周观点总结
白酒行业
- 核心观点：白酒供给侧结构优化，行业集中度提升，头部酒企控盘稳价，关注元春备货催化，中长期估值端与基本面有望迎来先后修复。
- 关键数据：
- 仁怀市白酒企业数量从整治前的1925家减少到868家，清退632家，改造提升995家，兼并整合660家。
- 2024年10月白酒产量34万千升，同比下降12.1%；1-10月累计产量332万千升，同比增长0.9%。
- 研究结论：
- 酒企中长期信心不减，战略保持定力，持续推出策略性和补充性产品（如金徽酒控股股东拟增持0.5~1亿元，茅台、水井坊、舍得等推出回购计划，酒鬼酒推出内参大师（15），今世缘推出三款星球大瓶酒）。
- 各酒企持续梳理价盘，强化市场监管（如仁怀市发文规范白酒生产，金沙古酒发布电商平台乱价声明）。
- 2024Q4酒企报表压力会持续释放，2025年随着宏观消费政策助推消费改善，酒企有望轻装上阵，带动估值和基本面先后修复。
- 投资建议：
- 超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖。
- 高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等。
- 弹性标的：老白干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡等。
大众品行业
- 啤酒板块：
- 2024年10月啤酒产量180.7万千升，同比-2.3%，增速同比转负，主要原因为天气降温后啤酒需求表现平淡。
- 若后续刺激消费政策出台，啤酒需求有望逐步企稳。
- 2025年低基数下若经济复苏效果显现，啤酒旺季销量有望重回正增长、结构升级加速，业绩表现或环比向好。
- 饮料板块：
- 百润股份上市“崃州”单一麦芽威士忌创世版、“百利得”单一调和威士忌创世版两款新品，定价每瓶399元/700ml。
- 2020-2021年国内投产的威士忌蒸馏厂显著增加，当前3年陈酿期满，或进入国产威士忌密集上市期，未来1-2年或迎国威浪潮。
- 崃州桶陈数量庞大，品牌培育前置投入，有望成为国威领军者，建议持续关注威士忌品牌及消费者教育、招商、产品铺货等动作。
- 食品板块：
- 2024年双十一全网销售额14418亿元，同比+26.6%，其中货架电商实现销售额11093亿元，同比+20.1%，直播电商销售额3225亿元，同比+54.6%。
- 综合电商中食品饮料实现销售额640亿元，同比+11.6%，调味品中金龙鱼等头部品牌优势突出，休闲食品中三只松鼠、百草味、良品铺子等综合零食品牌位居淘宝、京东销售前列。
- 年货节备货在即，2025年春节提前12天，Q4有望迎来食品板块备货小高峰。
- 投资建议：
- 政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等。
- 高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。
风险提示
- 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
