公司点评报告：贝伐珠单抗获批上市

分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com021-50586983 贝伐珠单抗获批上市 ——华兰生物(002007)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告买入(维持) 市场数据(2024-11-21) 收盘价(元)17.39 投资要点： 发布日期：2024年11月22日 一年内最高/最低(元)24.44/13.84 沪深300指数3,989.30 市净率(倍)2.72 流通市值(亿元)273.67 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元)6.40 每股经营现金流(元)0.25 毛利率(%)61.77 净资产收益率_摊薄(%)7.90 资产负债率(%)14.85 总股本/流通股(万股)182,878.09/157,371.04B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 华兰生物沪深300 20% 12% 3% -5% -14% -22% -30%2023.112024.032024.072024.11 -39% 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《华兰生物(002007)中报点评：第三季度血制品利润快速增长》2024-11-04 《华兰生物(002007)中报点评：血制品增长稳健，流感疫苗消费旺季即将到来》2024- 09-12 《华兰生物(002007)调研简报：浆站稳步扩张，血制品成长可期》2023-11-17 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 11月21日，公司公告，其参股公司华兰基因取得国家药品监督管理局签发的贝伐珠单抗注射液《药品注册证书》，该产品商品名为“安贝优”，主要用于治疗晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌，转移性结直肠癌，复发性胶质母细胞瘤，肝细胞癌，上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌，宫颈癌。 贝伐珠单抗是一种血管内皮生长因子（VEGF）抑制剂。其作用机理是通过阻断肿瘤血管生成进而抑制肿瘤发展。原研厂家为罗氏旗下的基因泰克，2018年国内专利到期。米内网数据显示，2023年国内贝伐珠单抗注射液的总销售额约为106.80亿元，较2022年增长23.71%。未来该产品有望为公司贡献业绩增量。 基因公司剩余9个产品正在按计划推进临床试验，其中：阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地舒单抗4个产品在III期临床阶段、伊匹单抗、帕尼单抗2个产品在I期临床阶段、重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体注射液、重组抗PDL1和TGFβ双功能融合蛋白注射液、重组抗BCMA和CD3全人源双特异性抗体注射液3个产品正准备开展I期。 维持公司2024-2026年盈利预测不变，2024-2026年每股收益分别为：0.73元，0.89元和1.03元，对应11月21日收盘价17.39元/股，市盈率分别为23.89倍，19.44倍和16.87倍，考虑到血制品业务增长可期，流感季推迟，以及安贝优上市，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示：浆站扩张低于预期，流感疫苗销售低于预期，新药研发进度低于预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万 4,517 元） 5,342 5,366 6,178 7,111 增长比率（%） 1.82 18.26 0.45 15.13 15.10 净利润（百万元） 1,076 1,482 1,331 1,636 1,885 增长比率（%） -17.14 37.66 -10.13 22.88 15.24 每股收益(元) 0.59 0.81 0.73 0.89 1.03 市盈率(倍) 29.55 21.47 23.89 19.44 16.87 资料来源：中原证券研究所，聚源 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8,077 9,327 10,327 11,759 13,467 营业收入 4,517 5,342 5,366 6,178 7,111 现金 1,099 994 1,253 2,375 3,635 营业成本 1,533 1,624 1,878 2,162 2,489 应收票据及应收账款 2,232 2,296 2,385 2,660 2,963 营业税金及附加 42 45 35 43 53 其他应收款 5 7 15 17 20 营业费用 930 1,202 1,181 1,236 1,422 预付账款 29 34 150 65 75 管理费用 284 274 322 371 427 存货 1,447 1,674 1,722 1,982 2,282 研发费用 315 281 322 371 427 其他流动资产 3,266 4,323 4,802 4,660 4,493 财务费用 10 -2 0 0 0 非流动资产 6,666 6,779 6,808 6,835 6,813 资产减值损失 -157 -91 0 0 0 长期投资 70 26 26 26 26 其他收益 19 32 32 37 43 固定资产 2,063 2,055 2,103 2,123 2,094 公允价值变动收益 36 61 0 0 0 无形资产 310 320 322 324 326 投资净收益 108 149 129 154 185 其他非流动资产 4,223 4,378 4,357 4,362 4,367 资产处置收益 48 44 1 0 0 资产总计 14,743 16,106 17,135 18,595 20,280 营业利润 1,424 2,098 1,790 2,187 2,521 流动负债 2,148 2,581 2,688 2,963 3,282 营业外收入 10 0 3 0 0 短期借款 800 700 700 700 700 营业外支出 6 21 9 0 0 应付票据及应付账款 175 197 235 270 311 利润总额 1,428 2,078 1,784 2,187 2,521 其他流动负债 1,172 1,684 1,753 1,992 2,270 所得税 181 316 271 328 378 非流动负债 385 103 100 100 100 净利润 1,248 1,762 1,513 1,859 2,143 长期借款 300 0 0 0 0 少数股东损益 171 280 182 223 257 其他非流动负债 85 103 100 100 100 归属母公司净利润 1,076 1,482 1,331 1,636 1,885 负债合计 2,533 2,685 2,788 3,063 3,382 EBITDA 1,530 2,116 1,945 2,375 2,759 少数股东权益 1,812 2,062 2,243 2,466 2,724 EPS（元） 0.59 0.81 0.73 0.89 1.03 股本 1,824 1,829 1,829 1,829 1,829 资本公积 1,415 1,486 1,447 1,447 1,447 主要财务比率 留存收益 7,159 8,093 8,876 9,838 10,946 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 10,398 11,359 12,103 13,065 14,174 成长能力 负债和股东权益 14,743 16,106 17,135 18,595 20,280 营业收入（%） 1.82 18.26 0.45 15.13 15.10 营业利润（%） -16.03 47.31 -14.69 22.18 15.24 归属母公司净利润（%） -17.14 37.66 -10.13 22.88 15.24 获利能力毛利率（%） 66.06 69.59 65.00 65.00 65.00 现金流量表（百万元） 净利率（%） 23.83 27.74 24.81 26.48 26.52 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.35 13.04 11.00 12.52 13.30 经营活动现金流 957 1,346 1,337 1,757 1,967 ROIC（%） 8.15 10.83 9.95 11.34 12.07 净利润 1,248 1,762 1,513 1,859 2,143 偿债能力 折旧摊销 288 274 161 188 238 资产负债率（%） 17.18 16.67 16.27 16.47 16.68 财务费用 30 13 0 0 0 净负债比率（%） 20.74 20.00 19.44 19.72 20.02 投资损失 -108 -149 -129 -154 -185 流动比率 3.76 3.61 3.84 3.97 4.10 营运资金变动 -587 -576 -249 -135 -228 速动比率 2.74 2.21 2.12 2.35 2.55 其他经营现金流 87 22 41 0 0 营运能力 投资活动现金流 -2,450 -998 -336 39 70 总资产周转率 0.34 0.35 0.32 0.35 0.37 资本支出 -344 -549 -217 -210 -210 应收账款周转率 2.22 2.36 2.29 2.45 2.53 长期投资 -2,175 -537 600 100 100 应付账款周转率 8.13 9.09 8.69 8.56 8.56 其他投资现金流69 88 -720 149 180每股指标（元） 筹资活动现金流 1,918 -455 -742 -674 -777 每股收益（最新摊薄） 0.59 0.81 0.73 0.89 1.03 短期借款 0 -100 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.52 0.74 0.73 0.96 1.08 长期借款 110 -300 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 5.69 6.21 6.62 7.14 7.75 普通股增加 0 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1,310 70 -39 0 0 P/E 29.55 21.47 23.89 19.44 16.87 其他筹资现金流 499 -130 -703 -674 -777 P/B 3.06 2.80 2.63 2.43 2.24 现金净增加额 425 -107 259 1,122 1,260 TDA 26.99 19.13 16.15 12.75 10.52 资料来源：中原证券研究所，聚源 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％； 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％； 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收