锌周报：TC仍处于低位 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市场供需双弱，TC仍处于低位，供应端减量给锌价提供强支撑，且社会库存持续去化，或支撑锌价短期反弹，但仍需关注传统消费淡季背景下需求端的表现，建议逢低买入套保的思路对待。

投资逻辑

市场分析

• 价格表现：截至8月15日当周，伦锌价格较上周变动+1.08%至2770.0美元/吨，沪锌主力较周初变动+2.83%至23245元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-38.02美元/吨变动至-52.46美元/吨。
• 供应方面：
  • SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为1450元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周减少10美元/干吨至-40美元/干吨。
  • 海外矿端泰坦矿业因洪水暂时关闭ESM矿山运营，电力系统重建预计耗时4-8周，但今年生产指导5600~6000万磅不变；EDM资源公司正着手重新开放Scotia铅锌矿，预计要25年或以后复产，矿端远期产量增加，但短期扰动依旧，加工费延续弱势。
  • 国内冶炼厂观望情绪较浓，采购仍以国产矿为主，进口矿现货成交仍较少。目前国内冶炼厂原料端紧缺情况仍存，若负利润问题扩大，冶炼厂有延长检修的可能。
• 消费方面：
  • 受消费淡季影响，实际需求暂无明显好转，其中镀锌企业刚需采购为主，因黑色金属价格持续下跌，贸易商减少大量囤货并谨慎采买，导致镀锌管厂走货量较低。
  • 镀锌结构件方面，由于铁塔及船舶订单依旧较为稳定，开工维持较好的水平。
  • 压铸锌合金企业开工变动不大，江浙前期高温停产的企业有所恢复，但订单方面暂无改善，出口订单表现仍持观望态度。
  • 氧化锌方面，虽存在企业检修停产，但是复产企业增量更多，氧化锌开工回升。具体来看，其中镀锌企业开工率较上周下降5.15%至53.48%；压铸锌合金开工率较上周上涨0.09%至54.97%；氧化锌企业开工率较上周上涨1.93%至57.58%。
• 库存：
  • 根据SMM，截至8月15日，SMM七地锌锭库存总量为13.41万吨，较8月8日减少0.51万吨，较8月12日减少0.30万吨，国内库存继续录减，主因周内仓库到货较少，且下游逢低积极采买。
  • LME锌库存较上周增加2.07万吨至26.06万吨。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山及冶炼复产。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。