锌周报：TC仍处相对低位 锌价震荡运行

策略摘要

供应端受冬季季节性淡季及冬储需求影响，仍处于偏紧状态，TC处于相对低位，冶炼部分减产。消费端近期部分企业订单有所改善，但整体改善幅度有限。关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

投资逻辑

市场分析

• 锌价高位震荡：截至11月22日当周，伦锌价格较上周变动+0.69%至2972.0美元/吨，沪锌主力较周初变动+0.53%至24770元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的16.59美元/吨变动至2.46美元/吨。

• 供应方面：

  • SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为1500元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。
  • 10月锌精矿进口环比下滑7.35万吨至33.1万吨，近期进口窗口虽短暂开启，但整体出货情绪不高。
  • 11月底青海部分矿山进入停产状态，预计国产矿产量继续下滑，加之冶炼厂冬储备库需求，国内加工费或维持低位。
  • 预计11月冶炼厂产量下降，主因内蒙古、甘肃、河南、四川等地部分冶炼厂检修和减产。

• 消费方面：

  • 镀锌企业开工率较上周上涨4.25%至63.6%，镀锌管企业订单较好，部分企业可达到满负荷生产；订单向北方大厂或南方镀锌企业集中。
  • 压铸锌合金开工率较上周上涨2.83%至59%，部分企业提前采买备货，下游箱包拉链和小五金订单回升。
  • 氧化锌企业开工率较上周上涨0.2%至59.23%，橡胶轮胎级氧化锌订单持稳运行；饲料级氧化锌订单受大厂养殖需求带动有所提高，但整体改善有限。
  • 其他板块表现平淡。

• 库存：

  • SMM七地锌锭库存总量为11.87万吨，较11月14日降低0.87万吨，较11月18日降低0.92万吨，国内库存录减，主因仓库到货未见明显改善。
  • LME锌库存较上周增加1.29万吨至26.13万吨。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山及冶炼复产。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。