沪镍2025年投资策略报告：持续震荡磨底 沪镍能否上行

核心观点与关键数据

2024年以来，沪镍期货价格呈现先涨后跌的窄幅震荡格局，年初自123000元/吨冲高至160000元/吨后，随后下跌至年初低点，波幅较2023年减少，处于熊市中后期。年初价格下跌主因是供应端产能释放加速，全球镍市供应过剩，且全球经济复苏缓慢，需求不及预期。

基本面分析

供给端：

• LME和SHFE库存自2023年触底后企稳回升，截至2024年11月下旬，SHFE库存30472吨，LME库存159264吨。
• 镍港口库存截止11月下旬为947.21万吨，呈季节性波动。
• 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿第三、四季度逐步增加。
• 电解镍价格自年初低点反弹至150000元/吨后回落，11月下旬收于126980元/吨附近。
• 硫酸镍价格截至11月19日涨至29680元/吨。
• 镍铁进口量整体下降，7月因不锈钢产量高位而增加，10月因需求不足而减少。

需求端：

• 不锈钢期货价格2024年以来窄幅震荡，区间13000-15000元/吨。
• 11月19日无锡300系不锈钢库存455500吨，佛山300系库存148300吨。
• 动力和储能电池产量持续增长，新能源汽车产量同样增长。

未来展望

2025年，中国经济预计在财政和货币政策支持下持续回升，政策将关注科技创新、绿色发展等结构性机遇。全球硫酸镍产能继续扩张，中国产能增长显著，成本下降，但需求增速可能放缓。镍铁产能扩张，印尼供应稳定，菲律宾供应可能波动。不锈钢需求将继续增长，但增速放缓。综合考虑供需、库存和市场情绪，2025年镍价有望反弹，价格中枢大概率上行，但反弹伴随震荡，投资者需注意风险。

风险提示

地缘政治因素、美联储货币政策、国内经济复苏进度、印尼政策。