海外十二大铜矿企业三季报汇总：海外企业铜矿供应增速较低

铜矿主产国供应汇总

• 智利产量同比恢复增长：2024年1-9月智利铜矿产量396.8万金属吨，同比增长2.93%（+11.26万吨），主要增长来自Escondida和Quebrada Blanca项目。
• 秘鲁产量罕见下滑：2024年1-9月秘鲁铜矿产量199.2万金属吨，同比下降0.73%(-1.5万吨)，主要下滑项目为Marcobre、Toromocho和Antapaccay矿山。

海外铜矿企业供应汇总

• 12家海外大型铜矿企业2024年前三季度累计产量775.1万吨，同比增长0.89%（+6.85万吨）。
• 主要增量企业：泰克资源（增长67.80%）、伦丁矿业（增长26.56%），主要来自泰克资源的Quebrada Blanca项目增长和伦丁矿业Caserones铜矿统计基数影响。
• 主要减量企业：第一量子（下滑26.8万吨），主要由于旗下Cobre Panama在2023年11月停产。
• 其他产量增速大于5%的企业：南方铜业、BHP和淡水河谷，均为8%左右，主要原因是主力矿山采矿品位提升。
• 产量下滑较大的企业：第一量子（Cobre Panama停产）。

未来新建或扩建项目

• 整体增量较少：Codelco的Rajo Inca项目接近投产，第一量子Kansanshi铜矿S3扩建项目将于2025年Q1投产，泰克资源Quebrada Blanca铜矿产量每年仍会爬升。
• 更远期项目：力拓OyuTolgoi铜矿地下项目2028年投产，安托法加斯塔Centinela二期选厂项目2027年投产，南方铜业Tia Maria-Arequipa项目2027年投产。

行业评级及投资策略

• 维持铜行业“推荐”投资评级。海外大型铜矿企业产量增速较低，且干扰时有发生，未来几年新的大型铜矿较为缺乏，矿端瓶颈将持续约束铜的供应。

风险提示

1. 美国通胀再度大幅走高
2. 美联储超预期加息
3. 海外铜矿企业投产进度超预期
4. 国内铜矿企业加快新矿开发
5. 全球铜需求恢复不及预期
6. 全球陷入经济危机