快递企业顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别为7.40%/15.16%/13.80%/13.40%，剔除国家邮政局数据口径调整影响后同比分别变动+0.17/+0.83/+0.82/+0.65pct。 投资建议：建议关注份额与盈利能力双重领先的龙头标的 旺季下行业业务量保持高景气，政策软约束下行业价格竞争预期趋于缓和，通达系快递单价环比回升，旺季业绩弹性可期。目前板块估值处于相对低位，建议关注龙头地位稳固、盈利能力领先的中通快递，份额提升、网络稳定性与成本优势并存的圆通速递；同时建议关注业务量增速修复、产能利用率提升下有望释放业绩弹性的韵达股份，以及产能扩张期业务量保持高增、降本增效能力提升的申通快递 风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期。 正文目录 1.业务量：大促延长导致快递件量实现高增4 1.1行业件量增速回升至24%4 1.2通达系快递件量增速均超30%5 2.单票价格：旺季提前通达系价格环比回升6 2.1行业单票价格降幅扩大6 2.2通达系快递价格企稳回升7 3.行业格局：头部快递市场份额整体维稳9 3.1品牌集中度指数CR8环比持平9 3.2头部快递市场份额持续提升9 4.投资建议：推荐份额与盈利能力双重领先的龙头标的10 5.风险提示10 图表目录 图表1：社会消费品零售额及同比增速4 图表2：实物商品网上零售额及同比增速4 图表3：网购渗透率变化情况4 图表4：规模以上快递业务量及同比增速4 图表5：顺丰快递业务量及同比增速5 图表6：圆通快递业务量及同比增速5 图表7：韵达快递业务量及同比增速5 图表8：申通快递业务量及同比增速5 图表9：行业及各品牌快递业务量同比增速6 图表10：行业单票价格及同比环比变化情况6 图表11：义乌地区单票价格7 图表12：广州地区单票价格7 图表13：深圳地区单票价格7 图表14：揭阳地区单票价格7 图表15：顺丰单票价格8 图表16：圆通单票价格8 图表17：韵达单票价格8 图表18：申通单票价格8 图表19：主要快递企业单票价格增速同比8 图表20：快递服务品牌集中度指数（CR8）9 图表21：主要快递企业市场份额9 1.业务量：大促延长导致快递件量实现高增 10月社零总额同比增长4.8%，增速环比9月回升1.6pct。受今年双11大促开始时间较往年提前影响，10月全国规模以上快递业务量为163.10亿件，同比增长24.0%。 1.1行业件量增速回升至24% 10月，社零增速环比回升。10月社零总额为4.54万亿元，同比增长4.8%，增速环比9月回升1.6pct；1-10月，累计社零总额为39.90万亿元，同比增长3.5%，其中实物商品网上零售额10.33万亿元，同比增长8.3%。 图表1：社会消费品零售额及同比增速图表2：实物商品网上零售额及同比增速 社会消费品零售总额累计值（万亿） 实物商品网上零售额累计值（万亿）实物商品网上零售额累计同比（右轴） 社会消费品零售总额累计同比（右轴） 60 40 20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0 40%15 20%10 0% 5 -20% -40%0 40% 30% 20% 10% 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 10月快递件量实现高增。1-10月，累计网购渗透率为25.90%，环比1-9月提升0.24pct。 10月全国规模以上快递业务量为163.10亿件，同比增长24.0%，增速环比9月提升 5.3pct，主因2024年双十一大促开始时间较去年提前。 图表3：网购渗透率变化情况图表4：规模以上快递业务量及同比增速 24年快递业务量（亿件） 23年快递业务量（亿件） 网购渗透率 30% 26% 22% 18% 14% 240 180 120 60 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0 同比（右轴） 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所（同比为可比口径） 1.2通达系快递件量增速均超30% 10月份，头部快递品牌件量保持高增。10月，顺丰/圆通/韵达/申通分别完成业务量 12.07/24.73/22.50/21.86亿件，同比增速分别为26.92%/31.18%/31.81%/30.35%， 环比增速分别为5.78%/6.96%/10.51%/9.41%。 图表5：顺丰快递业务量及同比增速图表6：圆通快递业务量及同比增速 24年快递业务量（亿件）23年快递业务量（亿件）同比（右轴） 2030% 1625% 20% 12 15% 8 10% 45% 00% 24年快递业务量（亿件）23年快递业务量（亿件）同比（右轴） 4034% 32% 3030% 28% 20 26% 1024% 22% 020% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表7：韵达快递业务量及同比增速图表8：申通快递业务量及同比增速 24年快递业务量（亿件）23年快递业务量（亿件）同比（右轴） 3234% 32% 2430% 28% 16 26% 824% 22% 020% 24年快递业务量（亿件）23年快递业务量（亿件）同比（右轴） 3240% 2436% 32% 16 28% 824% 020% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 通达系快递件量增速持续高于行业增速。剔除春节因素影响，3月份以来，通达系快递企业的业务量增速持续高于行业。10月份，圆通/韵达/申通业务量增速分别高出行业增速7.18/7.81/6.35个百分点。 图表9：行业及各品牌快递业务量同比增速 顺丰圆通韵达申通行业 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 2.单票价格：旺季提前通达系价格环比回升 10月行业平均单票价格为7.71元，环比9月下降0.22元，降幅环比9月上升2.36pct。 10月通达系快递企业价格环比提升，圆通/韵达/申通单票价格环比9月分别变动 +0.13、+0.01、+0.01元。 2.1行业单票价格降幅扩大 10月份，行业单票价格降幅扩大。10月行业平均单票价格为7.71元，环比9月下 降0.22元，较2023年同期下降15.35%。剔除国家邮政局数据口径调整影响后，10 月价格同比降幅为9.44%，降幅环比9月上升2.36pct。 图表10：行业单票价格及同比环比变化情况 单票收入（元）23年同期（元）同比（右轴）环比（右轴） 12 10 8 6 4 2 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 从主要产粮区情况来看，10月广东地区价格环比有所下滑。10月份，义乌/广州/深圳/揭阳地区单票价格分别为2.47/6.80/8.16/4.33元，环比9月分别变动+0.03/ -0.08/-0.03/-0.18元。 图表11：义乌地区单票价格图表12：广州地区单票价格 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 单票收入（元）23年同期（元） 同比（右轴）环比（右轴） 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 单票收入（元）23年同期（元） 同比（右轴）环比（右轴） 10% 0% -10% -20% -30% M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表1