核心观点
焦炭：国内多地钢厂开启焦炭第三轮提降，港口准一级湿熄焦平仓价将跌至1790元/吨，市场对后续焦炭仍有降价预期，J2501合约维持一定贴水。宏观利好效应逐渐趋弱，黑色金属产业链淡季临近，需求端压力使得焦炭基本面预期偏弱，拖累期货低位震荡运行。海外政策不确定性，美联储降息路径和特朗普激进关税政策均对焦炭市场构成利空风险。现阶段焦炭供需均企稳运行，淡季产业链利润收缩，下游钢厂通过压低原料价格缓解压力，未来可能开启新一轮负反馈行情。11月15日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量113.00万吨，周环比降低0.36万吨，吨焦盈利环比降至36元/吨，焦化厂生产积极性走弱；全国247家钢厂铁水日均产量235.94万吨，周环比增1.88万吨，钢厂利润尚可，焦炭需求表现出一定韧性。预计近期焦炭期货将维持偏弱震荡运行，后续建议持续关注需求表现。
焦煤：国内利好政策逐步落地，乐观氛围基本兑现完毕，但海外宏观扰动仍存，美联储降息路径和特朗普激进关税政策对焦煤市场构成利空风险。焦煤自身基本面疲弱，产量和进口量保持较高水平，下游焦企利润走缩，生产积极性转弱，供需格局整体偏宽。11月15日当周，国内523家炼焦煤矿山精煤日均产量为79.0万吨，周环比增加0.5万吨/天，位于年内高位；288口岸蒙煤周通关车数达6590车，环比增1010车，澳煤进口利润良好，沿海钢厂对澳煤采购积极性较好，焦煤供应高位运行。相反，钢厂对焦炭发起第三轮提降，焦企利润逐步收缩，生产积极性下滑。预计焦煤主力合约暂维持偏弱震荡运行，JM2501合约9月低点处仍有一定支撑，近期可持续关注需求表现。
关键数据
- 焦炭：11月15日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量113.00万吨，周环比降低0.36万吨；吨焦盈利环比降至36元/吨。
- 钢厂：全国247家钢厂铁水日均产量235.94万吨，周环比增1.88万吨。
- 焦煤：本周国内523家炼焦煤矿山精煤日均产量为79.0万吨，周环比增加0.5万吨/天。
- 蒙煤通关：288口岸蒙煤周通关车数达6590车，环比增1010车。
研究结论
焦炭期货预计维持偏弱震荡运行，后续关注需求表现。
焦煤主力合约暂维持偏弱震荡运行，JM2501合约9月低点处仍有一定支撑，近期可持续关注需求表现。
