大炼化周报：成本走弱但产品价格相对抗跌，炼化价差改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：成本走弱但产品价格相对抗跌，炼化价差改善 2024年11月3日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至11月1日当周，国内重点大炼化项目价差为2406.80元/吨，环比变化+106.80元/吨（+4.64%）；国外重点大炼化项目价差为933.79元/吨，环比变化+81.34元/吨 （+9.54%）。截至11月1日当周，布伦特原油周均价为71.85美元 /桶，环比变化-4.07%。 【炼油板块】本周以色列对伊朗的袭击避开了石油设施，地缘风险溢价迅速消退，国际油价快速下跌，但上周美国汽油及原油库存意外下降及欧佩克+或将12月份的原油增产计划推迟，周后期国际油价反弹，整体来看，本周国际油价重心下行。本周🖂（2024年11月1日），布伦特、WTI油价分别为72.94、69.33美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差整体上升，海外成品油价格回落。 【化工板块】本周化工品价格受成本端支撑下行而回落，但价格相对抗跌，化工品整体价差扩大。聚烯烃方面，本周聚乙烯市场价格基本维稳， 受周前期原油价格下跌影响，产品价差有所上涨；聚丙烯价格重心有所下行。本周EVA下游主要以消化前期库存为主，市场成交较为低迷，产品价格重心小幅下移，但价差小幅上涨。纯苯基本面仍偏弱运行，产品价格重心下行，价差小幅回暖。苯乙烯本周仍保持去库格局，产品价格及价差重心明显上行。丙烯腈价格小幅上行。聚碳酸酯、MMA价格弱势下跌。 【聚酯板块】本周聚酯板块价格中枢明显下跌，主要系成本端影响。上游方面，本周PX产量供给虽有所缩减，但由于成本端支撑偏弱，叠加需求端支撑欠佳，PX市场价格明显下行。PTA、MEG价格稳中有跌。涤纶长丝方面，本周涤纶长丝成本端支撑弱势，下游市场虽冬季绒类保暖面料走货畅销，但随着“金九银十”传统旺季收尾，工厂新单承接情况并不乐观，需求延续前期疲软状态，涤纶长丝出货不畅，市场成交重心下移，产品价格及盈利弱势下跌，但库存有所去化。短纤及瓶片价格下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年11月1日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.42%）、恒力石化（-4.05%）、东方盛虹（-3.41%）、恒逸石化（-1.25%）、桐昆股份（-0.08%）、新凤鸣（-2.25%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-8.02%）、恒力石化（-12.26%）、东方盛虹（-14.44%）、恒逸石化（-9.99%）、桐昆股份 （-10.86%）、新凤鸣（-10.66%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年11月1日，布伦特周均原油价格涨幅为+6.46%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.82%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.80%。 截至11月1日当周，国内重点大炼化项目价差为2406.80元/吨，环比变化+106.80元/吨（+4.64%）；国外重点大炼 化项目价差为933.79元/吨，环比变化+81.34元/吨（+9.54%）。截至11月1日当周，布伦特原油周均价为71.85美元/桶，环比变化-4.07%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年11月1日当周，国际原油价格先跌后涨。本周以色列对伊朗的袭击避开了石油设施，地缘风险溢价迅速消退，国际油价快速下跌，但上周美国汽油及原油库存意外下降及欧佩克+或将12月份的原油增产计划推迟，周后期国际油价反弹，整体来看，本周国际油价重心下行。本周🖂（2024年11月1日），布伦特、WTI油价分别为72.94、 69.33美元/桶。 成品油：成品油价格价差有所上升。国内市场：本周国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7129.29（+58.29）、7911.57 （-29.14）、6437.14（+85.71）元/吨，折合136.35（+0.70）、151.40（-0.94）、123.08（+1.23）美元/桶，与原油价差分别为3386.98（+204.25）、4173.31（+120.86）、2693.31（+230.15）元/吨，折合64.51（+3.75）、79.55（+2.11）、 51.23（+4.29）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4470.17（-31.09）、4009.07（-112.49）、4572.11（+25.32）元/吨，折合85.85（-0.86）、76.99（-2.40）、87.81（+0.22）美元/桶，与原油价差分别为730.15（+117.15）、269.05 （+35.75）、832.10（+173.57）元/吨，折合14.10（+2.29）、5.25（+0.75）、16.06（+3.37）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4737.50（-73.11）、4337.19（-103.40）、4280.72（-158.46）元/吨，折合91.01（-1.66）、83.32（-2.22）、82.24（-3.28）美元/桶，与原油价差分别为997.48（+75.14）、597.17 （+44.85）、540.70（-10.22）元/吨，折合19.16（+1.40）、11.47（+0.83）、10.39（-0.22）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4611.58（-109.70）、4802.33（-298.64）、5018.08（-21.69）元/吨，折合88.23（-2.34）、91.88（-5.98）、95.97（-0.71）美元/桶，与原油价差分别为871.56（+38.55）、1062.31 （-150.39）、1278.06（+126.56）元/吨，折合16.38（+0.71）、20.03（-2.93）、24.13（+2.34）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周市场价格基本维稳，受周前期原油价格下跌影响，产品价差有所上涨。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10900.00（+0.00）、8133.14（+21.29）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7159.98（+148.25）、4388.65（+165.06）、4609.98（+148.25）元/吨。 EVA：本周EVA下游主要以消化前期库存为主，市场成交较为低迷，产品价格重心小幅下移，但价差小幅上涨。本周 EVA均价10200.00（-100.00）元/吨，EVA-原油价差6459.98（+48.25）元/吨。 纯苯：本周纯苯基本面仍偏弱运行，叠加周前期油价下行，成本端支撑弱势，产品价格重心下行，价差小幅回暖。本周纯苯均价7257.14（-142.86）元/吨，纯苯-原油价差3534.98（+23.25）元/吨。 苯乙烯：在短期内国内停车损失量较多与需求表现良好的情况下，苯乙烯仍保持去库格局，产品价格及价差重心明显上行。本周苯乙烯均价8864.29（+128.57）元/吨，苯乙烯-原油价差5109.98（+262.53）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图40：原油、纯苯价差（元/吨，元/吨） 图41：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨）图42：原油、苯乙烯价差（元/吨，元/