期货研究报告|锌周报2024-08-18 TC仍处于低位锌价偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 锌市场供需双弱,TC仍处于低位,供应端减量给锌价提供强支撑,且社会库存持续去化,或支撑锌价短期反弹,但仍需关注传统消费淡季背景下需求端的表现,建议逢低买入套保的思路对待。 投资逻辑 ■市场分析 锌价偏强震荡运行。截至8月15日当周,伦锌价格较上周变动+1.08%至2770.0美元/吨,沪锌主力较周初变动+2.83%至23245元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的- 38.02美元/吨变动至-52.46美元/吨。 供应方面:SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为1450元/金属吨,SMM进口锌精矿周度加工费较上周减少10美元/干吨至-40美元/干吨。海外矿端泰坦矿业因洪水暂时关闭ESM矿山运营,电力系统重建预计耗时4-8周,但今年生产指导5600~6000万磅不变;EDM资源公司正着手重新开放Scotia铅锌矿,预计要25年或以后复产,矿端远期产量增加,但短期扰动依旧,加工费延续弱势。国内冶炼厂观望情绪较浓,采购仍以国产矿为主,进口矿现货成交仍较少。目前国内冶炼厂原料端紧缺情况仍存,若负利润问题扩大,冶炼厂有延长检修的可能。 消费方面:受消费淡季影响,实际需求暂无明显好转,其中镀锌企业刚需采购为主,因黑色金属价格持续下跌,贸易商减少大量囤货并谨慎采买,导致镀锌管厂走货量较低。镀锌结构件方面,由于铁塔及船舶订单依旧较为稳定,开工维持较好的水平。压铸锌合金企业开工变动不大,江浙前期高温停产的企业有所恢复,但订单方面暂无改善,�口订单表现仍持观望态度。氧化锌方面,虽存在企业检修停产,但是复产企业增量更多,氧化锌开工回升。具体来看,其中镀锌企业开工率较上周下降5.15%至53.48%;压铸锌合金开工率较上周上涨0.09%至54.97%;氧化锌企业开工率较上周上涨1.93%至57.58%。 库存:根据SMM,截至8月15日,SMM七地锌锭库存总量为13.41万吨,较8月8 日减少0.51万吨,较8月12日减少0.30万吨,国内库存继续录减,主因周内仓库到货 较少,且下游逢低积极采买。LME锌库存较上周增加2.07万吨至26.06万吨。 ■策略 单边:谨慎偏多。套利:中性。 ■风险 1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位:元/吨4 图2:LME锌升贴水丨单位:美元/吨4 图3:国产&进口矿TC丨单位:元/金属吨、美元/干吨4 图4:锌矿生产利润丨单位:元/吨4 图5:精炼锌生产利润丨单位:元/吨4 图6:副产品硫酸丨单位:元/吨4 图7:国内库存与LME锌价丨单位:万吨、美元/吨5 图8:LME锌季节性库存丨单位:吨5 图9:上期所锌库存丨单位:吨5 图10:上海锌锭保税库丨单位:万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:锌进口盈亏丨单位:元/吨5 图1:SHFE锌升贴水丨单位:元/吨图2:LME锌升贴水丨单位:美元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)LME升贴水(左轴)LME锌价(右轴) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/01/012022/01/012024/01/01 1500 1000 500 0 -500 -1000 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2020/01/012022/01/012024/01/01 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:国产&进口矿TC丨单位:元/金属吨、美元/干吨图4:锌矿生产利润丨单位:元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 SMM国产锌精矿周度加工费 SMM进口锌精矿周度加工费 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01 2020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:精炼锌生产利润丨单位:元/吨图6:副产品硫酸丨单位:元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2023 2024 202020212022 1500 1000 500 0 硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/01/012022/01/012024/01/01 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:国内库存与LME锌价丨单位:万吨、美元/吨图8:LME锌季节性库存丨单位:吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价(右轴) 35 30 25 20 15 10 5 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024 2022 2020 LME锌锭库存5年范围 2020/01/012022/01/012024/01/01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:上期所锌库存丨单位:吨图10:上海锌锭保税库丨单位:万吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/05/272021/05/272022/05/272023/05/272024/05/27 15 13 11 9 7 5 3 1 -1 2020/02/182021/02/182022/02/182023/02/18 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位:万吨图12:锌进口盈亏丨单位:元/吨 20202021202220232024锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2022/01/012023/01/012024/01/01 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为“华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com