液化石油气周报：外盘延续弱势，期货注册仓单增加

期货研究报告|液化石油气周报2023-06-11 外盘延续弱势，期货注册仓单增加 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 LPG整体供需格局依然偏宽松，虽然化工需求尚可，但外盘弱势、燃烧消费淡季等因素对市场形成压制。此外，PG注册仓单量近期显著增加，预计盘面维持弱势震荡局面，短期建议观望为主，等待新的催化因素。 投资逻辑 ■市场分析 本周原油价格延续区间震荡走势，基本面的支撑以及宏观面的压制仍在交替演绎。近期值得关注的事件是欧佩克减产协议的更新：1、将4月份的自愿减产协议时间从 2023年年底延续到2024年年底；2、沙特在4月份自愿减产的基础上单独在7月份进 行一次100万桶/日的减产将产量下调至900万桶/日，并宣称如有必要可延长减产； 3、部分国家生产配额小幅调整，其中阿联酋产量配额增加20万桶/日，西非国家原本用不完的配额被下调；4、2024年欧佩克+总产量配额控制在4046.3万桶/日。从影响上看，此次减产决议反映了产油国限产保价的意愿，此外美国页岩油供应增长也受到资本开支的限制。伊朗方面，本周一度�现伊核谈判达成、制裁解除的消息，但很快被证伪。因此，目前原油供应没有放量的预期，但受制于宏观面对远期需求的担忧，油价上方阻力同样较为显著，短期油价缺乏明确的方向。 在原油价格指引不明朗的环境下，LPG国际市场则维持弱势运行。截至本周五CP丙烷掉期价格录得444美元/吨，环比前一周下跌3.7%；FEI丙烷掉期价格录得479美元/吨，环比前一周下跌4%。目前来看，LPG国际市场供应仍较为宽松，来自中东和北美的供应量维持较高水平。参考船期数据，中东6月发货量预计达到386万吨，环比5 月减少40万吨，但同比去年增加34万吨（该数字未来还存在上修可能）。考虑到沙特 7月份计划自愿减产100万桶/天，需关注其LPG供应量变化。与此同时，美国6月发 货量目前预计在458万吨，环比5月减少37万吨（参考周频数据6月发货量还有上修空间）。整体来看，消费端增量有限的环境下，海外LPG将维持供应过剩的局面，外盘价格则延续弱势震荡。 国内方面，国产气供应变动幅度不大，但在外盘弱势的背景下，进口量维持高位。参考船期数据，中国6月LPG到港量目前预计在295万吨，环比5月减少6万吨，同比 去年增加79万吨。进口资源的持续流入也导致港口库存显著攀升。需求方面，随着夏季来临，燃烧端需求表现疲软。下游补货节奏拉长，三级站多以按需采购为主。化工端消费相对更好，近期烷基化需求有一定修复的迹象。PDH装置开工率则保持相对高 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 位（目前在81%左右），但存量装置开工负荷提升空间已经有限，当前关注点在新装置的投产进度，延长中燃、山东滨华、东莞巨正源二期、东华茂名装置均有望在二季度上线，若如期投产并逐步提负，国内丙烷需求将受到提振。但总体来看，目前LPG市场氛围仍然偏弱，反弹动力不足，需等待更多的利多因素�现。 ■策略 单边中性偏空，暂时观望为主 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存率丨单位：万吨7 图20:LPG华南码头库存率丨单位：万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%7 图23:山东烷基化装置利润丨单位：元/吨7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 0 0 2023/02 0 0 2023/03 2023/032023/032023/04 800 60 40 20 -20 2304-23052305-2306 2306-23072307-2308 2022/042022/072022/102023/012023/04-40 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 2023/5/232023/5/162023/4/23PG00.DCESC.INE 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 05/202307/202309/202311/202301/202403/2024 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCEPP.DCE 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5020022/041000 1500 2000 2500 2022/07 2022/102023/012023/04 - - - 基差-广东基差-华东基差-山东 2020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03- 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 18-22范围20232022均值 18-22范围20232022均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 1000 800 600 400 200 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/052022/072022/092022/112023/012023/03 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2023/5/232023/5/162023/4/232023/5/232023/5/162023/4/23 650 600 550 500 450 400 350 300 06/202308/202310/202312/202302/202404/2024 700 600 500 400 300 200 100 0 07/202309/202311/202301/202403/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存率丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存率丨单位：万吨 20232022202120202023202220212020 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 20232022202120202023202220212020 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:山东烷基化装置利润丨单位：元/吨图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无