国债期货周度报告：经济增长预期下修债市再获支撑，技术位压力渐显观望为主

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 经济增长预期下修债市再获支撑，技术位压力渐显观望为主 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 国债期货 周度报告 2022年7月24日 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937 投资咨询资格：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 概述 ◼ 逻辑观点：周五李克强主持召开国务院常务会议，部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力。会议指出，我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。一是建立推进有效投资重要项目协调机制，国家相关部门联合办公、并联审批，连续高效运转。二是依法合规投放政策性开发性金融工具资金，不搞地方切块，成熟项目越多的地方得到的支持越大。三是各地按质量要求加快项目进度，创造条件确保工地不停工、相关产业链供应链不间断，在三季度形成更多实物工作量，并多用以工代赈办法增加农民工打工机会。短期内预计市场将对经济增长预期明显下修支撑债市。当前除了地产行业外经济恢复性增长仍在延续，近期疫情反弹+地产持续收缩在情绪上对债市明显，但技术上债市逐步渐入到阻力区域，短期观望为主，积极者可考虑逐步布局中线空头。 ◼ 风险提示：国内疫情超预期反弹 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 经济增长预期下修债市再获支撑，技术位压力渐显观望为主 一、重要宏观发布数据回顾 1、中国7月贷款市场报价利率（LPR）持稳：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上期持平。专家认为，在中期借贷便利（MLF）利率未调整、商业银行净息差承压背景下，LPR按兵不动符合市场预期。 2、在美联储加息50个基点并计划缩减美债持仓的5月份，美国国债继续遭到两大海外“债主”减持。日本连续3个月减持美债，中国持有美债12年来首次跌破1万亿美元。数据显示，当月日本所持美债环比减少57亿美元至12128亿美元；中国持有美债9808亿美元，环比减少226亿美元，同比减少976亿美元。 3、商务部发布数据显示，上半年，我国企业承接服务外包合同额9875亿元人民币，执行额6454亿元，同比分别增长12.3%和14.3%。其中，承接离岸服务外包合同额5473亿元，执行额3607亿元，同比分别增长10.7%和10.0%。 4、上半年中央企业经济运行好于预期，共实现营业收入19.2万亿元，同比增长12%，实现利润总额1.4万亿元，同比增长7.1%。实现净利润1.1万亿元，同比增长6.1%。累计完成固定资产投资1.2万亿元，同比增长6.7%。 5、上半年北京市实现地区生产总值19352.2亿元，按不变价格计算，同比增长0.7%。其中，二季度实现地区生产总值9938.8亿元，下降2.9%。 6、上半年上海市地区生产总值19349.31亿元，按可比价格计算，比去年同期下降5.7%。其中，二季度地区生产总值9339.06亿元，同比下降13.7%。 7、中国6月债券市场共发行各类债券65996.8亿元。国债发行5040.6亿元，地方政府债券发行19336.6亿元，金融债券发行9674.6亿元，公司信用类债券发行11696.9亿元，信贷资产支持证券发行446.8亿元，同业存单发行19062.7亿元。 8、中国6月银行间债券市场现券成交22.5万亿元，日均成交10733.5亿元，同比增加21.7%，环比增加8.5%。截至6月末，境外机构在中国债券市场托管余额为3.64万亿元，占中国债券市场托管余额比重为2.6%。 9、银行间交易商协会发布6月债务融资工具业务统计数据，6月累计发行869只7519亿元债务融资工具，其中超短融3155亿元、中票2547亿元、短融692亿元、定向债务融资工具653亿元、资产支持票据472亿元、熊猫债137亿元。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼ 本周央行公开市场累计进行了280亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有150亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放130亿元。下周央行公开市场将有280亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期120亿元、70亿元、30亿元、30亿元、30亿元。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 图表1：公开市场操作（单位：亿元） 来源：Wind，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼ 货币市场方面，截至7月22日收盘DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.4826%，1.6073%，2.1456%，短端和长端均大幅低于央行指导利率。 12,0007,0002,0003,0008,0002021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-15公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天） 图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼ 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率下行，远端基本持平，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，-2.56bp，-1.52bp，0.18bp。期限结构全面走陡。 (1.00)(0.50)0.000.501.001.501.001.502.002.503.003.5020-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-077天差值（右轴）逆回购利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天(0.80)(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.400.601.001.502.002.503.003.5020-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-071年差值（右轴）中期借贷便利(MLF):利率:1年同业存单到期收益率(AAA+):1年 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:1年 国债到期收益率:2年 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:7年 国债到期收益率:10年 2022-07-22 1.9155 2.2137 2.5699 2.7638 2.7838 2022-07-21 1.9299 2.2141 2.5546 2.7483 2.7608 2022-07-20 1.9341 2.2270 2.5767 2.7655 2.7733 2022-07-19 1.9358 2.2329 2.5890 2.7780 2.7855 2022-07-18 1.9388 2.2318 2.5842 2.7803 2.7850 2022-07-15 1.9595 2.2393 2.5831 2.7825 2.7820 周度变动（bp） -4.4 -2.56 -1.32 -1.42 0.18 图表7：上证所国债到期收益率历史走势（%） 来源：Wind，中泰期货整理 1.501.701.902.102.302.502.702.903.103.303.501年2年5年7年10年 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:10年-1年 国债到期收益率:10年-2年 国债到期收益率:10年-5年 国债到期收益率:5年-2年 2022-07-22 0.87 0.57 0.21 0.36 2022-07-21 0.83 0.55 0.21 0.34 2022-07-20 0.84 0.55 0.20 0.35 2022-07-19 0.85 0.55 0.20 0.36 2022-07-18 0.85 0.55 0.20 0.35 2022-07-15 0.82 0.54 0.20 0.34 周度变动（bp） 4.58 2.74 1.5 1.24 来源：Wind，中泰期货整理 图表9：上证不同期限国债到期收益率利差（%） 来源：Wind，中泰期货整理 四、期货市场走势回顾 ◼ 本周国债期货收盘价小幅收涨，10年期加权涨0.11%，持仓量20.6万手（+9327手），5年期加权涨0.03%，持仓量12.0万手（11185手），2年期加权涨0.02%，持仓量5.80万手（+3601手）。 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.0010年-1年10年-2年10年-5年5年-2年 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 7 - 图表10：10年期国债期货走势（加权） 来源：wind 五、利率债一级市场情况 ◼ 一级市场方面，根据wind统计本周发行利率债5363亿元，下周发行1680亿元。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 8 - 六、总结与策略 ◼ 本周央行公开市场累计进行了280亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有150亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放130亿元。下周央行公开市场将有280亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期120亿元、70亿元、30亿元、30亿元、30亿元。 ◼ 货币市场方面，