流动性与机构行为周度跟踪：供给高峰就在未来一至两周 央行需要降准对冲吗？

货币市场

• 本周央行公开市场净投放668亿元，财政部开展1200亿国库现金定存操作，DR007降至1.65%附近。
• 质押式回购成交量先升后降，全周日均成交上升0.20万亿至7.60万亿，整体规模仍低于上月同期。
• DR007在较长时间内偏离OMO利率20BP以上，超出预期，央行容忍区间可能扩大，但后续仍有下行空间。
• 下周政府债缴款规模大幅上升至8301亿元，创9月末以来新高，MLF大概率续作超7000亿。
• 11月政府债净融资规模1.83万亿，接近8月历史最高值，12月预计净融资规模约1.05万亿，较11月下降约7800亿。
• 供给冲击高峰可能就在未来一至两周，市场期待的降准迟迟未至，但央行若能以其他工具维持资金面平稳，降准落空影响有限。

同业存单

• 本周1Y期Shibor利率下行0.1BP至1.90%，1年期股份行存单发行利率上行0.9BP至1.89%。
• 同业存单发行规模较上周小幅下降而到期规模明显上升，同业存单转为净偿还1057亿元。
• 城商行、股份行存单发行成功率较上周回升，但农商行、国有行回落，各类银行存单发行成功率仍位于近年均值水平上方。
• 本周股份行对存单的需求维持稳定，基金公司倾向于增持存单，存单供需相对强弱指数震荡回升。

票据市场

• 本周票据利率先降后升，国股3M期利率全周下行2BP至0.15%，而6M期利率上行4BP至0.69%。

债券交易情绪跟踪

• 本周利率偏强震荡，短端下行幅度略大于长端，信用利差整体也有所修复。
• 大行对国债的增持意愿明显回升，主要是对短端国债的增持意愿大幅上升。
• 交易型机构对债券的增持意愿小幅下降，基金公司对债券的增持意愿小幅上升，倾向于小幅减持长端国债。
• 配置型机构增持债券意愿小幅回升，农商行对长端和超长端国债政金债倾向于增持，对地方债的增持意愿上升。

风险因素

• 货币政策不及预期、资金面波动超预期。