食品饮料行业周观点：白酒供给侧结构优化，百润威士忌新品面世

食品饮料 证券研究报告|行业周报 2024年11月24日 周观点：白酒供给侧结构优化，百润威士忌新品面世 投资建议：进入Q4春节备货期，关注新品、动销催化。1、白酒：行业集中度提升，头部酒企控盘稳价，关注元春备货催化，中长期估值端与基本面有望迎来先后修复，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡等。2、大众品：百润威士忌新品面世，食品步入春节备货季，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。 白酒：淡季持续控盘稳价，春节备货即将启动。行业层面，集中度进一步提升，量减价升的趋势依然持续。截至11月18日，仁怀市白酒企业从整治前的1925家 减少到868家，先后清退白酒企业632家，改造提升995家，兼并整合660家。据国家统计局数据，10月白酒产量为34万千升，同比下降12.1%；1-10月白酒累计产量332万千升，同比增长0.9%。酒企层面，中长期信心不减，战略保持定力，在稳固核心主品的同时，也在持续推出策略性和补充性产品。如金徽酒公告称 增持（维持） 行业走势 食品饮料沪深300 30% 16% 2% -12% -26% -40% 2023-112024-032024-072024-11 作者 控股股东拟在未来6个月内增持0.5~1亿元，今年茅台、水井坊、舍得等酒企也 推出了回购计划，又如近日酒鬼酒推出内参大师（15）（定价3499元）、今世缘推出三款星球大瓶酒（定价168/268/388元）。此外，各酒企仍在持续梳理价盘，并强化市场监管，如仁怀市发文规范白酒生产，金沙古酒发布电商平台乱价声明。当下酒企已进入年底收官阶段，年底经销商大会和营销战役启动会正陆续召开，后续建议重点关注经销商大会、2025年发展规划、元春旺季开门红等边际反馈。近期白酒淡季动销仍平淡，渠道端仍有观望情绪，2024Q4我们预计酒企报表压力会持续释放，2025年随着宏观消费政策助推消费改善，酒企有望轻装上阵，带动估值和基本面先后修复。 啤酒饮料：啤酒10月需求表现平淡，百润两款威士忌新品面世。啤酒板块，根据 国家统计局数据，2024年10月啤酒产量180.7万千升，同比-2.3%，增速同比转 分析师陈熠 执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师�玲瑶 执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳 执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 相关研究 负，我们预计主要原因为天气降温后啤酒需求表现平淡，若后续刺激消费等系列 政策出台，啤酒需求有望逐步企稳；展望2025年，我们认为低基数下若经济复苏效果显现，啤酒旺季销量有望重回正增长、结构升级加速，业绩表现或环比向好。饮料板块步入淡季，建议优选具备渠道精细化管理能力、战略执行力和大单品增 长潜力的龙头公司。百润股份11月19日举办新品发布会，上市“崃州”单一麦 芽威士忌创世版、“百利得”单一调和威士忌创世版两款新品，定价每瓶399元 /700ml。我们认为2020-2021年国内投产的威士忌蒸馏厂显著增加，当前3年陈 酿期满，或进入国产威士忌密集上市期，未来1-2年或迎国威浪潮；崃州桶陈数量庞大，品牌培育前置投入，有望成为国威领军者，建议持续关注威士忌品牌及消费者教育、招商、产品铺货等动作。 食品：双十一表现向好，关注春节旺季备货。根据星图数据，2024年双十一全网销售额14418亿元，同比+26.6%，其中货架电商实现销售额11093亿元，同比 +20.1%，直播电商销售额3225亿元，同比+54.6%，直播电商成长性更为突出。 综合电商中食品饮料实现销售额640亿元，同比+11.6%，调味品中金龙鱼等头部品牌优势突出，休闲食品中三只松鼠、百草味、良品铺子等综合零食品牌位居淘宝、京东销售前列，综合品类的品牌优势更为稳固。双十一告一段落后，年货节备货在即，2025年春节提前12天，Q4有望迎来食品板块备货小高峰。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 1、《食品饮料：周观点：白酒关注年底反馈，大众品复苏加成长》2024-11-17 2、《食品饮料：白酒提质降速，大众品表现分化—— 2024三季报总结》2024-11-11 3、《食品饮料：周观点：财政政策加力，食饮延续进攻》 2024-11-10 请仔细阅读本报告末页声明 2024年11月24日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明