液化石油气周报：原油与外盘反弹，但需求端弱势延续

期货研究报告液化石油气周报20241124 原油与外盘反弹，但需求端弱势延续 研究院能源组 研究员 潘翔 075582767160 panxianghtfccom从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 075523991175 kangyuanninghtfccom 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期原油端波动较大，LPG自身基本面缺乏明显驱动。此外，国内油品市场的弱势对 PG最便宜交割品价格形成压制，预计盘面维持区间震荡格局，建议保持谨慎。 投资逻辑 市场分析 本周原油价格再度反弹，Brent逼近75美元桶关口。近期挪威约翰斯维尔德鲁普 （JohanSverdrup）油田的一个陆上转换站发生停电事故，导致该油田日产量减少75万桶，对油价形成脉冲性上涨的影响。此外，俄乌局势现明显升温，地缘情绪溢价受到推涨。目前来看，虽然我们对油市明年的展望偏空，但现实的情况并不弱，一方面是炼厂陆续从检修中复产，从原油与成品油库存来看也维持历史低位，短期油价表现相对坚挺。 跟随原油端的节奏，本周外盘LPG价格也明显反弹。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突。其中，中东近几个月供应小幅收紧，11月份可能边际回升。参考船期数据，中东LPG发货量预计为410万吨，环比10月增加21万吨。未来如果欧佩克放松减产，则中东LPG产量存在进一步增长空间。近期中东地缘冲突加剧后，伊朗实际供应变动幅度不大，10月份发货量维持在80100万吨的正常水平。考虑到对伊朗态度更强硬的特朗普当选美国总统，未来伊朗LPG供应存在风险。美国方面，9月份EnergyTransferPartners的NGL输油管道发生爆炸，对其LPG供应存在阶段性影 响。但随着时间进入11月份，美国发货量预计回升至622万吨，环比增加67万吨。明年美国NGL和LPG产量有望维持增长趋势，且口终端扩建项目投产后口能力将进一步提升，北美将继续作为最重要的边际供应来源。 就国内市场而言，原油与外盘反弹对情绪存在提振，但基本面仍缺乏亮点。供应方 面，10月中旬以来相继有厂家停工检修，整体商品量有所减少。与此同时，11月LPG到港量目前预计在245万吨（未来可能上修），环比减少50万吨。在供应边际收紧的背景下，制约市场情绪的主要因素依然是需求端的疲软。其中，燃烧需求提升缓慢，旺季氛围有限。化工原料方面，醚后碳四市场弱势运行，油品端需求的疲软对烷基化等调油品形成抑制。与此同时，PDH需求也受到低利润的压制，装置开工率降至70以下。12月份，山东地区前期检修的两套PDH装置计划恢复生产，另外一套PDH有望投产，需求有望边际回升。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体来看，虽然近期原油价格反弹，但趋势仍不明朗，LPG自身基本面缺乏明显驱 动。此外，国内油品市场的弱势对PG最便宜交割品价格形成压制，预计盘面维持区间震荡格局，建议保持谨慎。 策略 单边中性，观望为主； 风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨4 图2PG跨期价差丨单位：元吨4 图3PG远期曲线丨单位：元吨4 图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶4 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨4 图6LPG基差丨单位：元吨4 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨5 图8华东液化气现货价格丨单位：元吨5 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨5 图10华北液化气现货价格丨单位：元吨5 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨5 图12CP丁烷价格丨单位：美元吨5 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨6 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨7 图22国内PDH装置开工率丨单位：7 图23国内MTBE装置开工率丨单位：7 图24国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨图2PG跨期价差丨单位：元吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 期货结算价活跃合约LPG期货收盘价活跃合约LPG 500 400 300 200 100 0 102002408202408202409202409202410202410 200 600 2410241124112412 241225025012402 202301202304202307202310202401202404202407202410 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3PG远期曲线丨单位：元吨图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 202411242024111720241025 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00DCESCINE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 122024022025042025062025082025 202301202307202401202407 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨图6LPG基差丨单位：元吨 PG00DCEPPDCE基差广东基差华东基差山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202301202307202401202407 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 202301202304202307202310202401202404202407202410 25 20 15 10 5 5 10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨图8华东液化气现货价格丨单位：元吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨图10华北液化气现货价格丨单位：元吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨图12CP丁烷价格丨单位：美元吨 1923范围20242023均值 1923范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 202312202402202404202406202408202410202401202403202405202407202409202411 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 202311202401202403202405202407202409 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨 202411242024111720241025202411242024111720241025 700 650 600 550 500 450 400 350 300 122024022025042025062025082025102025 700 600 500 400 300 200 100 0 012025032025052025072025092025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨图20LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨图22国内PDH装置开工率丨单位： 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23国内MTBE装置开工率丨单位：图24国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当