液化石油气周报：外盘延续反弹，市场短期无忧

期货研究报告液化石油气周报20250323 外盘延续反弹，市场短期无忧 研究院能源组 研究员 潘翔 075582767160 panxianghtfccom从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 075523991175 kangyuanninghtfccom 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 投资逻辑 市场分析 原油价格继续反弹，Brent回升至72美元桶左右。短期来看，在基本面矛盾不大的情况下，油价波动继续受到地缘政治以及宏观情绪的扰动，从地缘政治上看，俄乌冲突缓和的预期尚未证伪，但需要更多有利条件，后续关注美俄谈判进展。伊朗方面，美国继续加大了对伊朗能源制裁，但短期阻断伊朗石油口并不容易，俄罗斯、伊朗以及委内瑞拉三个受制裁国家的石油口均展现一定韧性。站在中期视角，原油供应弹性预计将大于需求端，供过于求的环境下油价将面临进一步的下行压力。当然，短期不确定因素较多，市场或反复波动，需要保持谨慎。 外盘LPG价格同样延续反弹态势，下游乙烯裂解及PDH装置对丙烷化工需求相对坚挺。但由于海外货源供应仍较为充裕，趋势性上涨机会不大。具体来看，中东供应近期明显回升，3月份LPG发货量预计为458万吨，环比增加108万吨，同比提升69万吨。欧佩克宣布将从4月份开始逐步放松减产，中东地区LPG供应与口存在进一步增加的空间。其中，受到美国制裁影响，伊朗供应面临持续冲击，3月份伊朗发货量目前预计为55万吨，环比下降31万吨。美国方面，2月份因港口大雾天气导致装卸作业阶段性暂停，液化气装船量下滑，但现在已经恢复。参考船期数据，3月美国发货量目前预估为647万吨，环比2月增加150万吨，同比去年提升110万吨。往前看，今年美国NGL和LPG产能有望延续增长态势，且口终端扩建项目投产后物流瓶颈缓解，北美将继续作为最重要的边际供应来源，口到亚太与欧洲等地。 就国内市场而言，目前基本面上尚可，整体压力有限。具体来看，随着春季装置检修增加，国内炼厂气供应下滑。此外，2月份LPG到港量不多，但3月份或现明显回升。参考船期数据，3月份我国LPG到港量为304万吨，环比2月增加57万吨，同比去年提升12万吨。需求方面，随着春节结束、国内气温回升，民用燃烧端需求呈现下滑态势。与之相对，化工端需求则相对稳固。其中，随着存量装置检修结束、新装置投产，PDH企业对丙烷原料需求受到提支撑，目前开工率处于67左右，且下周负荷有望提升。然而，由于装置理论利润仍处于负值区间，PDH行业开工负荷向上空间不足。 整体来看，当前液化气基本面多空因素交织，短期矛盾相对有限，外盘原油和LPG市场反弹对国内情绪形成一定提振。对于PG期货而言，3月仓单集中注销后盘面压力进一步减轻，但缺乏足够的利好因素驱动，近期连续反弹后，上方阻力或开始增加。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略单边：震荡跨品种：无跨期：无期现：无期权：无 风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 投资逻辑1 图表 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨4 图2PG跨期价差丨单位：元吨4 图3PG远期曲线丨单位：元吨4 图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶4 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨4 图6LPG基差丨单位：元吨4 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨5 图8华东液化气现货价格丨单位：元吨5 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨5 图10华北液化气现货价格丨单位：元吨5 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨5 图12CP丁烷价格丨单位：美元吨5 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨6 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨7 图22国内PDH装置开工率丨单位：7 图23国内MTBE装置开工率丨单位：7 图24国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨图2PG跨期价差丨单位：元吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 期货结算价活跃合约LPG期货收盘价活跃合约LPG 0 0 202501202501202502202502202503202503 0 0 0 400 20 20 40 2403240424042405 2405240624062407 20230120230520230920240120240520240920250160 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3PG远期曲线丨单位：元吨图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 202532320253162025221 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00DCESCINE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 042025062025082025102025122025 202301202307202401202407202501 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨图6LPG基差丨单位：元吨 PG00DCEPPDCE基差广东基差华东基差山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202301202307202401202407202501 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 202204202210202304202310202404202410 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨图8华东液化气现货价格丨单位：元吨 20252024202320222025202420232022 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨图10华北液化气现货价格丨单位：元吨 20252024202320222025202420232022 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨图12CP丁烷价格丨单位：美元吨 2024范围20252024均值 2024范围20252024均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2025202420232022 202404202406202408202410202412202502202501202503202505202507202509202511 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2025202420232022 202403202405202407202409202411202501 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨 202532320253162025221202532320253162025221 650 600 550 500 450 400 350 300 042025062025082025102025122025022026 600 590 580 570 560 550 540 530 520 510 500 052025072025092025112025012026 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨图20LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨图22国内PDH装置开工率丨单位： 1000 500 0 500 1000 1500 2024202320222021 010203040506070809101112 2024202320222021 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23国内MTBE装置开工率丨单位：图24国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报