铜周报：临近年末 铜价或以震荡格局为主

核心观点

• 现货情况：11月22日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于73,820元/吨至74,495元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于10至110元/吨，逐步走低。
• 库存方面：LME库存上涨0.07万吨至27.25万吨，上期所库存下降1.02万吨至12.02万吨。国内社会库存下降0.30万吨至16.13万吨，保税区库存上涨0.08万吨至6.20万吨。
• 宏观方面：美联储官员对未来货币政策观点存在分歧，持续降息与谨慎态度并存。国内1年期LPR报3.1%，5年期以上LPR报3.6%。
• 矿端方面：铜精矿现货TC指数运行平稳，现货市场活跃度低，成交价格十美元中高位，主流交易为12月船期，买卖双方对1月船期货物交易谨慎。TC价格上涨0.19美元/吨至10.64美元/吨。
• 冶炼及进口方面：市场流通货源宽裕，主因进口窗口打开，进口铜集中到货。国产货源到货减少，进口铜数量较多，导致国产铜与进口铜价差明显，短期内将持续。国内检修期未完全结束，产量或下降。
• 消费方面：铜价反弹时下游谨慎观望，接货需求减弱。进口铜到货较多，下游看跌后市升水，入市压价情绪明显，市场需求表现一般。

研究结论

• 目前市场对美联储未来利率路径分歧将持续，铜品种最大的不确定性来自TC长单谈判。
• 近年末供需相对回落，预计铜价暂时以震荡格局为主。

策略

• 铜：中性套利，暂缓期权，short put @ 72,000元/吨。

风险

• 需求持续不及预期，海外流动性风险。