固收周报：再融资专项债发行是否会形成供给冲击？

再融资专项债发行影响分析

• 核心观点：用于置换存量隐性债务的特殊再融资债发行对债券市场冲击有限。
• 数据支持：
  • 2024年剩余待发行地方债规模不多，再融资专项债预计发行1.2万亿元。
  • 对比2023年10月启动的特殊再融资债发行情况，10年期国债收益率未出现明显上行拐点。
  • 央行可通过降准等手段有效对冲再融资专项债对货币市场资金供给的影响。
• 研究结论：债券转熊拐点未至。

美国10月CPI及PPI数据解读

• 核心观点：美联储未来降息步伐可能放缓，但12月降息仍有可能。
• 关键数据：
  • 10月CPI同比上涨2.6%（符合预期），核心CPI同比上涨3.3%；
  • 10月PPI同比上涨2.4%（超预期），核心PPI同比上涨3.1%；
  • 首次申请失业救济人数下降，劳动力市场稳健。
• 美联储态度：主席鲍威尔表示经济强劲，降息需谨慎；理事库格勒强调兼顾通胀与就业目标。
• 市场影响：12月降息概率下降至62.4%，但2025年1月降息可能性仍存。

地方债市场回顾

• 一级市场：本周发行11只地方债，净融资额361.48亿元，主要投向综合领域。
• 二级市场：成交量2,778.75亿元，换手率0.62%，山东、广东、浙江交易活跃。
• 本月计划：发行规模持续增加，结构保持稳定。

信用债市场回顾

• 一级市场：本周净融资额1,143.08亿元，城投债净融资203.65亿元，产业债939.43亿元。
• 发行利率：短融、中票收益率总体下行，企业债涨跌互现。
• 二级市场：成交额较上周增加，工业、公用事业、金融等行业债券交易活跃。
• 信用利差：城投债信用利差总体收窄，短融中票等级利差总体收窄。
• 主体评级变动：盐城高新区投资集团、南京市创新投资集团评级调高。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期，政策力度不及预期，地缘风险超预期。