机械设备行业跟踪周报：看好内需改善后工程机械的盈利弹性；锂电光伏新技术进展利好设备商

机械设备行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 看好内需改善后工程机械的盈利弹性；锂电光伏新技术进展利好设备商 增持（维持） 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】小松开机小时数再次破百，中大挖景气度回升 2024年10月中国区小松挖掘机开工小时数105.3小时，同增4.3%，连续4月实现同 比增长。中大挖是小松在国内份额的主要支撑，开机小时数破百反映中大挖景气度有所回暖。我们认为，中大挖景气度回暖带动主机厂销量结构持续优化，盈利能力有望进入上行通道。2024年10月销售各类挖机16791台，同比+15.1%，其中内销8266台，同增21.6%（CME预测+18%）；外销8525台，同比+9.5%（CME预测+3%），内外 2024年11月17日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 销均超预期，筑底反转趋势明确。展望未来，国内财政货币政策持续发力，下游端基础机械设备沪深300 设施投资持续改善、房地产行业筑底企稳、大型基建项目逐渐开工，叠加大规模设备 更新推进，工程机械行业有望实现筑底反转；海外市场来看，全球宽松背景下基建地产景气度持续高涨，而近年来国内主机厂全球化布局趋于成熟，有望持续受益。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、柳工，建议关注山推股份。 【半导体设备】北电集成晶圆产线升级扩容，利好龙头设备商 11月8号，北京电子控股有限责任公司变更2024年度第一期中期票据募集资金用途， 将通过对北电集成股权投资的方式，全部投向北电集成电路生产线项目。北京电控本期债券发行规模为10亿元，将用于旗下下属子公司北电集成12英寸集成电路生产线 项目，原本该项目投资总额为40亿元，变更后项目投资额增至330亿，规划产能为5 万片/月，变更后项目在2024年内开工，预计2026年6月投产，2024-2026年投资额分别为60.0、96.1、88.4亿元。考虑到每万片28nm不含基建的设备支出约40-50亿元，我们推断相应的制程节点可能是28nm，属于国内较先进的工艺制程节点。重点推荐前道平台化布局刻蚀+薄膜设备的【北方华创】【中微公司】；低国产化率环节涂胶显影设备商【芯源微】；量测设备商【中科飞测】【精测电子】；薄膜沉积设备商【拓荆科技】【微导纳米】；零部件环节【英杰电气】【汉钟精机】【新莱应材】【富创精密】。 【锂电设备】全固态电池处于早期&工艺路线尚未定型，多家设备商已有布局 随着电池稳定性越来越高，主机厂对固态电池主要诉求从安全性转向能量密度，目前 能够量产的半固态电池是氧化物固态电解质的过渡形态，2028年前固态电池迭代主流路线为氧化物，2030年后看好全固态的硫化物。半固态电池设备和传统液态电池相差不大，全固态电池处于早期工艺设备尚未定型。（1）半固态电池：相较于液态电池主要增加固态电解质的涂布、辊压机变大以提高压实密度、电解液用量减少注液机变为浸润机、化成分容需要预锂化等；（2）全固态电池设备：不同工艺如复合电解质、固态隔膜、硫化物等所需的设备不同，但整体来看，全固态的核心工艺设备主要包括前道的干法电极设备、中道的叠片机、后道的等静压设备。看好已有固态电池设备整线方案的锂电龙头设备商【先导智能】，推出的全固态整线解决方案包含全固态电极制备、全固态电解质膜制备及复合设备、裸电芯组装到致密化设备、高压化成分容等关键设备，近期固态干法电极涂布设备成功交付至韩国头部客户；建议关注干法复合制膜一体机【曼恩斯特】、干法电极成型覆合一体机【纳科诺尔】。 【油服设备】中东地区EPC业务布局进入收获期，油服设备出海历史性机遇 杰瑞再次中标中东EPC项目，中国装备出海中东确定性加强。11月5日，公司收到 ADNOC关于阿联酋三个油田区块的井场数字化改造EPC项目的授标函，预估项目总金额达人民币65.55亿元（9.2亿美元）。随着装备出海&EPC服务出海的订单不断兑现，中国油服设备的整体毛利率和净利率会持续提高。我们认为，国内油服产业链受益于“一带一路”合作深化，中国&中东友好合作增强、国内EPC总包商出海，海外订单能见度高有望迎来高增速。投资建议：中国EPC总包商带动油服产业链出海中东，油服海外业务处于高速拓展期，推荐国产工业阀门龙头【纽威股份】、国内民营油气设备及服务龙头【杰瑞股份】。 【叉车】10月叉车内/外销分别同比-6%/+13%，关注内外需修复趋势 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% -26% 2023/11/172024/3/172024/7/162024/11/14 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》 2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》 2024-09-08 1/20 东吴证券研究所 2024年10月叉车行业合计销量9.9万台，同比增长6.1%，其中国内销量6.1万台，同比下降6%，出口销量3.8万台，同比增长13%。受下游制造业景气度低迷、小车需求逐步消化的影响，内销增速继续承压。当前国内外景气度均磨底，可期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏：（1）国内：9月末以来宏观政策逆周期调节力度加大，叉车行业景气度、电动化转型进展与宏观经济活跃度，制造业、物流业景气度直接挂钩，建议关注后续内需修复趋势。（2）海外：海外叉车需求磨底，行业新签订单增速已下滑2年有余，其中美国市场下滑幅度尤为明显，国产叉车凭借主动拓展海外渠道，份额提升驱动增长。单Q3龙头丰田、凯傲新签订单同比分别-3%，+2%，降幅收窄/转正，或反映需求企稳，后续随海外周期复苏，出口有望受益。建议关注渠道、技术、品牌优势明显的【杭叉集团】、【安徽合力】 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 2/20 东吴证券研究所 内容目录 1.建议关注组合5 2.近期报告5 3.核心观点汇总5 4.行业重点新闻16 5.公司新闻公告16 6.重点高频数据跟踪17 7.风险提示19 3/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：10月制造业PMI为50.1％，环比增长0.3pct17 图2：2024年10月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.30%17 图3：10月金切机床产量6.0万台，同比+7.1%18 图4：10月新能源乘用车销量138万辆，同比+49.9%（单位：辆）18 图5：10月挖机销量1.7万台,同比+15%（单位:台）18 图6：2024年10月小松挖机开工105.3h，同比+4.3%（单位：小时）18 图7：2024年10月动力电池装机量59.2GWh,同比+51.0%（单位：MWh）18 图8：2024年9月全球半导体销售额553.2亿美元，同比+23.2%（单位：十亿美元、%）18 图9：10月工业机器人产量50916台，同比+33.4%19 图10：9月电梯、自动扶梯及升降机产量为13.3万台,同比-5.7%（单位：万台）19 图11：9月全球散货/集装箱新接订单量同比分别-92%/+411%19 图12：9月我国船舶新接/手持订单同比分别+104%/+43%19 表1：建议关注组合5 4/20 1.建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域建议关注组合 光伏设备晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、双良节能、帝尔激光、高测股份、金博股份、罗博特科、金辰股份 北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、中科飞测、精测电子、长川科 半导体设备技、富创精密、芯源微、华峰测控、万业企业、新莱应材、华兴源创、英杰电气、汉钟精 &零部件机、至纯科技、正帆科技、赛腾股份、神工股份 工程机械 三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力、艾迪精 密、柳工、山推股份、中国龙工 东吴证券研究所 通用自动化怡合达、埃斯顿、绿的谐波、海天精工、秦川机床、国茂股份、创世纪、伊之密、华中数控、科德数控、纽威数控、华锐精密、华辰装备、欧科亿、国盛智科、新锐股份 油气设备中海油服、杰瑞股份、海油工程、中密控股、纽威股份、石化机械、博迈科 锂电设备璞泰来、先导智能、杭可科技、赢合科技、东威科技、曼恩斯特、海目星、骄成超声、联赢激光、洪田股份、利元亨、先惠技术 激光设备柏楚电子、锐科激光、杰普特、德龙激光 仪器仪表普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德 检测服务华测检测、广电计量、谱尼测试、电科院、安车检测 轨交装备中国中车、中铁工业、思维列控、康尼机电 船舶集运中国船舶、中国动力、中国重工、中集集团、中远海发 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 2.近期报告 【机械行业】点评报告：化债之后，机械板块哪些方向确定受益？ 【叉车行业】点评报告：10月叉车销量同比持平，关注后续内需修复趋势 【浙江鼎力】点评报告：欧盟反倾销终裁税率降至23.6%，显著低于国内同行 3.核心观点汇总 机械行业：化债之后，机械板块哪些方向确定受益？ 1.工程机械——最直接受益 化债有望修复房地产&基建投资，将直接利好基建投资，间接利好房地产。①基建：此前由于地方财力捉襟见肘，基建工程大规模推迟。而化债将降低了地方政府利息支出，拉长还款周期，将地方隐性债务显性化，较大程度补充地方政府的流动性。此次置换有 5/20 东吴证券研究所 望助力基建开工端改善和城市旧改持续落地。且当下基建类工程机械销量是历史最底部，营收端的修复空间大。②房地产：政府财务压力减少帮助“土地财政”节奏放缓，供给端得到优化；工程机械推荐混凝土业务占比高的三一重工、徐工机械、中联重科。 2.地方政府是重要客户的检测类公司——将会显著受益 地方政府为检验检测机构的主要客户，采购集中在食品与环境领域。由于我国第三方检测上市公司下游业务布局重心、战略不同，因此政府客户占比有所差异。其中谱尼测试、广电计量、华测检测政府客户占比较高：谱尼测试、华测检测的食品环境板块收入占比分别约70%、45%，其中谱尼测试政府类客户占比约40%，华测检测占比约30%。广电计量的食品与环境板块收入占比约15%，但基本均为政府类客户。近年来地方财政压力较大，检测机构应收账款周转率有所下降，坏账计提增加。本次化债有望加快应收账款回笼速度，提高经营效率，改善盈利质量。推荐【华测检测】、【广电计量】、【谱尼测试】。 3.政府补贴强相关机床+农业机械——长期确定受益 ①机床。通用自动化领域的机床板块是国家重点政策扶持的板块、大规模设备更新 +增值税进项税额倍数抵扣均对机床的需求端有一定刺激作用。从资金来源看，一般以国家出资+地方政府配套为主，化债能够有效缓解地方政府资金压力，中长期角度利好行业健康发展。推荐华中数控、海天精工、纽威数控、科德数控。 ②农机。农机购置补贴是我国重要的强农惠农政策，且农机购置补贴较大程度影响农机销量。2018年以来，补贴政策向大型化转型趋势明显，拖拉机产品结构发生较大变化，中大型拖拉机产量占比提升明显，从2018年占比43%提升至2023年近70%。2024年我国开启新一轮农机购置补贴，新一轮补贴政策进一步强调优机优补，补贴政策开始向高端、大型、智能拖拉机倾斜，利好拖拉机龙头企业。农机补贴的资金来源主要包括中央财政和地方财政两部分，我们认为此次化债能够有效缓解地方政府