通信行业周报：国资委强调向战新产业集中，液冷重要性日益凸显

通信 2024年11月24日 投资评级：看好（维持） 国资委强调向战新产业集中，液冷重要性日益凸显 ——行业周报 蒋颖（分析师）陈光毅（联系人）雷星宇（联系人） 行业走势图 jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 chenguangyi@kysec.cn 证书编号：S0790124020006 leixingyu@kysec.cn 证书编号：S0790124040002 43% 29% 14% 0% -14% -29% 通信沪深300 国资委强调向战略性新兴产业集中，推动央企开启增长“第二曲线” 近期国资委提出要深化国企改革，推动提升战略性新兴产业收入和增加值占比，要推动中央企业穿越经济周期，支持企业开启增长的“第二曲线”，加强新领域新赛道出资人政策供给，大力提升中央企业科技攻关成效，推动中央企业在科技强国建设中发挥更大作用。要向前瞻性战略性新兴产业集中，发挥战略 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《维谛预测AI单机柜功耗有望超1MW，液冷或将成为必选项—行业点评报告》-2024.11.20 《腾讯阿里资本开支同比大增，重视国产算力、运营商、海缆投资机会—行业周报》-2024.11.17 《以AI为主攻，聚焦三大赛道—行业投资策略》-2024.11.11 安全兜底作用。随着外部环境日益动荡，我们认为应重视央企在发展内需、新质生产力和自主可控中的中流砥柱作用。 英伟达财报表现亮眼，Blackwell芯片快速爬坡，Hopper芯片持续放量 FY2025Q3英伟达实现营收351亿美元，同比增长94%，环比增长17%，其中，数据中心业务实现营收308亿美元，同比增长112%，环比增长17%，其中，来自CSP营收约占数据中心业务营收的一半，同比增长两倍以上。本季度H200大量出货，公司预计Hopper需求将持续到2025年的前几个季度，Blackwell芯片已在修改后全面投入生产。FY2025Q3公司网络营收同比增长20%，虽环比下滑，但网络需求强劲且不断增长，公司认为四季度将出现环比增长，Spectrum-X以太网收入同比增长了三倍多，我们认为以太网在AI集群中占比或将持续提升。展望2025财年第四季度，公司预计实现营收375亿美元，上下浮动2%，预计实现GAAP毛利率73%，上下浮动50个基点。我们持续看好AI算力产业链长期成长机会。 百度AI云营收持续增长，维谛预测AI单机柜功耗有望超1MW 2024年11月21日，百度发布2024年第三季度报，2024Q3百度AI云实现营收 49亿元，同比增长11%，生成式AI相关收入持续提升，占AI云总营收占比从 2024Q2的9%提升至2024Q3的11%，公有云上中端企业收入环比增长170%，公司对AI云业务营收增长保持长期乐观态度。2024年11月20日，维谛技术举办2024年投资者日活动，公司预计2024-2025年Blackwell系列机柜单机柜 （假设单机柜36-576个GPU，下同）峰值功率或将达到130-250KW，2026-2027年，BlackwellUltra和Rubin系列机柜峰值功率或将达到250-900KW，2028-2029年RubinUltra系列机柜峰值功率或将超过1MW，我们认为液冷或将逐渐成为AIDC必选项。 我们持续看好算力产业链，主要细分方向：【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：长光华芯、源杰科技、华工科技、光迅科技等；【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、飞荣达等；【AIDC】推荐标的：宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、云赛智联、奥飞数据、科华数据、数据港、世纪互联、万国数据等；【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、紫光股份、盛科通信；受益标的：锐捷网络等；【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：烽火通信；【边缘算力】受益标的：网宿科技等；【铜连接】受益标的：沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周投资观点：国资委强调向战新产业集中，液冷重要性日益凸显3 1.1、百度AI云营收持续增长，AI深入多个产品线3 1.2、维谛预测AI单机柜功耗有望超1MW，液冷或将成为必选项3 1.3、Blackwell芯片快速爬坡，Hopper芯片持续放量，AI集群逐渐拓展至10万卡规模，算力需求持续旺盛3 1.4、国资委强调向战略性新兴产业集中，推动央企开启增长“第二曲线”4 1.5、市场回顾5 2、产业数据追踪6 2.1、云计算：AI需求拉动下加速复苏6 2.1.1、云计算：Aspeed月度营收情况6 2.1.2、云计算：BAT季度资本开支情况6 2.1.3、云计算：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支7 2.1.4、云计算：Equinix、世纪互联、万国数据机柜价格7 2.2、5G：2024年9月底，我国5G基站总数达408.9万站9 2.2.1、5G基建：5G基站建设情况9 2.2.2、5G基建：三大运营商5G用户数9 2.2.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量10 2.3、运营商：创新业务发展强劲11 2.3.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况11 2.3.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值12 2.4、新能源汽车：2024年10月我国新能源汽车市占率达46.84%14 2.4.1、新能源汽车：我国新能源汽车月销量和渗透率14 2.4.2、新能源汽车：新能源车企月度销量和同比增速15 2.5、海缆：截至2023年8月我国海缆已招标19.19GW16 3、风险提示17 图表目录 图1：2024年10月Aspeed月度营收同比持续增长（百万新台币）6 图2：2024年第三季度BAT资本开支同比环比持续增长6 图3：2024年第三季度腾讯及阿里资本开支同比持续增长（百万元）7 图4：2024年第三季度海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支持续增长（亿美元）7 图5：Equinix机柜价格呈上升趋势（美元/机柜/月）7 图6：2024Q3万国数据GDSH机柜价格环比下降（元/平米/月）8 图7：2024Q3世纪互联零售机柜价格持续回升（元/机柜/月）8 图8：5G基站持续建设，占比超三成（万站）9 图9：2024年9月末三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达9.81亿户9 图10：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）9 图11：2024年9月5G手机出货量迎来环比增长（万部）10 图12：2024H1移动云营收持续增长（亿元）11 图13：2024H1天翼云营收持续增长（亿元）11 图14：2024年前三季度联通云营收稳健增长（亿元）12 图15：2024年前三季度中国移动ARPU值保持稳定（元/户/月）12 图16：2024年前三季度中国电信ARPU值保持稳定（元/户/月）12 图17：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）13 图18：2024年我国新能源汽车产销呈上升趋势14 图19：我国新能源汽车市占率呈上升趋势14 图20：2024年我国新能源车企销量整体保持增长趋势（万辆）15 图21：2024年10月新能源车企销量各有增减15 图22：截至2023年8月我国海缆已招标19.19GW16 图23：海缆招标规划量占总规划量上广东最高16 1、周投资观点：国资委强调向战新产业集中，液冷重要性日益凸显 1.1、百度AI云营收持续增长，AI深入多个产品线 2024年11月21日，百度发布2024年第三季度报，2024Q3百度AI云实现营收49亿元，同比增长11%，生成式AI相关收入持续提升，占AI云总营收占比从2024Q2的9%提升至2024Q3的11%，公有云上中端企业收入环比增长170%，公司对AI云业务营收增长保持长期乐观态度，公司不断优化AI集群性能，本季度万卡GPU集群实现99.5%有效大语言模型训练时间，训练效率不断优化。2024Q3公司资本开支为16.45亿元，同比减少53.39%。 公司不断改进文心系列模型，当前ERNIE4.0Turbo相比6月份早期版本吞吐量提高了48%，公司还推出了轻量级模型SpeedPro和LitePro，具有更低的延迟、更高的吞吐量、稳定性和准确性。下游AI需求不断增长，ERNIE11月每天生成超过1.7万亿个Tokens，每天处理约15亿次API调用，比8月份的6亿次大幅跃升。AI持续赋能百度搜索、百度文库、百度地图等多个产品线，百度文库推出AI功能，广告系统在生成式AI和大模型的加持下持续提升投放能力和实时广告生成能力，目前，超过20%的搜索页面结果包含AI生成内容，公司内部超1/3新代码由AI生成。 1.2、维谛预测AI单机柜功耗有望超1MW，液冷或将成为必选项 2024年11月20日，维谛技术举办2024年投资者日活动，在会上提到伴随全球数据持续增长，数据中心基础设施资本开支或将持续增长，据IDC、Omdia及公司管理层预测数据，2023-2028年，全球数据量年复合增速预计将达到24%，全球服务器市场开支年复合增速预计将达到16%，全球对于基础设施的资本开支年复合增速将达到8-9%，预计2023-2029年之间每年将新增13-20GW数据中心容量，AI或将持续推动以智算中心为代表的新型数据中心建设。 公司预计2024-2025年Blackwell系列机柜单机柜（假设单机柜36-576个GPU，下同）峰值功率或将达到130-250KW，单Pod（假设单Pod含8个GPURacks和10个网络Racks，下同）平均机柜功率或将达到40-100KW；2026-2027年，BlackwellUltra和Rubin系列机柜峰值功率或将达到250-900KW，单Pod平均机柜功率或将达到100-350KW，2028-2029年RubinUltra系列机柜峰值功率或将超过1MW，单Pod平均机柜功率或将超过500KW。我们认为随着单芯片功耗持续提升，机柜内芯片增长或将带动机柜功耗提升，有望加速数据中心液冷技术应用，液冷或将逐渐成为AIDC必选项。 1.3、Blackwell芯片快速爬坡，Hopper芯片持续放量，AI集群逐渐拓展至10万卡规模，算力需求持续旺盛 2024年11月20日，英伟达发布FY2025第三季度报告，FY2025Q3公司实现营收351亿美元，持续创单季度历史新高，同比增长94%，环比增长17%；其中，数据中心业务实现营收308亿美元，同比增长112%，环比增长17%，其中，来自CSP营收约占数据中心业务营收的一半，同比增长两倍以上。 Hopper系列方面，本季度H200大量出货，H200营收增长至数十亿美元，CSP 正在基于H200部署万卡GPU集群，XAI使用Spectrum-X以太网方案构建10万卡Hopper集群。公司将持续优化软件算法，Hopper系列推理吞吐量在过去一年内提升了5倍，即将发布的NVIDIANIM将把Hopper推理性能再提升2.4倍。分区域来看，受益于合规产品出货，本季度公司在中国地区数据中心营收环比增长，预计中国市场将保持较强竞争力。公司预计Hopper需求将持续到2025年的前几个季度。 Blackwell芯片已在修改后全面投入生产，Blackwell系列存在7种不同的定制芯片，以满足风冷或液冷散热，满足NVLink8、MVLink36或NVLink72系统需求，满足X86或GraceCPU等不同的需求。公司在三季度交付了13000个GPU样片，包括OpenAI收到的BlackwellDGX工程版本服务器，目前公司正在扩大供应，以满足大量的客户需求，Oracle已宣布推出ZettascaleAI集群，后期可扩展至1310